投资要点:
收购富通空调和空调国际后,优势互补,协同效应开始显现,海外市场拓展顺利。富通空调进入大众集团欧洲MQB37W 量产项目供应商。奥特佳成为德国大众MEB 电动汽车平台、PSA 欧洲CMP 项目供应商。
公司2017 年前三季度业绩下滑不是因为竞争力下降,主要是因为2016年过于火爆的自主品牌乘用车市场透支了2017 年的自主品牌乘用车的销量。公司汽车空调压缩机业务绝大多数客户是自主品牌整车厂,自主品牌汽车的销量直接决定公司压缩机业务的业绩。2016 年,自主品牌乘用车销量1050 万辆,同增20.75%,增幅比例创5 年新高。2017 年1-11 月957.8 万,同增3.52%,增幅比例创5 年新低。但自主品牌的崛起是不争的事实,长期向好。同时,公司已经在积极拓展海外市场,并取得一些成绩。
公司是国内最大的自主汽车空调压缩机生产商,汽车空调压缩机业务国内领先。南京奥特佳是世界最大的涡旋式汽车空调压缩机生产商,国内绝对龙头,市场份额达到60%左右;低温热泵压缩机世界领先,目前同样掌握该技术的还有日本电装。富通空调是国内最大的自主品牌斜盘式压缩机生产商。子公司空调国际,汽车空调系统业务经验丰富,新能源汽车热管理系统拓展顺利。空调国际拥有近 50 年的行业经验,具有卓越的研发能力,积累了大量客户资源。
新能源汽车爆发在即,电动涡旋式压缩机持续受益。与其他类型压缩机相比,由于涡旋式压缩机的特性,使其在效率、功耗、降噪等方面具有优势,涡旋式压缩机更适合应用在经济型小排量车上。新能源汽车由于驱动电机完全或部分取代了发动机,因此电动车无法采用非独立式(发动机驱动) 空调压缩机,而只能采用电动压缩机(独立式,靠电机驱动)。涡旋式压缩机高转速决定了其可以和新能源汽车电机做很好的匹配,而传统的活塞式压缩机无法和电机做很好的匹配,所以目前的电动压缩机只能使用涡旋式压缩机。
风险提示
1. 下游产量增速不及预期的风险。公司主要产品为汽车空调压缩机和汽车空调系统,与自主品牌乘用车及新能源车的产量息息相关。
2. 上游原材料涨价的风险。公司产品主要原材料为铝,近年来铝金属涨价,对公司盈利水平产生了影响。
3. 海外市场拓展不及预期的风险。
投資要點:
收購富通空調和空調國際後,優勢互補,協同效應開始顯現,海外市場拓展順利。富通空調進入大眾集團歐洲MQB37W 量產項目供應商。奧特佳成為德國大眾MEB 電動汽車平臺、PSA 歐洲CMP 項目供應商。
公司2017 年前三季度業績下滑不是因為競爭力下降,主要是因為2016年過於火爆的自主品牌乘用車市場透支了2017 年的自主品牌乘用車的銷量。公司汽車空調壓縮機業務絕大多數客户是自主品牌整車廠,自主品牌汽車的銷量直接決定公司壓縮機業務的業績。2016 年,自主品牌乘用車銷量1050 萬輛,同增20.75%,增幅比例創5 年新高。2017 年1-11 月957.8 萬,同增3.52%,增幅比例創5 年新低。但自主品牌的崛起是不爭的事實,長期向好。同時,公司已經在積極拓展海外市場,並取得一些成績。
公司是國內最大的自主汽車空調壓縮機生產商,汽車空調壓縮機業務國內領先。南京奧特佳是世界最大的渦旋式汽車空調壓縮機生產商,國內絕對龍頭,市場份額達到60%左右;低温熱泵壓縮機世界領先,目前同樣掌握該技術的還有日本電裝。富通空調是國內最大的自主品牌斜盤式壓縮機生產商。子公司空調國際,汽車空調系統業務經驗豐富,新能源汽車熱管理系統拓展順利。空調國際擁有近 50 年的行業經驗,具有卓越的研發能力,積累了大量客户資源。
新能源汽車爆發在即,電動渦旋式壓縮機持續受益。與其他類型壓縮機相比,由於渦旋式壓縮機的特性,使其在效率、功耗、降噪等方面具有優勢,渦旋式壓縮機更適合應用在經濟型小排量車上。新能源汽車由於驅動電機完全或部分取代了發動機,因此電動車無法採用非獨立式(發動機驅動) 空調壓縮機,而只能採用電動壓縮機(獨立式,靠電機驅動)。渦旋式壓縮機高轉速決定了其可以和新能源汽車電機做很好的匹配,而傳統的活塞式壓縮機無法和電機做很好的匹配,所以目前的電動壓縮機只能使用渦旋式壓縮機。
風險提示
1. 下游產量增速不及預期的風險。公司主要產品為汽車空調壓縮機和汽車空調系統,與自主品牌乘用車及新能源車的產量息息相關。
2. 上游原材料漲價的風險。公司產品主要原材料為鋁,近年來鋁金屬漲價,對公司盈利水平產生了影響。
3. 海外市場拓展不及預期的風險。