小南国于 14 年上半年仅录得微利,与我们预期相符。公司收入为人民币 743 百万元,同比增长 9.6%,而同店销售下降 1.8%。14 年第 1 季同店销售为-4.3%,但于 14 年第 2 季转正至 1.1%。「上海小南国」同店销售于 14 年上半年下跌 2.4%,但「慧公馆」及「南小馆」于同期的同店销售增长分别为 7.6%及 3.1%。由于毛利率下跌、经营成本相对固定及关店引起的亏损,净利按年大跌 98.2%,至人民币 0.6 百万元。公司于 14 年 6 月底经营 88 家门店,较 13 年 12 月底增加 5 家。
14 年第 3 季同店销售预期将继续按季改善,而公司正考虑定期公布季度同店销售数据。「南小馆」于国内的表现令管理层满意,公司将继续于 1 线及 2 线城市开店。我们预期公司于14-16 年分别经营 96 家、116 家及 139 家餐厅。14-16 年同店销售预期分别达到 1.5%、4.3%及 4.1%。再者,公司管理业务预期将为公司带来利润贡献。我们预期公司 14-16 年每股净利分别为人民币 0.007 元、人民币 0.044 元及人民币 0.087 元,同比分别增长 8.2倍、5.5 倍及 1.0 倍。
由于预期 15 年盈利将大幅增长,现估值仍然吸引。我们维持小南国的“买入”评级,目标价 1.65 港元也维持不变,相当于公司 29.6 倍 15 年市盈率及 14.8 倍 16 年市盈率。
小南國於 14 年上半年僅錄得微利,與我們預期相符。公司收入為人民幣 743 百萬元,同比增長 9.6%,而同店銷售下降 1.8%。14 年第 1 季同店銷售為-4.3%,但於 14 年第 2 季轉正至 1.1%。「上海小南國」同店銷售於 14 年上半年下跌 2.4%,但「慧公館」及「南小館」於同期的同店銷售增長分別為 7.6%及 3.1%。由於毛利率下跌、經營成本相對固定及關店引起的虧損,淨利按年大跌 98.2%,至人民幣 0.6 百萬元。公司於 14 年 6 月底經營 88 家門店,較 13 年 12 月底增加 5 家。
14 年第 3 季同店銷售預期將繼續按季改善,而公司正考慮定期公佈季度同店銷售數據。「南小館」於國內的表現令管理層滿意,公司將繼續於 1 線及 2 線城市開店。我們預期公司於14-16 年分別經營 96 家、116 家及 139 家餐廳。14-16 年同店銷售預期分別達到 1.5%、4.3%及 4.1%。再者,公司管理業務預期將為公司帶來利潤貢獻。我們預期公司 14-16 年每股淨利分別為人民幣 0.007 元、人民幣 0.044 元及人民幣 0.087 元,同比分別增長 8.2倍、5.5 倍及 1.0 倍。
由於預期 15 年盈利將大幅增長,現估值仍然吸引。我們維持小南國的“買入”評級,目標價 1.65 港元也維持不變,相當於公司 29.6 倍 15 年市盈率及 14.8 倍 16 年市盈率。
