投资要点:
国内中高端化工材料分销行业领先者。公司是中高端化工及电子材料应用服务型分销商,通过专业服务满足客户对材料应用品质、速度、成本和创新的需求,实现中高端化工及电子材料的销售。分销的中高端化工及电子材料主要包括工程塑料、弹性体塑料、手机油漆等化工材料及太阳能电池银浆、偏光片等电子材料,主要应用于制造下游移动终端、家电、LED 照明、太阳能等细分市场,是国内中高端材料分销行业领先者。
技术服务力量深厚,库存协同优势明显。中高端化工及电子材料由于应用复杂,要求分销行业提供专业的应用服务。公司作为国内材料分销行业的先行者,拥有深厚的内部技术服务力量和丰富的技术服务案例库,形成了先发优势和专业优势。同时,依托产业链信息处理,公司建立起服务于下游客户群的库存协同优化优势,并创造性的开展了VMI 库存管理,及时掌握订单需求运行全景,对整个代工厂客户群的库存进行集中协调优化和柔性供应。
看齐国际巨头,带动行业整合。分销商行业规模主要由下游市场决定。由公司2017 年半年报得知,自2010 年以来,中国新材料产业规模一直保持稳步增长,由2010 年的6500 亿元增长至2015 年的20000 亿元,市场空间巨大。目前北美欧洲市场已经非常成熟,行业集中度高,2016 年,行业国际巨头德国邦泰实现销售收入约100 亿欧元。而中国同类型企业9000 多家,行业集中度极低,公司作为中国此类唯一上市公司,处于龙头地位,在行业整合中拥有先天优势。
内生发展外延并举发展,静待业绩改善。2017 年前三季度,公司实现营业收入7.29 亿元,同比增长18.5%,归属净利润1084.94 万元,同比下降60.7%。业绩有所下滑主要系公司加大技术研发和市场拓展。未来公司计划持续深耕具有传统优势的细分市场,并在此基础上探索新能源汽车、AR、智能穿戴等领域的应用,挖掘新的利润增长点。外延方面,公司将围绕中高端化工及电子分销主业,兼并收购与公司战略发展相契合领域的标的企业,通过行业整合继续保持公司在分销行业的领先地位。
盈利预测:全球新材料市场景气向上,公司龙头优势显著,同时内生外延发展并举,业绩有望得到改善。我们预计公司17-19 年EPS 分别是0.50、0.59、0.70 元,公司处于业务拓展期,业绩仍处于较低水平,因此暂不给予评级。
风险提示:对主要供应商依赖的风险;技术服务偏差影响公司经营的风险。
投資要點:
國內中高端化工材料分銷行業領先者。公司是中高端化工及電子材料應用服務型分銷商,通過專業服務滿足客户對材料應用品質、速度、成本和創新的需求,實現中高端化工及電子材料的銷售。分銷的中高端化工及電子材料主要包括工程塑料、彈性體塑料、手機油漆等化工材料及太陽能電池銀漿、偏光片等電子材料,主要應用於製造下游移動終端、家電、LED 照明、太陽能等細分市場,是國內中高端材料分銷行業領先者。
技術服務力量深厚,庫存協同優勢明顯。中高端化工及電子材料由於應用複雜,要求分銷行業提供專業的應用服務。公司作為國內材料分銷行業的先行者,擁有深厚的內部技術服務力量和豐富的技術服務案例庫,形成了先發優勢和專業優勢。同時,依託產業鏈信息處理,公司建立起服務於下游客户羣的庫存協同優化優勢,並創造性的開展了VMI 庫存管理,及時掌握訂單需求運行全景,對整個代工廠客户羣的庫存進行集中協調優化和柔性供應。
看齊國際巨頭,帶動行業整合。分銷商行業規模主要由下游市場決定。由公司2017 年半年報得知,自2010 年以來,中國新材料產業規模一直保持穩步增長,由2010 年的6500 億元增長至2015 年的20000 億元,市場空間巨大。目前北美歐洲市場已經非常成熟,行業集中度高,2016 年,行業國際巨頭德國邦泰實現銷售收入約100 億歐元。而中國同類型企業9000 多家,行業集中度極低,公司作為中國此類唯一上市公司,處於龍頭地位,在行業整合中擁有先天優勢。
內生發展外延並舉發展,靜待業績改善。2017 年前三季度,公司實現營業收入7.29 億元,同比增長18.5%,歸屬淨利潤1084.94 萬元,同比下降60.7%。業績有所下滑主要系公司加大技術研發和市場拓展。未來公司計劃持續深耕具有傳統優勢的細分市場,並在此基礎上探索新能源汽車、AR、智能穿戴等領域的應用,挖掘新的利潤增長點。外延方面,公司將圍繞中高端化工及電子分銷主業,兼併收購與公司戰略發展相契合領域的標的企業,通過行業整合繼續保持公司在分銷行業的領先地位。
盈利預測:全球新材料市場景氣向上,公司龍頭優勢顯著,同時內生外延發展並舉,業績有望得到改善。我們預計公司17-19 年EPS 分別是0.50、0.59、0.70 元,公司處於業務拓展期,業績仍處於較低水平,因此暫不給予評級。
風險提示:對主要供應商依賴的風險;技術服務偏差影響公司經營的風險。