中国疏浚环保(00871 HK)公布14 年上半年收入同比跌10.8%至4.507 亿元。纯利跌48.9%至54.7 百万元。业绩低于预期。因两项核心业务业嫧同时下跌,及毛利率下跌高于预期。毛利率同比跌5.7 个百分点至30.4%。净债务比率与截至2013 年12 月31 日比较增0.3个百分点至32.2%。
基建疏浚收入同比跌11.8%至2.03 亿元。我们预计14-16 年每年的基建疏浚收入将维持于3.50 亿元至4.50 亿元,但毛利率可能进一步下跌1 至2 个百分点。环保疏浚及水处理的收入同比跌26.3%至1.29 亿元,主要因为新签合同延期。但是,环保疏浚产能增至3 百万立方米,2013 年时为1 百万立方米。我们认为应收账款风险是公司最大的风险。公司债务虽偏高,但不是严重问题。
调低14-16 年每股盈利预测56.3%、50.1%及48.0%至0.126 元、0.177 元及0.218 元。现时估值为13.1/8.9/7.5 倍14/15/16 年预期市盈率。调低其目标价2.30 港元,对应14.3/10.2/8.2 倍14/15/16 年预期市盈率。维持“收集”。投资者应注意潜在的来自认股权、认股证及可换股债券的摊薄效应。
中國疏浚環保(00871 HK)公佈14 年上半年收入同比跌10.8%至4.507 億元。純利跌48.9%至54.7 百萬元。業績低於預期。因兩項核心業務業嫧同時下跌,及毛利率下跌高於預期。毛利率同比跌5.7 個百分點至30.4%。淨債務比率與截至2013 年12 月31 日比較增0.3個百分點至32.2%。
基建疏浚收入同比跌11.8%至2.03 億元。我們預計14-16 年每年的基建疏浚收入將維持於3.50 億元至4.50 億元,但毛利率可能進一步下跌1 至2 個百分點。環保疏浚及水處理的收入同比跌26.3%至1.29 億元,主要因為新籤合同延期。但是,環保疏浚產能增至3 百萬立方米,2013 年時為1 百萬立方米。我們認為應收賬款風險是公司最大的風險。公司債務雖偏高,但不是嚴重問題。
調低14-16 年每股盈利預測56.3%、50.1%及48.0%至0.126 元、0.177 元及0.218 元。現時估值為13.1/8.9/7.5 倍14/15/16 年預期市盈率。調低其目標價2.30 港元,對應14.3/10.2/8.2 倍14/15/16 年預期市盈率。維持“收集”。投資者應注意潛在的來自認股權、認股證及可換股債券的攤薄效應。
