投資摘要 實現“IP源頭+內容製作+營銷宣發”的產業化運營思美傳媒是中國壹級廣告企業（綜合服務類），爲客戶提供消費者調研、品牌管理、全國媒體策劃及代理、廣告創意設計、娛樂行銷、公關推廣活動、戶外媒體運營、數字營銷等全方位整合營銷傳播服務。公司近年來完成等多項併購，開始涉足內容製作與宣發、SEM服務、汽車數字整合營銷等領域，與寶潔、上海家化、相宜本草、百事可樂、雲南白藥、中糧集團等知名品牌客戶保持長期合作關係。2008年加入中國4A協會，2010年成爲中國4A組織綜合代理專業委員會第五屆理事單位，2012年成爲中國4A協會副理事單位。 我們認爲：（1）國內廣告市場增速趨穩，互聯網廣告相比傳統媒體板塊有更高的增速及更好的發展前景，思美傳媒近年逐漸削減傳統媒體業務而在互聯網廣告等新型業務上逐漸發力，符合行業發展規律。（2）思美近些年完成的收購整合，可打通文化傳媒業鏈上下游，發揮協同效應，增加公司的服務內容，實現“IP源頭+內容製作+營銷宣發”的內容產業化運營，從而提升客戶粘性和公司的整體競爭力。（3）公司因收購觀達影視、科翼傳播等涉足內容製作，相比於之前公司僅涉及營銷來說，有利於提升公司整體估值。 盈利預測 我們預計2017-2019年公司收入分別增長22.87%、24.84%、25.22%，歸母淨利潤分別增長66.94%、44.24%、31.37%。按目前3.17億股股本測算得到2017-2019年EPS分別爲0.75元、1.08元和1.42元，對應的PE爲36.31倍、25.21倍和19.18倍（股價爲2017年11月14日收盤價27.23元/股）。同行業可比上市公司17、18年動態市盈率的中值分別爲23.71倍、18.17倍，公司估值水平高於同行業可比上市公司的中值。首次給於“謹慎增持”評級。 風險提示 宏觀經濟波動風險、行業監管帶來的政策性風險、市場競爭加劇、收購整合風險等。