投資邏輯 全面轉型智慧生態，打造“生態環境+互聯網”產業鏈。公司是智能高效節水產業領軍企業，致力於成爲中國領先的綠色智慧整體解決方案服務商，打造“生態環境+互聯網”產業鏈。公司原名龍發股份、天倫置業，2014 年京藍控股入主，2015 年12 月公司剝離商業地產、煤炭、礦業板塊，2016 年9月，收購沐禾節水，以節水灌溉爲起點進軍節能環保行業，2017 年9 月，收購北方園林90.11%股權。2017 年前三季度，公司營收/歸母淨利潤分別爲9.14 億/1.43 億，同比增長2976%/550%，全面轉型智慧生態。 收購沐禾節水，進軍節水灌溉行業。國家要求十三五新增1 億畝高效節水灌溉面積，預計市場空間1500 億。公司15.88 億元收購沐禾節水100%股權，以節水板塊作爲切入點，首先打造智慧生態節水產業鏈，逐步完善節能環保佈局。智慧生態節水板塊2017 年新訂單超106 億元，同比增長47%，成爲公司最大業務板塊。 入主北方園林，“生態環境+互聯網”再落一子。中國目前城鎮化率57.4%，距離發達國家80%以上仍有較大差距，城鎮化中後期園林綠化需求持續釋放。公司9 月以7.21 億元收購北方園林90.11%股權，以13.49 元/股發行3924 萬股支付5.3 億元，現金支付1.9 億元，同時以12.7 元/股定增募集配套資金5.1 億元。北方園林承諾2016 至2019 四個年度扣非歸母淨利潤不低於4.23 億元，2017 至2019 三個年度累計經營性現金流不低於1.74 億元，進一步完善公司“生態環境+互聯網”產業鏈。 十三五節能產值目標3 萬億，京藍能科打開工業節能市場。《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》要求2020 年高效節能產業產值規模力爭達到3萬億元。我國工業用能佔全國能源消費總量約70%，是節能產業重點領域。 2015 年4 月公司設立京藍能科並控股51%，掌握工業企業煙氣餘熱回收、工業尾氣熱電聯產、焦化企業轉型升級等七項工業節能解決方案。2017 年京藍能科新增訂單逾12 億，成功打開工業節能市場。 生態雲提供大數據支持，促進智慧生態板塊間融合。公司生態雲服務分爲生態環境監測雲、區塊鏈生態農業雲、生態雲電子商務和生態雲金融服務四大板塊。利用雲計算和大數據技術，提供基於互聯網、雲端、託管型的產業提質升級、轉型服務，促進智慧生態和互聯網有效融合。公司節水雲平台開發項目預算約1 億元，2016 年6 月啓動開發，週期2 年，截至上半年完成預算的6.6%，2017 年下半年-2018 年將進入快速實施階段。 投資建議 十九大報告要求壯大節能環保產業，公司“生態環境+互聯網”產業鏈成型，節水、節能、園林板塊協同發力推動業績轉折，2017 年新訂單超131億元，同比增長44%，保障公司業績告訴增長。根據測算，預計17/18/19年，公司歸母淨利潤3.7、5.0、6.6 億元，EPS 0.56、0.69、0.90 元，對應PE 爲25、20、15 倍，給予“買入”評級。 風險提示 政策重大變化風險；訂單落地進度風險；應收賬款回收緩慢風險