事件：2017 年12 月6 日，公司发布公告以7.8 亿元现金收购大津重工100%股权；公司实控人、董事长刘楠将在公司完成大津重工100%股权交易后的12 个月内，增持公司股份且总额不低于1 亿元。
收购大津重工，完善船舶装备“从设计到建造”闭环产业链
大津重工是上市公司各类总承包船舶总装基地，军辅船、军贸船以及重型装备的制造基地，专注“两高一低”船舶产品建造：主打LNG 动力船、特种工程船/海工平台、公务及军辅系列船三大主线。
1）军品市场：大津重工具有二级保密资质，并在积极推行GJB 质量体系及武器装备研发和承制许可的认证与申请，未来将与上市公司、金海运发挥协同作用，扩大陆军船艇装备市场，并且有望切入军辅船装备领域。
2）海外市场：大津重工十分注重国际市场的开发与对接，承接的国外海军测量船项目已经过其军方设计方案评审并进入实施阶段；并设立俄罗斯及远东市场开发小组，研发订制适合于俄罗斯市场的化学品船系列，成为企业未来经营的主要支撑点。
按照业绩承诺，大津重工2018~2022 年实现净利润分别为：7000 万元、9330万元、11956 万元、12104 万元、12343 万元。
金海运：海空装备稀缺标的，业绩有望随军改落地而继续开启高增长
金海运军工四证齐全，是海空特种装备稀缺标的。主营高性能高分子材料制品、海空特种装备产品，多属于单一来源采购，水下特种装备更是填补国内相关领域空白。按照业绩承诺，金海运2017 年净利润在1.17 亿元左右。
考虑到以下几方面因素：1）军改对装备招投标的影响将在2018 年逐渐削弱，金海运或将迎来订单补偿性增长；2）海军陆战队大幅扩编以及军贸带来的装备需求增加；3）多种装备产品加速定型列装、新产品不断开发量产。金海运在与上市公司加速融合的进程中，有望在2018 年继续开启业绩高增长。
盈利预测：我们预计，天海防务2017~2019 年实现的净利润分别为1.90 亿元、2.60 亿元、3.26 亿元；EPS 分别为0.20 元、0.27 元、0.34 元；对应当前股价（2018 年1 月2 日收盘价6.87 元）的PE 分别为35X、25X、20X。首次覆盖，我们给以买入评级，目标价8.95 元。
风险提示：造船市场持续低迷；海空装备放量不及预期。
事件：2017 年12 月6 日，公司發佈公告以7.8 億元現金收購大津重工100%股權；公司實控人、董事長劉楠將在公司完成大津重工100%股權交易後的12 個月內，增持公司股份且總額不低於1 億元。
收購大津重工，完善船舶裝備“從設計到建造”閉環產業鏈
大津重工是上市公司各類總承包船舶總裝基地，軍輔船、軍貿船以及重型裝備的製造基地，專注“兩高一低”船舶產品建造：主打LNG 動力船、特種工程船/海工平臺、公務及軍輔系列船三大主線。
1）軍品市場：大津重工具有二級保密資質，並在積極推行GJB 質量體系及武器裝備研發和承製許可的認證與申請，未來將與上市公司、金海運發揮協同作用，擴大陸軍船艇裝備市場，並且有望切入軍輔船裝備領域。
2）海外市場：大津重工十分注重國際市場的開發與對接，承接的國外海軍測量船項目已經過其軍方設計方案評審並進入實施階段；並設立俄羅斯及遠東市場開發小組，研發訂製適合於俄羅斯市場的化學品船系列，成為企業未來經營的主要支撐點。
按照業績承諾，大津重工2018~2022 年實現淨利潤分別為：7000 萬元、9330萬元、11956 萬元、12104 萬元、12343 萬元。
金海運：海空裝備稀缺標的，業績有望隨軍改落地而繼續開啟高增長
金海運軍工四證齊全，是海空特種裝備稀缺標的。主營高性能高分子材料製品、海空特種裝備產品，多屬於單一來源採購，水下特種裝備更是填補國內相關領域空白。按照業績承諾，金海運2017 年淨利潤在1.17 億元左右。
考慮到以下幾方面因素：1）軍改對裝備招投標的影響將在2018 年逐漸削弱，金海運或將迎來訂單補償性增長；2）海軍陸戰隊大幅擴編以及軍貿帶來的裝備需求增加；3）多種裝備產品加速定型列裝、新產品不斷開發量產。金海運在與上市公司加速融合的進程中，有望在2018 年繼續開啟業績高增長。
盈利預測：我們預計，天海防務2017~2019 年實現的淨利潤分別為1.90 億元、2.60 億元、3.26 億元；EPS 分別為0.20 元、0.27 元、0.34 元；對應當前股價（2018 年1 月2 日收盤價6.87 元）的PE 分別為35X、25X、20X。首次覆蓋，我們給以買入評級，目標價8.95 元。
風險提示：造船市場持續低迷；海空裝備放量不及預期。
