根据国家统计局,2014年国内餐饮收入为人民币27,860亿元,同比增长9.7%,增速虽然比2014年上半年放缓0.4个百分点,但较2013年加快0.7个百分点,其中限额以上企业餐饮收入于2014年达到人民币8,208亿元,按年增长2.2%,成功扭转2013年下降1.8%的势头。2015年首2个月国内餐饮业进一步改善,整个餐饮业收入增长11.2%,其中限额以上企业餐饮收入增速也达到5.1%,两者的增速均分别较2014年加快1.5个百分点及2.8个百分点。随着三公消费的负面影响逐渐消退,我们认为国内餐饮业已经回暖,大众消费仍然是焦点,其中转型比较快及管理层质素良好的小南国的业绩预期将于2015年明显改善。
上海小南国」、「南小馆」及「慧公馆」为小南国的主营餐饮品牌,该3个品牌的餐厅于2014年的同店销售增长分别达到0.4%、1.4%及12.7%,其中「上海小南国」及「慧公馆」菜品价格变得更实惠成功吸引更多顾客,平均翻台率上升带动2014年同店销售增长从负转正。展望2015年,人均消费调整已基本完成,「上海小南国」菜单的优化将继续拉高客流量从而推动同店销售增长。「南小馆」的发展也大致符合公司预期,开业满一年的成熟门店平均翻台率达到4.3次,门店营业利润率为13.1%,均较「上海小南国」及「慧公馆」为高。公司将于2015年继续开设15家「南小馆」,总门店数目预期将于2015年达到32家。2014年小南国管理「彻思叔叔」芝士蛋糕品牌及成立「米芝莲」奶茶品牌,合共录得人民币11.5百万元的收益。虽然该等业务产品生命周期较短,但资金投入不高,回报可观,公司也可以加深对中国不同地区的了解,对未来的发展利多于弊。2015年1月公司完成收购Pokka HK 65%的股权,短期内公司会帮助Pokka提升香港及澳门的效率,中期公司将会在中国发展日式西餐厅及咖啡业务。多元化也是公司未来的发展策略,除了上述多个品牌外,公司已开设「俺の」(日式西餐品牌)及「小小南国」品牌餐厅,2015年公司会于「上海迪士尼」开设「Boat House」及「Wolfgang Puck」西餐餐厅,另外也会开设「皇城根火锅」大众餐饮品牌餐厅。
于2014年12月31日,公司合共经营103家餐厅(不包括32家Pokka HK餐厅),2015年年底预期公司将经营166家餐厅并通过许可经营模式管理90家「米芝莲」奶茶门店。在客流量的带动下,公司预期2015年第1季的同店销售增长将超过5%,而2015年全年预期也将超过4%。我们预期公司于2015-2017年的同店销售增长分别达到4.8%、3.8%及3.3%。2014年公司净利仅录得人民币0.6百万元,展望2015年,在同店销售回复较快增长、Pokka HK的新贡献及「米芝莲」的一次性门店经营权利金及管理服务收入,我们预期2015年公司净利将达到人民币66.1百万元。现价相当于公司16.7倍2015年市盈率及9.9倍2016年市盈率,估值不高。我们对小南国的投资评级为“买入”,目标价为1.65港元,相当于29.1倍2015年市盈率及17.1倍2016年市盈率。
根據國家統計局,2014年國內餐飲收入為人民幣27,860億元,同比增長9.7%,增速雖然比2014年上半年放緩0.4個百分點,但較2013年加快0.7個百分點,其中限額以上企業餐飲收入於2014年達到人民幣8,208億元,按年增長2.2%,成功扭轉2013年下降1.8%的勢頭。2015年首2個月國內餐飲業進一步改善,整個餐飲業收入增長11.2%,其中限額以上企業餐飲收入增速也達到5.1%,兩者的增速均分別較2014年加快1.5個百分點及2.8個百分點。隨着三公消費的負面影響逐漸消退,我們認為國內餐飲業已經回暖,大眾消費仍然是焦點,其中轉型比較快及管理層質素良好的小南國的業績預期將於2015年明顯改善。
上海小南國」、「南小館」及「慧公館」為小南國的主營餐飲品牌,該3個品牌的餐廳於2014年的同店銷售增長分別達到0.4%、1.4%及12.7%,其中「上海小南國」及「慧公館」菜品價格變得更實惠成功吸引更多顧客,平均翻枱率上升帶動2014年同店銷售增長從負轉正。展望2015年,人均消費調整已基本完成,「上海小南國」菜單的優化將繼續拉高客流量從而推動同店銷售增長。「南小館」的發展也大致符合公司預期,開業滿一年的成熟門店平均翻枱率達到4.3次,門店營業利潤率為13.1%,均較「上海小南國」及「慧公館」為高。公司將於2015年繼續開設15家「南小館」,總門店數目預期將於2015年達到32家。2014年小南國管理「徹思叔叔」芝士蛋糕品牌及成立「米芝蓮」奶茶品牌,合共錄得人民幣11.5百萬元的收益。雖然該等業務產品生命週期較短,但資金投入不高,回報可觀,公司也可以加深對中國不同地區的瞭解,對未來的發展利多於弊。2015年1月公司完成收購Pokka HK 65%的股權,短期內公司會幫助Pokka提升香港及澳門的效率,中期公司將會在中國發展日式西餐廳及咖啡業務。多元化也是公司未來的發展策略,除了上述多個品牌外,公司已開設「俺の」(日式西餐品牌)及「小小南國」品牌餐廳,2015年公司會於「上海迪士尼」開設「Boat House」及「Wolfgang Puck」西餐餐廳,另外也會開設「皇城根火鍋」大眾餐飲品牌餐廳。
於2014年12月31日,公司合共經營103家餐廳(不包括32家Pokka HK餐廳),2015年年底預期公司將經營166家餐廳並通過許可經營模式管理90家「米芝蓮」奶茶門店。在客流量的帶動下,公司預期2015年第1季的同店銷售增長將超過5%,而2015年全年預期也將超過4%。我們預期公司於2015-2017年的同店銷售增長分別達到4.8%、3.8%及3.3%。2014年公司淨利僅錄得人民幣0.6百萬元,展望2015年,在同店銷售回覆較快增長、Pokka HK的新貢獻及「米芝蓮」的一次性門店經營權利金及管理服務收入,我們預期2015年公司淨利將達到人民幣66.1百萬元。現價相當於公司16.7倍2015年市盈率及9.9倍2016年市盈率,估值不高。我們對小南國的投資評級為“買入”,目標價為1.65港元,相當於29.1倍2015年市盈率及17.1倍2016年市盈率。
