投资要点：
“煤改气”政策和LNG 自身经济性提振需求。伴随大气污染问题日益严峻，京津冀等地“煤改气”政策力度加大，驱动天然气行业景气度提升。相较柴油和管道气，LNG 经济性凸显。与柴油相比，LNG 等热值价差由2016 年9 月的51.1元/百万英热单位扩大至2017 年9 月的72.8 元/百万英热单位。同时，相较管道气，LNG 点供兼具灵活和便宜双重优势。以天津、山东济南、河北省为例，2017 年3 月-7 月工业管道燃气市场价、LNG 送到价价差持续扩大，至2017 年8 月，据金银岛数据，三地工业管道燃气市场价与LNG 送到价单位立方价差分别达0.53 元，1.1 元和0.68 元。在LNG 气化站储罐规模分别为100、300、600、900 立方米，15%的投资回报率下，天津、山东济南、河北省LNG 气化站加价在0.12-0.24 元/立方米间浮动，该区间显著小于当下工业管道燃气市场价与LNG 送到价价差，故LNG 点供具有良好的经济性。
从供给角度，进口LNG 较国产LNG 价格优势明显。LNG 供给充足叠加国际油价低位因素致国际LNG 价格处于低位。在国际LNG 价格低位环境下，进口LNG 与国产LNG 相比具有明显的气源成本优势；同时由于LNG 接收站区位上更靠近下游消费市场，进口LNG 具有运费成本优势。以山东为例，国产气送到价4200-4500 元/吨，青岛LNG 接收站送到价为3950-4150 元/吨。
公司分销能力强，受益行业基本面持续向好。公司是国内LNG 分销寡头，控股子公司华恒物流在2015 年LNG 分销企业中排名第三。2017 年9 月13 日公司公告非公开发行已通过证监会审批，根据此前预案披露，部分募投资金将用于增加LNG 槽车350 辆，运力将大幅增强，为扩张奠定坚实基础，充分享受行业成长红利。
盈利与估值。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.45 元，0.86 元和0.89元。天然气产业链上市公司18 年平均预测PE 为19.7 倍，但是考虑公司18年净利润预计实现91.4%增长，高于同行业竞争对手54.7%水平，所以给予公司估值溢价，预计18 年30 倍预测PE，目标价25.8 元，“增持”评级。
风险提示。公司LNG 车辆投放不及预期，传统物流持续亏损。
投資要點：
“煤改氣”政策和LNG 自身經濟性提振需求。伴隨大氣污染問題日益嚴峻，京津冀等地“煤改氣”政策力度加大，驅動天然氣行業景氣度提升。相較柴油和管道氣，LNG 經濟性凸顯。與柴油相比，LNG 等熱值價差由2016 年9 月的51.1元/百萬英熱單位擴大至2017 年9 月的72.8 元/百萬英熱單位。同時，相較管道氣，LNG 點供兼具靈活和便宜雙重優勢。以天津、山東濟南、河北省為例，2017 年3 月-7 月工業管道燃氣市場價、LNG 送到價價差持續擴大，至2017 年8 月，據金銀島數據，三地工業管道燃氣市場價與LNG 送到價單位立方價差分別達0.53 元，1.1 元和0.68 元。在LNG 氣化站儲罐規模分別為100、300、600、900 立方米，15%的投資回報率下，天津、山東濟南、河北省LNG 氣化站加價在0.12-0.24 元/立方米間浮動，該區間顯著小於當下工業管道燃氣市場價與LNG 送到價價差，故LNG 點供具有良好的經濟性。
從供給角度，進口LNG 較國產LNG 價格優勢明顯。LNG 供給充足疊加國際油價低位因素致國際LNG 價格處於低位。在國際LNG 價格低位環境下，進口LNG 與國產LNG 相比具有明顯的氣源成本優勢；同時由於LNG 接收站區位上更靠近下游消費市場，進口LNG 具有運費成本優勢。以山東為例，國產氣送到價4200-4500 元/噸，青島LNG 接收站送到價為3950-4150 元/噸。
公司分銷能力強，受益行業基本面持續向好。公司是國內LNG 分銷寡頭，控股子公司華恆物流在2015 年LNG 分銷企業中排名第三。2017 年9 月13 日公司公告非公開發行已通過證監會審批，根據此前預案披露，部分募投資金將用於增加LNG 槽車350 輛，運力將大幅增強，為擴張奠定堅實基礎，充分享受行業成長紅利。
盈利與估值。我們預計公司17-19 年EPS 分別為0.45 元，0.86 元和0.89元。天然氣產業鏈上市公司18 年平均預測PE 為19.7 倍，但是考慮公司18年淨利潤預計實現91.4%增長，高於同行業競爭對手54.7%水平，所以給予公司估值溢價，預計18 年30 倍預測PE，目標價25.8 元，“增持”評級。
風險提示。公司LNG 車輛投放不及預期，傳統物流持續虧損。
