订单大幅增长，对接雄安新区谋发展
2017 年三季度公司新签订单6.66 亿元，同增33.04%；前三季度累计新签订单8.74 亿元，占去年营收的105.81%，订单充足利好公司未来经营业绩。
近期公司作为联合体之一预中标雄安新区9 号地块一区造林项目EPC 总承包项目第一标段，中标额2775 万元。作为雄安首次招标公示，公司主要负责项目工程施工。公司积极拓展生态环保领域，这与雄安新区建设坚持生态优先、绿色发展的原则协同呼应。我们认为公司将会结合在园林生态工程设计、施工养护及苗木种植等方面的综合优势，充分把握雄安新区生态建设这一历史性机遇。
营收增速较快，市政园林有望促业绩稳增长
公司2017 年三季度实现营收1.49 亿元，同增33.04%，增速较快，致使前三季度营收同增13.11%至5.35 亿元。公司业务覆盖设计及施工，细分来看，市政园林占园林工程收入比重由2013 年的44.7%增长至2016 年的88.7%。
公司前三季度整体毛利率为30.25%，较去年同期提升2.84%。其中市政园林业务毛利率近年均超过30%，随着其占比不断提升，加上园林景观设计毛利率始终处于高位，近年均超过55%，公司盈利能力有望进一步提升。
期间费用率基本稳定，归母净利润高速提升
公司前三季度期间费用率为16.56%，较去年同期上升0.34 个百分点。其中销售费用率上升0.05 个百分点至2.07%；管理费用率10.86%，上升1.8 个百分点，主因管理人员工资增加较多；财务费用率3.63%，回落1.5 个百分点，主因上市后在手现金大幅增加使得利息收入增加。营业外收入215.7万元，同增75%，主因三季度收到较多政府补助。综合下来，公司归母净利润同增62%至4961.48 万元。
回款面临承压，经营性现金流显著恶化
前三季度公司回款情况不佳，主因业务收款减少而支付供应商采购款增多。
收现比同比减少41.29 个百分点至79.53%；付现比同比增加9.73 个百分点至138.73%；两者叠加致经营性现金流净额为-2.02 亿元，较去年同期的-0.51亿元有所恶化。
跨区域经营优势明显，研发技术强势领先
公司在北上广设立了三大设计中心，并在多地设立子公司，具备较强跨区域经营与管理能力，为后续持续扩张夯实基础。公司通过不断加大研发投入、引进技术人才、开展研发合作等方式，形成和积累了在河湖生态环境综合治理、西北地区盐碱地治理和生态湿地、水土保持等领域的领先生态修复技术和工程管理经验，进一步提高了公司在生态园林领域的竞争优势。
投资建议： 公司作为综合性园林企业龙头，在设计施工一体化、跨区域经营、技术研发等方面始终保持竞争优势，在手订单充足；积极拥抱雄安新区建设新机遇，大力推进PPP 模式；持续扩张能力强。首次覆盖，给予公司“买入”评级。预计公司2017~2019 年EPS 为1.07、1.58、2.09 元/股，对应PE 为30、21、16 倍。
风险提示：固定资产投资额增速持续下滑；项目回款风险
訂單大幅增長，對接雄安新區謀發展
2017 年三季度公司新簽訂單6.66 億元，同增33.04%；前三季度累計新簽訂單8.74 億元，佔去年營收的105.81%，訂單充足利好公司未來經營業績。
近期公司作為聯合體之一預中標雄安新區9 號地塊一區造林項目EPC 總承包項目第一標段，中標額2775 萬元。作為雄安首次招標公示，公司主要負責項目工程施工。公司積極拓展生態環保領域，這與雄安新區建設堅持生態優先、綠色發展的原則協同呼應。我們認為公司將會結合在園林生態工程設計、施工養護及苗木種植等方面的綜合優勢，充分把握雄安新區生態建設這一歷史性機遇。
營收增速較快，市政園林有望促業績穩增長
公司2017 年三季度實現營收1.49 億元，同增33.04%，增速較快，致使前三季度營收同增13.11%至5.35 億元。公司業務覆蓋設計及施工，細分來看，市政園林佔園林工程收入比重由2013 年的44.7%增長至2016 年的88.7%。
公司前三季度整體毛利率為30.25%，較去年同期提升2.84%。其中市政園林業務毛利率近年均超過30%，隨着其佔比不斷提升，加上園林景觀設計毛利率始終處於高位，近年均超過55%，公司盈利能力有望進一步提升。
期間費用率基本穩定，歸母淨利潤高速提升
公司前三季度期間費用率為16.56%，較去年同期上升0.34 個百分點。其中銷售費用率上升0.05 個百分點至2.07%；管理費用率10.86%，上升1.8 個百分點，主因管理人員工資增加較多；財務費用率3.63%，回落1.5 個百分點，主因上市後在手現金大幅增加使得利息收入增加。營業外收入215.7萬元，同增75%，主因三季度收到較多政府補助。綜合下來，公司歸母淨利潤同增62%至4961.48 萬元。
回款面臨承壓，經營性現金流顯著惡化
前三季度公司回款情況不佳，主因業務收款減少而支付供應商採購款增多。
收現比同比減少41.29 個百分點至79.53%；付現比同比增加9.73 個百分點至138.73%；兩者疊加致經營性現金流淨額為-2.02 億元，較去年同期的-0.51億元有所惡化。
跨區域經營優勢明顯，研發技術強勢領先
公司在北上廣設立了三大設計中心，並在多地設立子公司，具備較強跨區域經營與管理能力，為後續持續擴張夯實基礎。公司通過不斷加大研發投入、引進技術人才、開展研發合作等方式，形成和積累了在河湖生態環境綜合治理、西北地區鹽鹼地治理和生態濕地、水土保持等領域的領先生態修復技術和工程管理經驗，進一步提高了公司在生態園林領域的競爭優勢。
投資建議： 公司作為綜合性園林企業龍頭，在設計施工一體化、跨區域經營、技術研發等方面始終保持競爭優勢，在手訂單充足；積極擁抱雄安新區建設新機遇，大力推進PPP 模式；持續擴張能力強。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。預計公司2017~2019 年EPS 為1.07、1.58、2.09 元/股，對應PE 為30、21、16 倍。
風險提示：固定資產投資額增速持續下滑；項目回款風險
