业绩高增长概率较大，未雨绸缪完善产业链布局
作为江苏地区的园林生态企业，上市仅一年多时间，签单能力大增。2017年前三季度新签合同22.4 亿元，截止2017 年9 月底，我们预计在手未完工合同48.15 亿元，合同收入比达9.4 倍。公司正在完善产业链布局，已完成对郑州水务和中维国际的收购，期待更大协同效应展现。此外，PPP预计将成为公司未来新的拿单模式和业绩增量来源。凭借饱满订单和较强的融资能力，我们判断公司2017-18 年业绩高增长是大概率事件。我们首次覆盖，给予“买入”评级。
市政园林蓬勃发展，地产园林保持稳定
通过城镇化率和市政园林固定资产投资的相关性分析，我们预测2020 年市政园林绿化年投资额将达到2235.17 亿元。从单位园林绿地面积投资额和绿地面积推演，我们预计2020 年时市政园林绿化投资额将达到2301.26亿元。我们预计到2020 年，地产园林的市场空间将达到2493.75 亿元。
在手施工订单饱满，新签订单快速增加
截止2017 年三季度末，公司在手订单饱满，我们估计达48.15 亿元。2017年前三季度新签合同22.4 亿元，已超过上市前年新签合同高峰11.64 亿元（2013 年）。且合同单价达1.44 亿元，远高于上市前合同单价的高峰3323万元（2013 年）。由于新签合同中市政园林和旅游景观类业务占比达到96.9%，预计收入占比将提高，毛利率存在一定下滑风险。
充分利用资本平台，完善产业链布局
公司业务的发展需要较大的资金投入量，且回收期较长，融资能力较为关键。截止2017 年9 月，公司剩余授信额度（接近8 亿元）充足，且采用多元化融资方式。可转债发行已收到反馈意见，我们判断通过发行的概率较大。公司完善生态环境建设布局，完成郑州水务60%股权和中维国际80%股权收购。这两个标的与公司主业都有较强的协同效应，公司能够利用郑州水务水利水电施工总承包一级资质扩大拿单范围，并利用中维国际较强的设计能力加强自身竞争力，公司具有较强的执行能力和战略前瞻性。
业绩预计高增长，外延协同效应待体现，首次覆盖，给予“买入”评级
我们预测公司2017-19 年EPS 为0.44/0.79/1.10 元，YoY+103/80/39%，未来三年净利润CAGR+71.9%。目前园林上市公司对应2017 年平均PE为28.25 倍，对应2018 年平均PE 为19.41 倍。公司当前股价对应2017年37.07 倍PE，对应2018 年20.65 倍PE。我们认为公司在手订单饱满，订单收入比高达9.4 倍。公司2018 年PEG 为0.26，低于行业龙头东方园林的0.37。我们认为可给予公司2018 年一定估值溢价25-30x PE，对应合理价格区间19.8-23.7 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：订单转化为收入低于预期的风险，外延并购标的业绩不达预期的风险。
業績高增長概率較大，未雨綢繆完善產業鏈佈局
作爲江蘇地區的園林生態企業，上市僅一年多時間，簽單能力大增。2017年前三季度新籤合同22.4 億元，截止2017 年9 月底，我們預計在手未完工合同48.15 億元，合同收入比達9.4 倍。公司正在完善產業鏈佈局，已完成對鄭州水務和中維國際的收購，期待更大協同效應展現。此外，PPP預計將成爲公司未來新的拿單模式和業績增量來源。憑藉飽滿訂單和較強的融資能力，我們判斷公司2017-18 年業績高增長是大概率事件。我們首次覆蓋，給予“買入”評級。
市政園林蓬勃發展，地產園林保持穩定
通過城鎮化率和市政園林固定資產投資的相關性分析，我們預測2020 年市政園林綠化年投資額將達到2235.17 億元。從單位園林綠地面積投資額和綠地面積推演，我們預計2020 年時市政園林綠化投資額將達到2301.26億元。我們預計到2020 年，地產園林的市場空間將達到2493.75 億元。
在手施工訂單飽滿，新簽訂單快速增加
截止2017 年三季度末，公司在手訂單飽滿，我們估計達48.15 億元。2017年前三季度新籤合同22.4 億元，已超過上市前年新籤合同高峰11.64 億元（2013 年）。且合同單價達1.44 億元，遠高於上市前合同單價的高峰3323萬元（2013 年）。由於新籤合同中市政園林和旅遊景觀類業務佔比達到96.9%，預計收入佔比將提高，毛利率存在一定下滑風險。
充分利用資本平臺，完善產業鏈佈局
公司業務的發展需要較大的資金投入量，且回收期較長，融資能力較爲關鍵。截止2017 年9 月，公司剩餘授信額度（接近8 億元）充足，且採用多元化融資方式。可轉債發行已收到反饋意見，我們判斷通過發行的概率較大。公司完善生態環境建設佈局，完成鄭州水務60%股權和中維國際80%股權收購。這兩個標的與公司主業都有較強的協同效應，公司能夠利用鄭州水務水利水電施工總承包一級資質擴大拿單範圍，並利用中維國際較強的設計能力加強自身競爭力，公司具有較強的執行能力和戰略前瞻性。
業績預計高增長，外延協同效應待體現，首次覆蓋，給予“買入”評級
我們預測公司2017-19 年EPS 爲0.44/0.79/1.10 元，YoY+103/80/39%，未來三年淨利潤CAGR+71.9%。目前園林上市公司對應2017 年平均PE爲28.25 倍，對應2018 年平均PE 爲19.41 倍。公司當前股價對應2017年37.07 倍PE，對應2018 年20.65 倍PE。我們認爲公司在手訂單飽滿，訂單收入比高達9.4 倍。公司2018 年PEG 爲0.26，低於行業龍頭東方園林的0.37。我們認爲可給予公司2018 年一定估值溢價25-30x PE，對應合理價格區間19.8-23.7 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：訂單轉化爲收入低於預期的風險，外延併購標的業績不達預期的風險。
