核心观点
福星股份： 旧改标杆落子长江新城
福星股份是湖北省的旧改标杆企业， 11 月发布公告称，公司参与了长江新城黄陂区中南湖村的城中村改造项目， 涉及土地面积约 3000 亩。 根据公司测算南湖村城中村改造项目单位面积楼面成本不超过 2500 元/平米，江对岸的住宅项目销售均价 12000 元/平米， 考虑建安成本公司毛利率水平也在 40%以上，明显高于招拍挂获取土地的利润水平。 同时，公司也在密切关注长江新城后续“城中村”改造项目。
专注地产 业绩有望超预期
2016 年 10 月公司变更了经营范围，进一步加速摆脱旧有的低毛利金属业务，专注于地产业务。 2017 年公司货值较为充沛，在武汉市内多盘齐开，拥有稳定的销售基数，且公司项目基本上已经覆盖武汉市内重点区域， 项目的利润率大体可以维持在 30%左右，随着结算占比提升，将会提振地产业务的整体利润水平，预计全年业绩有望超过 2016 年的销售业绩。
谋新求变 走出湖北
2017 年是公司全国化战略布局的重要一年。 目前已切入中部经济区（武汉、岳阳）、京津冀（北京通州）、成渝经济区（成都）、珠三角经济区（深圳）、环渤海经济区（赤峰）等主要城市区圈区域，以点带面、全面发展。 2017 年新增土地储备 284.52 万平方米，公司已有的土地储备可满足公司未来 4-5 年的开发需要。公司正在跟踪地块涉及武汉、成都、深圳和广州，土地面积共计 2626 万平方米。 此外， 8 月底公司修订了股权激励计划， 行权条件要求未来三年公司净利润持续大幅增长，较好地捆绑管理层与公司股东利益，未来发展可期。
首次覆盖予以“增持”评级
首次覆盖给予“增持”评级。 2017 年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润 8.20 亿元，同比增长 22.70%， 对应基本每股收益 0.86 元。 我们预计2017-2019 年公司主营业务收入分别为 112.47、 146.71、 189.54 亿元，净利润有望达到 10.15、 12.77、 17.18 亿元， EPS 分别为 1.07、 1.34、 1.81 元/股，对应 PE 分别为 11.45、 9.10、 6.76 倍， 公司业绩稳定，未来几年锁定业绩高增长， 具有较大的上升空间。
风险提示： 湖北省外项目拓展不及预期； 城中村项目推进受阻等
核心觀點
福星股份： 舊改標杆落子長江新城
福星股份是湖北省的舊改標杆企業， 11 月發佈公告稱，公司參與了長江新城黃陂區中南湖村的城中村改造項目， 涉及土地面積約 3000 畝。 根據公司測算南湖村城中村改造項目單位面積樓面成本不超過 2500 元/平米，江對岸的住宅項目銷售均價 12000 元/平米， 考慮建安成本公司毛利率水平也在 40%以上，明顯高於招拍掛獲取土地的利潤水平。 同時，公司也在密切關注長江新城後續“城中村”改造項目。
專注地產 業績有望超預期
2016 年 10 月公司變更了經營範圍，進一步加速擺脫舊有的低毛利金屬業務，專注於地產業務。 2017 年公司貨值較爲充沛，在武漢市內多盤齊開，擁有穩定的銷售基數，且公司項目基本上已經覆蓋武漢市內重點區域， 項目的利潤率大體可以維持在 30%左右，隨着結算佔比提升，將會提振地產業務的整體利潤水平，預計全年業績有望超過 2016 年的銷售業績。
謀新求變 走出湖北
2017 年是公司全國化戰略佈局的重要一年。 目前已切入中部經濟區（武漢、岳陽）、京津冀（北京通州）、成渝經濟區（成都）、珠三角經濟區（深圳）、環渤海經濟區（赤峯）等主要城市區圈區域，以點帶面、全面發展。 2017 年新增土地儲備 284.52 萬平方米，公司已有的土地儲備可滿足公司未來 4-5 年的開發需要。公司正在跟蹤地塊涉及武漢、成都、深圳和廣州，土地面積共計 2626 萬平方米。 此外， 8 月底公司修訂了股權激勵計劃， 行權條件要求未來三年公司淨利潤持續大幅增長，較好地捆綁管理層與公司股東利益，未來發展可期。
首次覆蓋予以“增持”評級
首次覆蓋給予“增持”評級。 2017 年前三季度公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 8.20 億元，同比增長 22.70%， 對應基本每股收益 0.86 元。 我們預計2017-2019 年公司主營業務收入分別爲 112.47、 146.71、 189.54 億元，淨利潤有望達到 10.15、 12.77、 17.18 億元， EPS 分別爲 1.07、 1.34、 1.81 元/股，對應 PE 分別爲 11.45、 9.10、 6.76 倍， 公司業績穩定，未來幾年鎖定業績高增長， 具有較大的上升空間。
風險提示： 湖北省外項目拓展不及預期； 城中村項目推進受阻等
