投资要点：

立足光电测控技术，持续丰富产品结构和拓展应用市场。 奥普光电的主导产品为光电测控仪器设备，应用于新型装备配套、现有装备升级换代或国防科学试验等国防军事领域。公司在光电测控领域具有领先优势，如电视测角仪、雷达天线座、光电经纬仪等产品市场占有率较高。上市后奥普光电以收购和投资设立子公司的方式，先后培育光电子器件（子公司长光辰芯和奥立红外）和光栅传感产品（子公司禹衡光学）业务。上市以来，光电测控仪器业务营收占比从超过 85%下降至约 50%，毛利率从 53%下滑至 37%； 当前， 光电子器件与光栅传感产品业务合计营收占比约为 45%，毛利率高于光电测控仪器业务。 2010 年至 2017 年前三季度， 公司综合毛利率保持稳定，年均毛利率超过 40%。 受管理费用提升的影响， 2014 年以来公司的净利率略有下滑，近三年约为 17%至 18%。

背靠中科院长春光机所，打造研究所的产业化平台。 奥普光电控股股东为长春光机所，持股比例 42.65%。长光所是中科院规模最大的研究所之一，主要从事应用光学、发光学、精密机械和光学工程技术等领域的科研工作。 奥普光电上市之初，长光所承诺，“用于科研目的的任何军工产品可进行批量生产，本所将该等产品的生产全部投入奥普光电技术股份有限公司”； 截至 2016 年末，长光所总资产达 55.62 亿元，净资产为 17.15 亿元，事业收入 8.91 亿元，分别为同期奥普光电的 5.7 倍、 3.6 倍和 2.9 倍。

自主研发能力强，看好 CMOS、机场道面异物监测等新产品的市场前景。 奥普光电具有光、 机、 电一体的综合研发制造体系，具备铸造、机加工、光学加工等技术优势，自主创新能力强，取得多项专利并推出 CMOS、机场道面异物监测系统等新产品。早在 2012 年初，公司即与空军某部联合研制出我国首套机场道面异物监测系统， 达到国内领先、 国际先进水平，填补我国在该领域的空白。该监测系统区别于传统的人工巡检和毫米波雷达扫描的监测方式， 采用光学成像方法实现对机场道面粒径大于等于 5 毫米的异物进行监测、定位和报警，技术指标符合军用、 民用机场推广使用要求。公司正全力推进机场道面异物监测系统的市场推广工作。奥普光电子公司长光辰芯专注于高性能 CMOS 图像传感器设计开发，产品性能达到国际领先水平。长光辰芯自2012 年设立以来不断加强产品设计能力和批量生产能力，不断提高产品在工业、医疗、科研和生物成像等领域的市场竞争力。近四年长光辰芯业绩保持较高增速，截至 2016 年销售规模超过 4000 万元，净利润约 1500 万元。

盈利预测与投资建议。 我们预计奥普光电 2017 年至 2019 年归母净利润约为 0.39 亿元、 0.45 亿元和 0.53 亿元，对应 EPS为 0.16 元/股、 0.19 元/股和 0.22 元/股。考虑到公司在光电测控领域的领先优势和民用产品的市场前景，结合可比公司的估值情况，我们给予奥普光电 2018 年 100 倍 PE 估值，对应 6 个月内目标价为 19.00 元/股，首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示。 新产品市场开拓低于预期； 军品订单波动；技术开发风险。