投资要点:
立足光电测控技术,持续丰富产品结构和拓展应用市场。 奥普光电的主导产品为光电测控仪器设备,应用于新型装备配套、现有装备升级换代或国防科学试验等国防军事领域。公司在光电测控领域具有领先优势,如电视测角仪、雷达天线座、光电经纬仪等产品市场占有率较高。上市后奥普光电以收购和投资设立子公司的方式,先后培育光电子器件(子公司长光辰芯和奥立红外)和光栅传感产品(子公司禹衡光学)业务。上市以来,光电测控仪器业务营收占比从超过 85%下降至约 50%,毛利率从 53%下滑至 37%; 当前, 光电子器件与光栅传感产品业务合计营收占比约为 45%,毛利率高于光电测控仪器业务。 2010 年至 2017 年前三季度, 公司综合毛利率保持稳定,年均毛利率超过 40%。 受管理费用提升的影响, 2014 年以来公司的净利率略有下滑,近三年约为 17%至 18%。
背靠中科院长春光机所,打造研究所的产业化平台。 奥普光电控股股东为长春光机所,持股比例 42.65%。长光所是中科院规模最大的研究所之一,主要从事应用光学、发光学、精密机械和光学工程技术等领域的科研工作。 奥普光电上市之初,长光所承诺,“用于科研目的的任何军工产品可进行批量生产,本所将该等产品的生产全部投入奥普光电技术股份有限公司”; 截至 2016 年末,长光所总资产达 55.62 亿元,净资产为 17.15 亿元,事业收入 8.91 亿元,分别为同期奥普光电的 5.7 倍、 3.6 倍和 2.9 倍。
自主研发能力强,看好 CMOS、机场道面异物监测等新产品的市场前景。 奥普光电具有光、 机、 电一体的综合研发制造体系,具备铸造、机加工、光学加工等技术优势,自主创新能力强,取得多项专利并推出 CMOS、机场道面异物监测系统等新产品。早在 2012 年初,公司即与空军某部联合研制出我国首套机场道面异物监测系统, 达到国内领先、 国际先进水平,填补我国在该领域的空白。该监测系统区别于传统的人工巡检和毫米波雷达扫描的监测方式, 采用光学成像方法实现对机场道面粒径大于等于 5 毫米的异物进行监测、定位和报警,技术指标符合军用、 民用机场推广使用要求。公司正全力推进机场道面异物监测系统的市场推广工作。奥普光电子公司长光辰芯专注于高性能 CMOS 图像传感器设计开发,产品性能达到国际领先水平。长光辰芯自2012 年设立以来不断加强产品设计能力和批量生产能力,不断提高产品在工业、医疗、科研和生物成像等领域的市场竞争力。近四年长光辰芯业绩保持较高增速,截至 2016 年销售规模超过 4000 万元,净利润约 1500 万元。
盈利预测与投资建议。 我们预计奥普光电 2017 年至 2019 年归母净利润约为 0.39 亿元、 0.45 亿元和 0.53 亿元,对应 EPS为 0.16 元/股、 0.19 元/股和 0.22 元/股。考虑到公司在光电测控领域的领先优势和民用产品的市场前景,结合可比公司的估值情况,我们给予奥普光电 2018 年 100 倍 PE 估值,对应 6 个月内目标价为 19.00 元/股,首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示。 新产品市场开拓低于预期; 军品订单波动;技术开发风险。
投資要點:
立足光電測控技術,持續豐富產品結構和拓展應用市場。 奧普光電的主導產品爲光電測控儀器設備,應用於新型裝備配套、現有裝備升級換代或國防科學試驗等國防軍事領域。公司在光電測控領域具有領先優勢,如電視測角儀、雷達天線座、光電經緯儀等產品市場佔有率較高。上市後奧普光電以收購和投資設立子公司的方式,先後培育光電子器件(子公司長光辰芯和奧立紅外)和光柵傳感產品(子公司禹衡光學)業務。上市以來,光電測控儀器業務營收佔比從超過 85%下降至約 50%,毛利率從 53%下滑至 37%; 當前, 光電子器件與光柵傳感產品業務合計營收佔比約爲 45%,毛利率高於光電測控儀器業務。 2010 年至 2017 年前三季度, 公司綜合毛利率保持穩定,年均毛利率超過 40%。 受管理費用提升的影響, 2014 年以來公司的淨利率略有下滑,近三年約爲 17%至 18%。
背靠中科院長春光機所,打造研究所的產業化平臺。 奧普光電控股股東爲長春光機所,持股比例 42.65%。長光所是中科院規模最大的研究所之一,主要從事應用光學、發光學、精密機械和光學工程技術等領域的科研工作。 奧普光電上市之初,長光所承諾,“用於科研目的的任何軍工產品可進行批量生產,本所將該等產品的生產全部投入奧普光電技術股份有限公司”; 截至 2016 年末,長光所總資產達 55.62 億元,淨資產爲 17.15 億元,事業收入 8.91 億元,分別爲同期奧普光電的 5.7 倍、 3.6 倍和 2.9 倍。
自主研發能力強,看好 CMOS、機場道面異物監測等新產品的市場前景。 奧普光電具有光、 機、 電一體的綜合研發製造體系,具備鑄造、機加工、光學加工等技術優勢,自主創新能力強,取得多項專利並推出 CMOS、機場道面異物監測系統等新產品。早在 2012 年初,公司即與空軍某部聯合研製出我國首套機場道面異物監測系統, 達到國內領先、 國際先進水平,填補我國在該領域的空白。該監測系統區別於傳統的人工巡檢和毫米波雷達掃描的監測方式, 採用光學成像方法實現對機場道面粒徑大於等於 5 毫米的異物進行監測、定位和報警,技術指標符合軍用、 民用機場推廣使用要求。公司正全力推進機場道面異物監測系統的市場推廣工作。奧普光電子公司長光辰芯專注於高性能 CMOS 圖像傳感器設計開發,產品性能達到國際領先水平。長光辰芯自2012 年設立以來不斷加強產品設計能力和批量生產能力,不斷提高產品在工業、醫療、科研和生物成像等領域的市場競爭力。近四年長光辰芯業績保持較高增速,截至 2016 年銷售規模超過 4000 萬元,淨利潤約 1500 萬元。
盈利預測與投資建議。 我們預計奧普光電 2017 年至 2019 年歸母淨利潤約爲 0.39 億元、 0.45 億元和 0.53 億元,對應 EPS爲 0.16 元/股、 0.19 元/股和 0.22 元/股。考慮到公司在光電測控領域的領先優勢和民用產品的市場前景,結合可比公司的估值情況,我們給予奧普光電 2018 年 100 倍 PE 估值,對應 6 個月內目標價爲 19.00 元/股,首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示。 新產品市場開拓低於預期; 軍品訂單波動;技術開發風險。