投資亮點 首次覆蓋奮達科技公司（002681）給予推薦評級，目標價15.50元，對應2018 年25 倍估值。奮達科技爲消費電子垂直整合製造和服務商，今年收購蘋果金屬件供應商富誠達進入蘋果產業鏈，智能音箱業務也廣受認可，受益於智能音箱市場爆發。推薦理由如下： 收購富誠達，進入蘋果產業鏈：公司今年併購富誠達，富誠達是蘋果金屬小件供應商，8 成收入來自於蘋果，今年受益於iphone 8/8+/X 創新，來自蘋果的訂單翻倍，帶來業績高成長。但目前富誠達在蘋果體系僅排在第五名左右，前幾名多數是海外公司，富誠達具備衝鍛壓品質、配合、成本等優勢，並將藉助奮達科技的平台和資源解決資金、產能及表面處理瓶頸，在蘋果體系獲得更多料號和份額。 富誠達+歐朋達發力金屬件市場：奮達體內的歐朋達也是金屬外觀件供應商，與富誠達在製程、客戶等方面互補性強，富誠達與歐朋達的整合將形成金屬件全製程及小件和大件的一站式供應能力，在蘋果、華爲、Vivo 等品牌客戶及汽車電子、智能穿戴、健康醫療等市場打開更大空間。 天貓、京東智能音箱核心供應商，跟隨智能音箱高成長：奮達科技是國內領先的音箱廠商，配合Bose、哈曼等頂級客戶多年，今年也成爲天貓精靈、京東叮咚2 代主要供應商，天貓精靈成爲今年雙11 爆款，推動國內智能音箱市場爆發，未來公司也將持續受益。 我們與市場的最大不同？富誠達在蘋果體系仍有較大提升空間；奮達科技的智能音箱業務被低估。 潛在催化劑：蘋果新機創新，天貓等客戶推出新款智能音箱。 盈利預測與估值 我們預計公司17 到19 年EPS 分別爲0.35 元、0.62 元和0.83 元，CAGR 爲44%。目前公司股價對應於18 倍18 年P/E。我們按照分部估值法，給予目標價15.5 元，對應2018 年整體25 倍估值，給予推薦評級。 風險 智能音箱發展不及預期，收購富誠達與歐朋達整合不及預期。