投资摘要
正业科技深耕PCB 领域。正业科技从PCB 用的精密定位辅助材料创业，多年来深耕PCB 领域，目前在PCB 形成了PCB 精密加工辅助材料和PCB 精密加工检测设备两大产品类别。下游客户覆盖了景旺电子、崇达技术、依顿电子、兴森科技等著名客户。但是由于PCB 行业空间有限，公司2011 年-2015 整体收入复合增长率为12.22%，增长幅度有限。
上市以后加大收购，智能制造板块日趋完善。公司上市以后，为了加大发展，形成智能制造产业链的布局，不断加大收购。2016 年收购集银科技，进入模组设备领域；2017 年上半年成功收购炫硕光电，进入LED 自动化领域；收购鹏煜威，进入机器人自动化领域；2017 年下半年收购玖坤信息技术80%股权，进入智能制造解决方案领域。通过不断的收购，公司的智能制造板块日趋完善，形成了自动化和解决方案的集成供应能力，下游覆盖了3C、锂电、自动化、LED、家电、电梯等景气度高的行业。
锂电设备领域布局日趋成型。公司本部锂电事业部的x-ray 检测设备，来源于公司的x-ray 技术自主研发完成，主要是对锂电池安全性进行无损检测，应用在锂电池的多个环节，公司是多家锂电公司的唯一供应商。随着对锂电池安全性要求的提高，未来此类设备的需求会持续放大。公司子公司炫硕智造的软包Pack 线已经完成调试，开始对外交付，方形铝壳Pack 线目前正在组装阶段。极耳激光切割设备已完成样机试制并实现了订单零突破。极耳激光切割相对于传统的极耳切割，优势明显，未来市场需求持续增加。
拟定增9.72 亿元扩充版图。公司2017 年10 月份发布定增预案，拟定增9.27 亿元，投资智能装备制造中心和FPC 用功能性膜材料扩产及技术改造项目。智能装备制造中心主要用于投资中高端液晶模组智能装备、锂电池智能装备及电梯智能装备领域的扩产。FPC 用功能性膜材料扩产主要生产覆盖膜、电池屏蔽膜、有胶单/双面基材和覆盖膜、电池屏蔽膜、有胶单/双面基材，在公司目前生产的覆盖膜和离型膜基础上，增加了功能膜的产品种类，满足客户一站式采购的需求。
投资建议。预测公司2017/2018/2019 年销售收入为14.22、20.1、26.81 亿元，归属母公司净利润2.22、3.39、4.67 亿元， EPS 为1.13、1.72、2.37 元，对应的PE 为35.9、23.6、17.1 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。给予2018 年30 倍PE，目标价：51.56 元。
风险提示。收购协同效应未现，商誉减值
投資摘要
正業科技深耕PCB 領域。正業科技從PCB 用的精密定位輔助材料創業，多年來深耕PCB 領域，目前在PCB 形成了PCB 精密加工輔助材料和PCB 精密加工檢測設備兩大產品類別。下游客户覆蓋了景旺電子、崇達技術、依頓電子、興森科技等著名客户。但是由於PCB 行業空間有限，公司2011 年-2015 整體收入複合增長率為12.22%，增長幅度有限。
上市以後加大收購，智能製造板塊日趨完善。公司上市以後，為了加大發展，形成智能製造產業鏈的佈局，不斷加大收購。2016 年收購集銀科技，進入模組設備領域；2017 年上半年成功收購炫碩光電，進入LED 自動化領域；收購鵬煜威，進入機器人自動化領域；2017 年下半年收購玖坤信息技術80%股權，進入智能製造解決方案領域。通過不斷的收購，公司的智能製造板塊日趨完善，形成了自動化和解決方案的集成供應能力，下游覆蓋了3C、鋰電、自動化、LED、家電、電梯等景氣度高的行業。
鋰電設備領域佈局日趨成型。公司本部鋰電事業部的x-ray 檢測設備，來源於公司的x-ray 技術自主研發完成，主要是對鋰電池安全性進行無損檢測，應用在鋰電池的多個環節，公司是多家鋰電公司的唯一供應商。隨着對鋰電池安全性要求的提高，未來此類設備的需求會持續放大。公司子公司炫碩智造的軟包Pack 線已經完成調試，開始對外交付，方形鋁殼Pack 線目前正在組裝階段。極耳激光切割設備已完成樣機試製並實現了訂單零突破。極耳激光切割相對於傳統的極耳切割，優勢明顯，未來市場需求持續增加。
擬定增9.72 億元擴充版圖。公司2017 年10 月份發佈定增預案，擬定增9.27 億元，投資智能裝備製造中心和FPC 用功能性膜材料擴產及技術改造項目。智能裝備製造中心主要用於投資中高端液晶模組智能裝備、鋰電池智能裝備及電梯智能裝備領域的擴產。FPC 用功能性膜材料擴產主要生產覆蓋膜、電池屏蔽膜、有膠單/雙面基材和覆蓋膜、電池屏蔽膜、有膠單/雙面基材，在公司目前生產的覆蓋膜和離型膜基礎上，增加了功能膜的產品種類，滿足客户一站式採購的需求。
投資建議。預測公司2017/2018/2019 年銷售收入為14.22、20.1、26.81 億元，歸屬母公司淨利潤2.22、3.39、4.67 億元， EPS 為1.13、1.72、2.37 元，對應的PE 為35.9、23.6、17.1 倍。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。給予2018 年30 倍PE，目標價：51.56 元。
風險提示。收購協同效應未現，商譽減值
