冠城大通（600067.CH/人民币6.56, 买入） 发布公告：控股子公司福建冠城瑞闽新能源科技有限公司投资建设的新能源锂电池项目完成一期PACK 自动生产线、电芯生产线的机器设备安装调试工作，并已正式投产。该项目位于福建省福清市融侨经济开发区内，项目占地面积7.9 万平方米（可规划产能规模约5.6GWH），一期已投产产能规模为0.9GWH。公司同时公告与中国科学院海西研究院签订《共建新能源材料及器件研究实验室》。
点评
1. 锂电池0.9GWH 一期项目正式投产，远期产能规划超5.6GWH。公司与福建省投合资成立的子公司冠城瑞闽主要从事动力电池系列产品的设计、生产与制造，产品包括锂离子电池、充电器、电动汽车电池模组、储能电池等，公司通过冠城瑞闽进入动力锂电池业务领域布局新能源产业链。冠城瑞闽的技术研发团队拥有丰富的锂电行业经验，团队负责人王浩然博士拥有15 年相关研发生产经验，曾供职于美国通用汽车公司及美国波士顿电池。锂电池一期项目已于近日正式投产，一期产能规模为0.9GWH；而根据项目建设用地规划，远期可规划产能将达到5.6GWH。
2. 新能源业务明年可贡献净利近1 亿，远期收入规模或近百亿。订单方面，上半年公司为亚星客车申报的纯电动城市客车配套生产锰酸锂蓄电池实现了公司的配套产品在整车公告中零的突破，预计未来与福建省投的股权合作优势将在渠道方面逐渐显现。我们根据目前均价1.3-1.5 元/WH测算，预计明年满产后可实现销售收入超过10 亿元，按照行业平均净利率15%测算净利润可达1.5 亿元；同时，公司表示将根据新能源市场发展趋势和公司实际发展情况，通过加快后期项目建设或合资合作、收购兼并等方式，进一步扩大产能规模。根据现有产能规划设计及潜在外延扩张计划，我们预计远期新能源业务实现销售规模80-100 亿元。
3. 房地产资源价值大幅低估，员工持股价格锁定安全边际。公司房地产业务坚持精耕细作，聚焦“大北京、大南京”，目前存量项目拿地成本较低，我们测算可结算货值超过300 亿元，RNAV136 亿元，目前市值98 亿元仅地产业务就折价近30%，相对净资产72 亿市净率仅1.36 倍；而公司地产业务自今年起逐步进入结算期，预计净利润将持续加快释放。同时，公司此前两轮员工持股计划持股增持均价分别为7.67 元/股和7.34元/股绑定多方利益，提供极高的安全边际。我们认为公司目前地产资源价值显著低估，同时新能源业务正式投产开始贡献增量业绩，我们重申公司买入评级。
冠城大通（600067.CH/人民幣6.56, 買入） 發佈公告：控股子公司福建冠城瑞閩新能源科技有限公司投資建設的新能源鋰電池項目完成一期PACK 自動生產線、電芯生產線的機器設備安裝調試工作，並已正式投產。該項目位於福建省福清市融僑經濟開發區內，項目佔地面積7.9 萬平方米（可規劃產能規模約5.6GWH），一期已投產產能規模為0.9GWH。公司同時公告與中國科學院海西研究院簽訂《共建新能源材料及器件研究實驗室》。
點評
1. 鋰電池0.9GWH 一期項目正式投產，遠期產能規劃超5.6GWH。公司與福建省投合資成立的子公司冠城瑞閩主要從事動力電池系列產品的設計、生產與製造，產品包括鋰離子電池、充電器、電動汽車電池模組、儲能電池等，公司通過冠城瑞閩進入動力鋰電池業務領域佈局新能源產業鏈。冠城瑞閩的技術研發團隊擁有豐富的鋰電行業經驗，團隊負責人王浩然博士擁有15 年相關研發生產經驗，曾供職於美國通用汽車公司及美國波士頓電池。鋰電池一期項目已於近日正式投產，一期產能規模為0.9GWH；而根據項目建設用地規劃，遠期可規劃產能將達到5.6GWH。
2. 新能源業務明年可貢獻淨利近1 億，遠期收入規模或近百億。訂單方面，上半年公司為亞星客車申報的純電動城市客車配套生產錳酸鋰蓄電池實現了公司的配套產品在整車公告中零的突破，預計未來與福建省投的股權合作優勢將在渠道方面逐漸顯現。我們根據目前均價1.3-1.5 元/WH測算，預計明年滿產後可實現銷售收入超過10 億元，按照行業平均淨利率15%測算淨利潤可達1.5 億元；同時，公司表示將根據新能源市場發展趨勢和公司實際發展情況，通過加快後期項目建設或合資合作、收購兼併等方式，進一步擴大產能規模。根據現有產能規劃設計及潛在外延擴張計劃，我們預計遠期新能源業務實現銷售規模80-100 億元。
3. 房地產資源價值大幅低估，員工持股價格鎖定安全邊際。公司房地產業務堅持精耕細作，聚焦“大北京、大南京”，目前存量項目拿地成本較低，我們測算可結算貨值超過300 億元，RNAV136 億元，目前市值98 億元僅地產業務就折價近30%，相對淨資產72 億市淨率僅1.36 倍；而公司地產業務自今年起逐步進入結算期，預計淨利潤將持續加快釋放。同時，公司此前兩輪員工持股計劃持股增持均價分別為7.67 元/股和7.34元/股綁定多方利益，提供極高的安全邊際。我們認為公司目前地產資源價值顯著低估，同時新能源業務正式投產開始貢獻增量業績，我們重申公司買入評級。
