公司近况
深圳控股公布2017 年前11 个月公司销售额为108 亿元，同比下降43%。
评论
预计公司2017 年销售额将下滑至110-120 亿元，2018 年有望部分反弹至150 亿元（2016 年为190 亿元）。我们预计，由于12 月没有新项目开盘，当月销售表现仍然看淡。我们预计2018 年公司可售资源将达到250 亿元，其中约50%将位于深圳，销售额有望达到150 亿元。特别地，由于深圳价格政策仍将偏紧，我们预计公司的深业中城项目住宅部分将于2018 年再度推迟开盘，这将继续给公司的销售带来压力。
预计2018 年公司位于深圳的优质土地储备有望扩大。除了现有城市改造项目的推进之外，我们预计上市公司有望通过母公司资产注入而进一步增加在深圳的优质土地储备（估计资产注入将涉及坪山区20 万平方米土地，价格约为2 万元/平方米）。
预计2017/2018 年公司净负债率将有所上升，但将保持在40%左右（2017 年上半年底为25%），这主要由于销售相对较弱，而拿地和城市改造项目持续带来现金流出。2017 年上半年公司的平均借贷成本为4.3%。得益于其国企性质，公司具有明显的融资成本优势。
估值建议
我们维持盈利预测不变（2017/2018 年同比增长29%/22%）。维持推荐评级，但将目标价下调14%至3.85 港元（较现价有20%的上涨空间），主要考虑到深圳持续偏紧的价格政策将对公司2018 年销售造成压力。我们调整后的目标价对应8.7 倍和7.2 倍的2017年和2018 年市盈率，较2017 年预测每股净资产值折让54%。目前股价对应7.3 倍和6.0 倍的2017 年和2018 年市盈率，较2017年预测每股净资产值折让61%。
风险
2018 年新项目开盘推迟。
公司近況
深圳控股公佈2017 年前11 個月公司銷售額為108 億元，同比下降43%。
評論
預計公司2017 年銷售額將下滑至110-120 億元，2018 年有望部分反彈至150 億元（2016 年為190 億元）。我們預計，由於12 月沒有新項目開盤，當月銷售表現仍然看淡。我們預計2018 年公司可售資源將達到250 億元，其中約50%將位於深圳，銷售額有望達到150 億元。特別地，由於深圳價格政策仍將偏緊，我們預計公司的深業中城項目住宅部分將於2018 年再度推遲開盤，這將繼續給公司的銷售帶來壓力。
預計2018 年公司位於深圳的優質土地儲備有望擴大。除了現有城市改造項目的推進之外，我們預計上市公司有望通過母公司資產注入而進一步增加在深圳的優質土地儲備（估計資產注入將涉及坪山區20 萬平方米土地，價格約為2 萬元/平方米）。
預計2017/2018 年公司淨負債率將有所上升，但將保持在40%左右（2017 年上半年底為25%），這主要由於銷售相對較弱，而拿地和城市改造項目持續帶來現金流出。2017 年上半年公司的平均借貸成本為4.3%。得益於其國企性質，公司具有明顯的融資成本優勢。
估值建議
我們維持盈利預測不變（2017/2018 年同比增長29%/22%）。維持推薦評級，但將目標價下調14%至3.85 港元（較現價有20%的上漲空間），主要考慮到深圳持續偏緊的價格政策將對公司2018 年銷售造成壓力。我們調整後的目標價對應8.7 倍和7.2 倍的2017年和2018 年市盈率，較2017 年預測每股淨資產值折讓54%。目前股價對應7.3 倍和6.0 倍的2017 年和2018 年市盈率，較2017年預測每股淨資產值折讓61%。
風險
2018 年新項目開盤推遲。
