事件： 公司簽署《烏海市生態建設PPP 項目合同》，估算總投資14.33 億元，佔公司2016 年度營收的50.11%；項目建設期1 年，運營期9 年。 訂單井噴式增長，持續受益生態文明建設： 2017 年截止目前公司新簽訂單232.65 億元，約爲2016 年全年訂單總額42.54 億元的5.47 倍；其中PPP 項目223.46 億元，佔比96.05%。此外，公司今年已簽署框架協議總金額達411.5 億元，落地確定性強，有力保障未來業績增長。十九大強調建設生態文明是中華民族永續發展的千年大計，而公司作爲生態修復龍頭企業，未來將持續受益生態文明建設政策利好。 三季報業績超預期，經營性現金流凸顯高成長： 公司今年前三季度實現營收45.93 億元，同比增長146.35%；歸母淨利潤7.18 億元，同比增長198.71%。業績高增長的主要原因是今年以來公司PPP 項目進展順利，訂單增漲帶動收入高增。實現毛利率32.68%，同比增長2.16%；淨利率16.19%，同比增長18.26%。前三季度經營活動產生的現金流量淨額爲-13.66 億元，同比下降152.50%，系前三季度公司處於施工規模快速擴張期，爲推進項目大量採購勞務、材料及施工機械所致。經營性現金流爲負顯示公司業務高增長，未來或將進一步推高業績。 外延收購及模式輸出印證公司具備跨區域擴張能力： 公司近年來相繼收購浙江普天園林及廈門鷺路興，切入華東和華南的地產園林和市政園林領域，加速向全國擴張業務範圍。兩家子公司今年以來相繼簽署了阜陽、洛陽、合川及廈門等地項目，合同額合計約10.63 億元，協同效果顯著。此外，公司積極向外輸出其生態修復模式，於今年組建“藏草生態”、“疆草生態”、“秦草生態”、“滇草生態”等公司，將“馴化鄉土植物修復生態”的生態智慧和商業模式推向更多區域。目前已斬獲蘭州和大理等地的大額訂單及框架協議，從訂單上印證了其跨區域擴張的能力。 核心技術助力其成爲西部生態治理領域龍頭： 公司致力於生態修復事業，在草地退化、土壤改良、礦山修復、土地荒漠化等生態問題上深入研究，統籌山水林田湖草的系統生態治理。目前已累計完成生態修復面積約110 萬公頃，並總結出五大修復技術的行業或國家標準。其擁有國內最完備的草原鄉土植物種質資源庫，目前已收集草原種質資源2400 餘種，植物標本2800 餘種，土壤標本11 餘萬份，有160 餘種抗旱植物經過馴化應用到實際生態修復過程中。憑藉技術壁壘，公司在業內幾無競爭對手，未來高成長具備確定性。 財務預測與估值： 預計公司2017~2019 年實現歸母淨利10.07/15.25/21.61 億元，同比增長196.7%/51.5%/41.7%，對應EPS 爲0.63/0.95/1.35 元。當前股價對應2017~2019 年的PE 爲20.5/13.6/9.6 倍，維持“強烈推薦”評級。 風險提示：PPP 項目拓展及落地不及預期，回款風險等。