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深圳控股(00604.HK):2018年销售有望部分反弹

深圳控股(00604.HK):2018年銷售有望部分反彈

中金公司 ·  2017/12/13 00:00  · 研報

  公司近況

  深圳控股公佈2017 年前11 個月公司銷售額為108 億元,同比下降43%。

  評論

  預計公司2017 年銷售額將下滑至110-120 億元,2018 年有望部分反彈至150 億元(2016 年為190 億元)。我們預計,由於12 月沒有新項目開盤,當月銷售表現仍然看淡。我們預計2018 年公司可售資源將達到250 億元,其中約50%將位於深圳,銷售額有望達到150 億元。特別地,由於深圳價格政策仍將偏緊,我們預計公司的深業中城項目住宅部分將於2018 年再度推遲開盤,這將繼續給公司的銷售帶來壓力。

  預計2018 年公司位於深圳的優質土地儲備有望擴大。除了現有城市改造項目的推進之外,我們預計上市公司有望通過母公司資產注入而進一步增加在深圳的優質土地儲備(估計資產注入將涉及坪山區20 萬平方米土地,價格約為2 萬元/平方米)。

  預計2017/2018 年公司淨負債率將有所上升,但將保持在40%左右(2017 年上半年底為25%),這主要由於銷售相對較弱,而拿地和城市改造項目持續帶來現金流出。2017 年上半年公司的平均借貸成本為4.3%。得益於其國企性質,公司具有明顯的融資成本優勢。

  估值建議

  我們維持盈利預測不變(2017/2018 年同比增長29%/22%)。維持推薦評級,但將目標價下調14%至3.85 港元(較現價有20%的上漲空間),主要考慮到深圳持續偏緊的價格政策將對公司2018 年銷售造成壓力。我們調整後的目標價對應8.7 倍和7.2 倍的2017年和2018 年市盈率,較2017 年預測每股淨資產值折讓54%。目前股價對應7.3 倍和6.0 倍的2017 年和2018 年市盈率,較2017年預測每股淨資產值折讓61%。

  風險

  2018 年新項目開盤推遲。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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