事件：
年内电解铝价格冲高回落。前三季度，在中国电解铝供给侧改革的推动下，铝价一路走强，累计最大涨幅达到34%。进入11 月份，电解铝供给侧改革不及市场预期，加之氧化铝价格急速跌价，成本塌陷，电解铝价应声高位回落，之前涨幅跌去半数。不过11 月中旬以来，电解铝企业生产成本已然倒挂，加之社会库存开始下降，预计铝价将逐渐企稳，等待更多消息带动价格回升。
评论：
1、电解铝价有望将止跌回升
电解铝供给侧改革失望带来的消极情绪基本消化。我们认为，电解铝供改带来的行业结构变化不容小觑，随着库存高位回落，电解铝价格有望筑底企稳回升，公司的盈利将随之逐步改善。
2、多渠道优化债务结构，减轻盈利拖累
财务费用高昂一直是公司的痛点。近5 年平均值高达9.4 亿元。公司今年通过短期置换长期、开展融资租赁业务等途径降低非银资金成本。预计今年财务费用有望下降1 亿元，随着工作的推进，预计明后年资金成本下降幅度将逐年增大。
3、控股股东及高管增持体现信心
2017 年5 月12 日至11 月28 日，控股股东豫联集团和高层管理在股价低于5元/股买入合计1201.4 万股，占公司股份总数0.6898%，平均增持成本4.58 元/股。
8 月24 日，控股股东约定购回式证券交易完成，购回无限售条件流通股6000 万股。两次增持后，控股股东控股比例从49.84%增加至53.92%。
4、高精铝将放量见效益
公司50 万吨/年产能铝精深加工项目生产工艺主要设备均采用世界同行业先进进口设备，整体装备达到世界领先水平。随着公司铝精深加工项目的逐步投产，相关产品产能也将逐步释放。目前主要产品为高性能铝合金板材、易拉罐罐体、罐盖、拉环料、高档双零铝箔坯料以及高档印刷版基。热轧和中厚板2015 年投产，高附加值的冷轧于去年底投产第一条生产线，今年投产第二条生产。
总体来看，今年高精铝产量有望接近30 万吨，较去年接近翻一番。明年产量有望进一步增加至35 万吨，高附加值冷轧产量占比攀升，这将有助于高精铝明年实现创收2.2 亿毛利润。
5、采暖季限产影响产量
公司公告称，自2017 年11 月15 日至2018 年3 月15 日，公司及子公司错峰生产，预计影响原铝产量7.2 万吨，炭素产量2.9 万吨，分别占一年总产量的10%、17%。
错峰生产期间，公司将确保铝加工产品产量不受影响，利用停运时机对停运电解槽进行节能改造，在公司各领域持续深入推进挖潜增效，最大程度减少错峰生产对公司造成的不利影响。
6、推荐逻辑
公司股价从6 月初4.4 元/股开始底部拉涨至8 元/股附近高点，目前跌幅已经基本吐尽。
铝价虽然回调，但整体依然处于高位，近期有望止跌回温，等待进一步利多消息出发新一轮攻势。铝价上涨和高精铝的放量增厚公司利润，财务成本的回落有效减轻盈负担。预计2017 年公司将实现净利润1.8 亿元，对应PE46 倍。2018 年实现净利润3.2 亿元，PE 降至25 倍。
风险提示：铝价不及预期，公司在建项目进展不及预期
事件：
年內電解鋁價格衝高回落。前三季度，在中國電解鋁供給側改革的推動下，鋁價一路走強，累計最大漲幅達到34%。進入11 月份，電解鋁供給側改革不及市場預期，加之氧化鋁價格急速跌價，成本塌陷，電解鋁價應聲高位回落，之前漲幅跌去半數。不過11 月中旬以來，電解鋁企業生產成本已然倒掛，加之社會庫存開始下降，預計鋁價將逐漸企穩，等待更多消息帶動價格回升。
評論：
1、電解鋁價有望將止跌回升
電解鋁供給側改革失望帶來的消極情緒基本消化。我們認為，電解鋁供改帶來的行業結構變化不容小覷，隨着庫存高位回落，電解鋁價格有望築底企穩回升，公司的盈利將隨之逐步改善。
2、多渠道優化債務結構，減輕盈利拖累
財務費用高昂一直是公司的痛點。近5 年平均值高達9.4 億元。公司今年通過短期置換長期、開展融資租賃業務等途徑降低非銀資金成本。預計今年財務費用有望下降1 億元，隨着工作的推進，預計明後年資金成本下降幅度將逐年增大。
3、控股股東及高管增持體現信心
2017 年5 月12 日至11 月28 日，控股股東豫聯集團和高層管理在股價低於5元/股買入合計1201.4 萬股，佔公司股份總數0.6898%，平均增持成本4.58 元/股。
8 月24 日，控股股東約定購回式證券交易完成，購回無限售條件流通股6000 萬股。兩次增持後，控股股東控股比例從49.84%增加至53.92%。
4、高精鋁將放量見效益
公司50 萬噸/年產能鋁精深加工項目生產工藝主要設備均採用世界同行業先進進口設備，整體裝備達到世界領先水平。隨着公司鋁精深加工項目的逐步投產，相關產品產能也將逐步釋放。目前主要產品為高性能鋁合金板材、易拉罐罐體、罐蓋、拉環料、高檔雙零鋁箔坯料以及高檔印刷版基。熱軋和中厚板2015 年投產，高附加值的冷軋於去年底投產第一條生產線，今年投產第二條生產。
總體來看，今年高精鋁產量有望接近30 萬噸，較去年接近翻一番。明年產量有望進一步增加至35 萬噸，高附加值冷軋產量佔比攀升，這將有助於高精鋁明年實現創收2.2 億毛利潤。
5、採暖季限產影響產量
公司公告稱，自2017 年11 月15 日至2018 年3 月15 日，公司及子公司錯峯生產，預計影響原鋁產量7.2 萬噸，炭素產量2.9 萬噸，分別佔一年總產量的10%、17%。
錯峯生產期間，公司將確保鋁加工產品產量不受影響，利用停運時機對停運電解槽進行節能改造，在公司各領域持續深入推進挖潛增效，最大程度減少錯峯生產對公司造成的不利影響。
6、推薦邏輯
公司股價從6 月初4.4 元/股開始底部拉漲至8 元/股附近高點，目前跌幅已經基本吐盡。
鋁價雖然回調，但整體依然處於高位，近期有望止跌回温，等待進一步利多消息出發新一輪攻勢。鋁價上漲和高精鋁的放量增厚公司利潤，財務成本的回落有效減輕盈負擔。預計2017 年公司將實現淨利潤1.8 億元，對應PE46 倍。2018 年實現淨利潤3.2 億元，PE 降至25 倍。
風險提示：鋁價不及預期，公司在建項目進展不及預期
