事件 　　26 日公司發佈三季報，2017 年前三季度實現營收 1.14 億元，同比下滑 0.45%，實現歸母淨利潤 2255 萬元，同比增長4.15%。 　　簡評 　　航空發動機電子產品業務良好，第三季度業績增長快 公司立足於航空領域，主營業務爲研發、生產、銷售航空機電產品及提供相關專業技術服務，主要產品及服務涉及航空慣性導航、航空發動機電子及無人機領域。 　　公司2017 年前三季度資產減值損失發生額803.70 萬元，同比增長76.04%，主要是因爲公司應收賬款的增加，因而計提的壞賬準備隨之而增加，但是由於公司客戶主要是國內軍方、國內A股上市公司及其子公司，應收賬款的回收風險較小。截止目前公司未發生壞賬。報告期內，公司實現淨利潤598.6 萬元，同比增長77.12%，第三季度業績快速增長的主要原因是公司所承擔的軍品合同交付集中在下半年。 　　航空慣性導航產業龍頭，未來前景廣闊 　　公司是國內唯一一家從事航空慣導產品生產銷售的民營企業，產品廣泛應用於直升機、運輸機、無人機等機型，佔有較大的市場份額，其他競爭對手包括西安飛行自動控制研究所、航天電子、航天科工第三十三研究所等國家隊。慣性導航具有自主導航、抗干擾性強、可跟蹤姿態信息等特點，在軍用領域具有剛性需求。根據我們的測算，未來20 年新機列裝帶來的總市場空間爲1670 億美元，隨着我國新型軍機列裝拐點的不斷臨近，航空慣導產業將同步迎來巨大發展機會，未來發展前景廣闊。 　　航發控制技術走向電子化，新業務將造就新增長 公司圍繞直升機動力系統，不斷擴大市場應用範圍，包括直升機動力系統狀態採集處理和數據庫應用產品，及老舊型號渦軸發動機數字化控制改造等項目，公司已先後研製生產了可供雙發和三發直升機平台應用的採集器產品，是國內直升機發動機參數採集器領域的龍頭。作爲機械液壓式電子控制系統的替代產品，公司目前大力推進的全權限數字式電子控制系統已完成預研階段的項目驗收，並實現了專業技術服務收入，預計未來 10 年我國航空發動機電子市場體量爲 24-36 億美元，全權限數字式電子控制系統一旦批產，未來將爲公司增添一大業績增長點。 　　公司第一代無人機作爲無人靶機，已經成功地進入軍用市場，能夠滿足軍隊訓練、演習等應用需求，累計實現銷售收入 415.38 萬元；在第一代無人機的基礎上，公司將結合已有相關技術進一步開發具有高智能、可擴展多功能的無人機系統，這將較大擴展公司的業務領域。無人機業務產業化、形成銷售收入後將成爲公司又一業績增長點。 　　盈利預測與投資評級：慣導及航發電子產品前景可期，新興業務有望造就新增長點，維持增持評級 　　公司的慣導及航發電子產品前景可期，直升機參數採集器、數字式電子控制系統、無人機有望爲公司帶來新的業績增長點；隨着軍用慣性導航走向深度軍民融合，公司向上發展的空間大。我們持續看好公司未來發展前景，預測公司2017 年至2019 年的歸母淨利潤分別爲0.57 億元、0.69 億元、0.89 億元，同比增長分別爲 10%、20%、30%，相應17 年至19 年EPS 分別爲0.64、0.77、1.00 元，對應當前股價 PE 分別爲61、51、39 倍，維持評級，給予增持評級。