事件： 公司 11 月 17 日晚發佈公告稱： 公司非公開發行股票獲得證監會覈准批覆： 覈准公司非公開發行不超過 15927 萬股新股， 6 個月內有效。 對此我們點評如下： 投資要點： 定增獲批，募投項目利於公司長期發展 本次非公開發行股票不超過數量不超過 15927 萬股，募集資金不超過9.2 億元。擬用募集資金投資以下幾個項目： 1）收購新港熱電 30%股權（3 億元）； 2）新港熱電改擴建項目（3 億元）； 3）煙氣治理技術改造項目（1.1 億元）； 4）燃燒系統技術改造項目（0.8 億元）； 5）溧陽市北片區熱電聯產項目（1.3 億元）。 新港項目： 公司此前持有新港熱電 70%的股權，剩餘 30%的股權已於2017 年 3 月 20 日先行用自有資金收購完成。 收購新港熱電剩餘 30%股權既能提升公司的決策效率，又能增厚公司業績。另外對新港項目進行改擴建，滿足園區負荷增長，提升項目的收益； 煙氣治理和燃燒系統技術改造： 滿足現在日趨嚴格的環保要求，達到超淨排放，從而間接爲公司增加收益。 溧陽項目：投資北片區熱電聯產項目， 公司熱電聯產項目再下一城。 此次定增獲批， 預計公司很快將完成， 既能擴大公司項目規模， 提高公司可持續發展能力， 又能減少財務費用，增厚公司業績， 利於公司長期發展。 環保督查短期雖有影響， 但長期仍利好公司發展 近期的中央環保督查使得公司所在的園區不同程度的受到停產的影響，園區內企業的負荷有所下降，使得公司第三季度實現的歸屬淨利潤（4383.75 萬元）同比下滑 13.99%。我們認爲環保督查短期雖然有影響，但長期利好公司發展：一方面，園區所在的企業基本上都是經過政府部門嚴格審批的，有一定的進入門檻， 大部分企業停產整頓後還是要復產的，預計四季度會逐步恢復正常；另一方面， 在國家環保督查的趨嚴的政策引導下， 各地政府紛紛推動企業“進區入園” ，帶動園區負荷的提升，利於公司業務的發展。 圍繞“固廢處置+節能環保”加快外延+內生增長 公司上市後不斷進行外延擴張，通過投資和收購的方式每年獲取至少一個項目，目前擁有富陽（100%）、東港（51%）、新港（100%）、清園（60%）、溧陽（100%）、常安（92%）等項目，供熱能力 2400t/h，污泥處置能力 7000t/d。公司此次非公開擬收購新港項目剩餘 30%股權，我們認爲公司未來不排除收購其他項目剩餘股權的可能。另一方面，公司通過資金和管理優勢對在手項目進行技改和擴建，實現內生增長，2017 年前三季度公司實現營收 24.76 億元（+32.98%），實現歸屬淨利潤 2.48 億元（+37.30%），同時預告全年實現歸屬淨利潤 3.18-3.92 億元（+30-60%）， 我們認爲公司通過異地複製實現內外生增長的模式有望持續。 高管增持彰顯信心，股價具備安全邊際 2017 年 9 月 4 日，公司董事長兼董秘張傑先生、董事兼總經理張忠梅先生和董事吳斌先生通過二級市場增持公司股票 260 萬股，涉及金額3000 萬元，增持價格摺合 11.54 元/股。公司高管增持，一方面顯示出對公司未來發展充滿信心，另一方面，目前股價 10.49 元，增持價格奠定安全邊際， 看好公司長期發展。 盈利預測和投資評級： 維持“增持”評級。 受環保督查影響，我們下調公司業績，但仍然看好公司“固廢處置+節能環保”的循環經濟模式，以及異地複製內外生增長的長期發展邏輯。不考慮增發對公司業績及股本的影響，我們預計公司 2017-2019EPS 分別爲 0.45、 0.62、 0.74 元，對應當前股價 PE 爲 24、 17、 14 倍，維持公司“增持”評級。 風險提示： 宏觀經濟下行風險、 異地複製、外延併購不及預期風險，蒸汽價格下調風險， 園區企業需求下滑風險、非公開發行不能順利完成的風險