事件:
公司发布2017 年三季报,报告期内实现营业收入92.93 亿元,同比增长52.63%,实现归属于上市公司股东的净利润1.77 亿元,同比下降29.96%,实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润1.08 万元,同比增长399.17%,实现EPS 0.22元;其中Q3 实现净利润6276 万元,同比下降45.35%,环比增长98.78%。
评论:
1、主营业务明显好转,但营业外收入减少导致公司业绩下滑
2017 前三季度公司实现营业收入92.93 亿元,同比增长52.63%,公司营收大幅增长,主要来自糊树脂产销量提升、烧碱量价齐升和丙烯酸及酯业务营收增长,公司糊树脂新厂2016 年上半年才投产,所以产销量还较低,2017 年基本满开,产销量大幅增长;2017 年烧碱价格不断上涨,公司烧碱业务营业收入大幅提升;2017 年前三季度丙烯酸及酯的价格同比大幅增长,盈利改善,公司丙烯酸及酯业务营业收入大幅增长。
2017 前三季度公司实现归属于上市公司的净利润1.77 亿元,同比下降29.96%,公司业绩同比大幅下降主要是营业外收入减少所致,2016 前三季度公司营业外收入达到3.34 亿元(主要是政府补助和无形资产处置利得),而2017 前三季度公司营业外收入仅8697 万元,同比下降2.47 亿元,这使得归属于上市公司的净利润大幅下降下降,但扣非后的净利润同比增长399.17%;2017 前三季度公司期间费用率为4.75%,同比下降2.69pct,表明公司费用控制较好,其中管理费用率下降最为明显,从4.05%下降为2.47%,下降1.58pct;销售费用率下降0.38pct,财务费用率下降了0.73pct。从期间费用的绝对值看,同比变化不大。
2、烧碱、丙烯酸及酯业务盈利改善,公司扣非后盈利大幅增长
公司目前主要产品线包括20 万吨PVC 糊树脂、20 万吨烧碱(折百预计8 万吨左右)、13 万吨丙烯酸及酯、25 万吨聚醚多元醇(蓝星东大)和6 万吨环氧丙烷(蓝星东大,目前停车),以及40 万吨DCC 装置和50 万吨CPP 装置生产的乙烯、丙烯、成品油等下游产品。
从聚醚多元醇的价差看,盈利与去年变化不大,2016 年蓝星东大的净利润为1.54亿元,预计今年也差不多;糊树脂因原料电石价格大幅上涨,价差收窄,预计盈利一般;2017 年前三季度烧碱价格同比每吨增加了300 元,给公司带来了业绩增量;2017 前三季度丙烯酸及酯的价格同比大幅增长,其中丙烯酸丁酯的均价达到10038 元/吨,同比增长48.69%,盈利改善明显。
3、投资建议
预计公司2017~2019 年净利润分别为2.27、2.63、2.99 亿元,对应EPS 分别为0.28、0.32、0.37 元,当前股价6.19 元,对应PE 分别为22.4、19.3 和17.0 倍,考虑到公司目前估值偏高,暂不给予评级。
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事件:
公司發佈2017 年三季報,報告期內實現營業收入92.93 億元,同比增長52.63%,實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.77 億元,同比下降29.96%,實現歸屬於上市公司股東的扣非後的淨利潤1.08 萬元,同比增長399.17%,實現EPS 0.22元;其中Q3 實現淨利潤6276 萬元,同比下降45.35%,環比增長98.78%。
評論:
1、主營業務明顯好轉,但營業外收入減少導致公司業績下滑
2017 前三季度公司實現營業收入92.93 億元,同比增長52.63%,公司營收大幅增長,主要來自糊樹脂產銷量提升、燒鹼量價齊升和丙烯酸及酯業務營收增長,公司糊樹脂新廠2016 年上半年才投產,所以產銷量還較低,2017 年基本滿開,產銷量大幅增長;2017 年燒鹼價格不斷上漲,公司燒鹼業務營業收入大幅提升;2017 年前三季度丙烯酸及酯的價格同比大幅增長,盈利改善,公司丙烯酸及酯業務營業收入大幅增長。
2017 前三季度公司實現歸屬於上市公司的淨利潤1.77 億元,同比下降29.96%,公司業績同比大幅下降主要是營業外收入減少所致,2016 前三季度公司營業外收入達到3.34 億元(主要是政府補助和無形資產處置利得),而2017 前三季度公司營業外收入僅8697 萬元,同比下降2.47 億元,這使得歸屬於上市公司的淨利潤大幅下降下降,但扣非後的淨利潤同比增長399.17%;2017 前三季度公司期間費用率為4.75%,同比下降2.69pct,表明公司費用控制較好,其中管理費用率下降最為明顯,從4.05%下降為2.47%,下降1.58pct;銷售費用率下降0.38pct,財務費用率下降了0.73pct。從期間費用的絕對值看,同比變化不大。
2、燒鹼、丙烯酸及酯業務盈利改善,公司扣非後盈利大幅增長
公司目前主要產品線包括20 萬噸PVC 糊樹脂、20 萬噸燒鹼(折百預計8 萬噸左右)、13 萬噸丙烯酸及酯、25 萬噸聚醚多元醇(藍星東大)和6 萬噸環氧丙烷(藍星東大,目前停車),以及40 萬噸DCC 裝置和50 萬噸CPP 裝置生產的乙烯、丙烯、成品油等下游產品。
從聚醚多元醇的價差看,盈利與去年變化不大,2016 年藍星東大的淨利潤為1.54億元,預計今年也差不多;糊樹脂因原料電石價格大幅上漲,價差收窄,預計盈利一般;2017 年前三季度燒鹼價格同比每噸增加了300 元,給公司帶來了業績增量;2017 前三季度丙烯酸及酯的價格同比大幅增長,其中丙烯酸丁酯的均價達到10038 元/噸,同比增長48.69%,盈利改善明顯。
3、投資建議
預計公司2017~2019 年淨利潤分別為2.27、2.63、2.99 億元,對應EPS 分別為0.28、0.32、0.37 元,當前股價6.19 元,對應PE 分別為22.4、19.3 和17.0 倍,考慮到公司目前估值偏高,暫不給予評級。
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