業績簡評 科華生物公佈2017 年度三季報，公司前三季度實現營業收入11.4 億，同比增長9.65%；實現歸母淨利潤1.86 億，同比增長-8.99%；實現扣非歸母淨利潤1.78 億，同比下滑6.7%。 其中第三季度實現收入3.90 億，同比增長11.27%；實現歸母淨利潤0.60 億，同比下滑9.93%；實現扣非歸母近利潤0.58 億，同比下滑8.7%。 經營分析 公司三季度收入維持增長，但淨利潤有所下滑。 本期利潤出現下滑，我們估計一方面與公司化學發光放量和出口招標恢復進度慢於預期有關； 另一方面也由於公司業務構成發生變化，例如貴州省鄉鎮衛生院遠程醫療全覆蓋設備採購項目中標導致三季度備貨裝機產生較多成本和費用，同時經營性淨現金流下降明顯。 此外，我們估計廣東新優九月新完成交割，三季度並表貢獻很少。 但我們估計公司核心業務成長依然保持成長，公司自產卓越系列生化試劑維持10%以上增長，酶免業務也繼續維持成長。 貴州基層採購中標積極影響在未來將充分體現：公司在貴州省鄉鎮衛生院遠程醫療全覆蓋設備採購項目（全自動生化分析儀）招標中中標，中標數量416 臺，中標總金額 2566 萬元，此次中標已全部執行完成。此次中標儀器均價較低，我們估計儀器採購利潤相對較低，對當期業績貢獻不顯著。但大規模的儀器成功進入終端，未來有望產生可觀的試劑收入，其利潤貢獻可能遠高於儀器採購本身。 新優有望產生協同：公司在第三季度決議出資 1.53 億元控股收購廣東新優生物科技有限公司 55%股權，並已在報告期內完成股權交割相關手續，取得日立生化在廣東、廣西、湖南、海南市場一級代理權。此次併購除了帶來新優本身業績並表外，我們認爲日立生化儀屬於開放平台，而科華自產試劑品質在國內處於一流水平，未來科華與新優有望在生化業務上產生協同，進一步提升公司在華南四省生化診斷市場尤其中高端市場的市場份額。 投資建議 我們預測公司2017-2019 年EPS 分別爲0.47、0.53、0.63 元，同比增長3%、12%、20%。 維持“增持”評級 風險提示 生化試劑銷售成長不達預期； 出口招標恢復慢於預期； 化學發光市場推廣慢於預期。