事件 2017 年12 月5 日，公司披露控股子公司艾茉森數碼樂器增資擴股的進展公告。該事項已經完成在廣州產權交易所的掛牌交易程序，艾茉森向36 個投資方新發行841 萬股，籌集資金2,018 萬元。 點評 多方主體入股，利益一致推進數碼樂器業務。此次增資擴股，除了原股東劉春清認購50 萬股以外，引入新的投資方主要有三類：1）廣州市政府控制廣州市城發投資基金旗下投資平台；2）管理層及核心員工持股平台；3）公司的鋼琴銷售和藝術教育合作伙伴，例如主營“辛笛鋼琴應用” 的廣東辛笛音樂教育諮詢有限公司和代表著名鋼琴演奏家吳牧野的桐鄉市牧野輝煌藝術策劃有限公司。艾茉森主要從事數碼鋼琴、數碼樂器等系列產品的研發、生產和銷售。2016 年，艾茉森生產數碼鋼琴4.12 萬臺，實現營業收入8,916.94萬元，同比增長26.12%。作爲高新技術產品，數碼鋼琴較傳統鋼琴更具娛樂性和更多的使用功能，是行業發展的方向之一。目前中國傳統鋼琴銷費量佔全球銷費量80%左右，而數碼鋼琴消費量僅爲全球消費量的16.67%，未來發展空間巨大，是公司重點佈局的業務方向。此次增資擴股，集合綁定了數碼樂器業務發展所涉各方的利益，將能夠最大化調動各方積極性，有利於公司數碼鋼琴業務的長期快速發展。同時，公司計劃加快艾茉森證券化進程，2016 年已經完成股份制改造，計劃申請新三板掛牌。 文化產業持續佈局，公司轉型推進有條不紊。公司繼續結合智能樂器和智能教學APP 模塊的發展，並持續推進藝術教室、超級合夥人等列藝術教育品牌活動。上半年，公司藉助368 家藝術教育加盟商，完成了對全國29 個省份的覆蓋。與此同時，公司也完成了濟南和佛山文化藝術教育中心開業，北京藝術之家也進入建設尾聲。在影視傳媒業務方面，公司控股子公司珠廣傳媒在2016 年完成6,201 萬元的影視項目投資，促使營業收入同比增長407%。同時，公司聯手廣州嘉羽廣告合資設立浙江東陽珠廣新影傳媒，涉足影視製作和藝人經紀等業務，並先後完成12 部網絡劇項目投資。不僅如此，公司已在8 月完成非公開發行，募集資金10.6 億元，用於建設文化創業孵化園、文化產業基地和藝術教育中心等項目。非公開發行項目的建成，將推動公司集鋼琴製造與服務、藝術教育、傳媒影視和金融投資於一體的大文化產業戰略進一步落實。 風險因素 非公發募投項目進度不達預期的風險 非公發項目的實施可能受到國內外宏觀經濟狀況、產業政策、宏觀調控和市場環境等因素的影響，在建設過程中是否組織得當、確保按期實施計劃等方面存在一定風險。若募投項目進度不及預期，將影響項目的投資回報和公司的預期收益。 鋼琴製造業競爭加劇風險 中國是世界鋼琴製造和消費的第一大國，行業內廠商衆多，競爭較爲激烈；同時，多年來傾銷中國市場的進口“二手琴”問題仍未得到完全有效解決，存在行業競爭進一步加劇的風險。 數碼鋼琴業務和文化產業擴張的經營管理風險公司的傳統主營業務是聲學鋼琴，在開拓數碼鋼琴和文化產業業務時，存在公司組織模式和管理能力未能及時調整和完善，從而面臨新業務擴展的管理風險。 盈利預測與投資建議 公司在做強鋼琴主業基礎上，積極延伸文化教育產業，同時把握鋼琴後服務市場，構建“製造-租售-服務-教育”的產業鏈閉環，以實現公司做強鋼琴主業、做大文化產業的戰略目標。我們維持公司2017-2019 年EPS 預測爲0.19/0.24/0.31 元/股，（三年CAGR24.8%），對應PE 分爲60/47/37 倍，維持公司“買入”評級。