事件：
公司发布公告：拟发行20.35 亿元可转债，期限6 年，转股期自可转债发行结束之日满6 个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。
投资要点：
可转债解决资金瓶颈问题。公司以银行贷款的方式完成海门基地建设和焦作容生的并购整合，资金问题一直是制约公司进行产业升级和外延的并购整合的关键因素。2015-2017 年公司进行资产重组期间，拟定增融资15.10 亿元，但后因政策调整，融资规模缩减至9788万元，资金问题仍未解决。此次发行可转债，将解决公司的资金瓶颈，预计转股后公司财务压力也将减轻。
融资推动产业升级，储备外延发力。此次可转债将用于3 个建设项目和偿还银行贷款。其中制剂项目拟投资10.7 亿元，定位缓控释等高端制剂品种，标准参考出口认证市场，未来有望探索开拓国际市场。威奇达资源综合利用项目对排污系统升级改造，消除超标排放和限产停产的风险，预计项目周期18 个月，投产后制约威奇达发展的环境因素有望得到有效解决。可转债融资补充公司银行贷款约6.10 亿元，若转股后，公司资产负债率将下降，有力支持公司外延整合。
Q3 停产影响，期待逐步恢复。3 季度威奇达停产检修延续较长，青霉素产业链受到严重的产能制约，业绩完成情况低于我们的预期。考虑目前6-APA 成交价格已上调至230 元/kg,阿莫西林上调至190 元/kg,威奇达产能也基本恢复。Q4 业绩环比业绩有望显著恢复。同时，海门子公司已获得阿奇霉素批文，原料药业务有望进一步提升，海门基地继续减亏。
盈利预测和投资评级：考虑到6-APA 限产影响，我们预计2017-2019年公司EPS 分别为 0.64、0.73 和0.88 元，目前市值137 亿元，对应2018 年PE 为16.86X。公司作为国药集团的化学制药平台，未来有望通过工商联动实现突破发展，维持买入评级。
风险提示：环保限产时间较预期延长；一致性评价不及预期；可转债发行进度及募投项目建设进度不达预期；公司未来业绩的不确定性。
事件：
公司發佈公告：擬發行20.35 億元可轉債，期限6 年，轉股期自可轉債發行結束之日滿6 個月後的第一個交易日起至可轉債到期日止。
投資要點：
可轉債解決資金瓶頸問題。公司以銀行貸款的方式完成海門基地建設和焦作容生的併購整合，資金問題一直是制約公司進行產業升級和外延的併購整合的關鍵因素。2015-2017 年公司進行資產重組期間，擬定增融資15.10 億元，但後因政策調整，融資規模縮減至9788萬元，資金問題仍未解決。此次發行可轉債，將解決公司的資金瓶頸，預計轉股後公司財務壓力也將減輕。
融資推動產業升級，儲備外延發力。此次可轉債將用於3 個建設項目和償還銀行貸款。其中製劑項目擬投資10.7 億元，定位緩控釋等高端製劑品種，標準參考出口認證市場，未來有望探索開拓國際市場。威奇達資源綜合利用項目對排污系統升級改造，消除超標排放和限產停產的風險，預計項目週期18 個月，投產後制約威奇達發展的環境因素有望得到有效解決。可轉債融資補充公司銀行貸款約6.10 億元，若轉股後，公司資產負債率將下降，有力支持公司外延整合。
Q3 停產影響，期待逐步恢復。3 季度威奇達停產檢修延續較長，青黴素產業鏈受到嚴重的產能制約，業績完成情況低於我們的預期。考慮目前6-APA 成交價格已上調至230 元/kg,阿莫西林上調至190 元/kg,威奇達產能也基本恢復。Q4 業績環比業績有望顯著恢復。同時，海門子公司已獲得阿奇黴素批文，原料藥業務有望進一步提升，海門基地繼續減虧。
盈利預測和投資評級：考慮到6-APA 限產影響，我們預計2017-2019年公司EPS 分別為 0.64、0.73 和0.88 元，目前市值137 億元，對應2018 年PE 為16.86X。公司作為國藥集團的化學制藥平臺，未來有望通過工商聯動實現突破發展，維持買入評級。
風險提示：環保限產時間較預期延長；一致性評價不及預期；可轉債發行進度及募投項目建設進度不達預期；公司未來業績的不確定性。
