投资要点:
新游陆续上线,全年业绩高增长可期。公司2017 年第三季度实现营业收入1.54 亿元,同比增长22.88%;实现归母净利润2910 万元,同比下降31.66%。公司第三季度单季盈利下滑,一方面由于下半年主推的动作武侠3D 手游《卧虎藏龙贰》上线较晚(iOS 端8 月9 日发布,Andriod 端8 月16 日发布),同时为主打新游减少了对老产品的推广,新旧产品切换产生短期空档造成游戏收入下滑。另一方面由于湖南地区一教一辅政策的严格执行,公司传统教辅发行业务受到一定影响。考虑到四季度除主打新作《卧虎藏龙贰》外,公司还将有《至尊大主宰》、《大秦之帝国崛起》、《封神妲己传》、《塔防西游记》等多款游戏陆续上线,同时此前公司自主研发的《寻仙》、《卧虎藏龙》、《风云天下重燃》、《五虎将》等游戏仍保持较好的持续盈利能力,公司全年业绩有望保持较快增长。
收购初见科技,完善手游全产业链布局。公司拟收购初见科技73%的股权,结合公司已持有初见科技27%的股权,本次交易完成后,初见科技将成为公司全资子公司。公司2014 年、2016 年先后全资收购神奇时代和游爱网络加码移动游戏业务,两家子公司在RPG、SLG 等游戏类型的研发方面积累了深厚经验。此次并购初见科技将增强公司移动游戏的发行实力,与公司原有优质研发能力实现良好协同和资源优势互补,实现公司从游戏的研发、发行到运营的全产业链布局,推动游戏业务加速增长。
三大板块协同发力,加速转型文化产业集团。公司聚焦教育、泛娱乐和文化三大板块,不断推进转型升级。教育板块,公司投资2 亿元实现控股人民今典,有效整合外部教育资源,完善分发渠道;同时公司参股的“O2O 教育线上平台”决胜股份登陆新三板,加快公司在互联网教育领域的布局。泛娱乐板块,外延并购加速业务发展,公司先后完成收购神奇时代、游爱网络,并拟收购初见科技,着力打造游戏全产业链,加速进入中国移动互联网娱乐产业第一阵营。文化板块,公司牵手人民出版社共同投资人民天舟,成为国内首批对外出版企业,以文化传播为纽带,提供优质文化产品。
盈利预测:我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.42 元、0.50 元和0.59元。参考游戏行业掌趣科技、世纪华通、电魂网络2017 年一致预期PE 分别为25 倍、32 倍和36 倍,我们给予公司2017 年30 倍PE,目标价为12.6元,维持买入评级。
风险提示:传统图书主营业务下滑;移动游戏布局不及预期。
投資要點:
新遊陸續上線,全年業績高增長可期。公司2017 年第三季度實現營業收入1.54 億元,同比增長22.88%;實現歸母淨利潤2910 萬元,同比下降31.66%。公司第三季度單季盈利下滑,一方面由於下半年主推的動作武俠3D 手遊《卧虎藏龍貳》上線較晚(iOS 端8 月9 日發佈,Andriod 端8 月16 日發佈),同時為主打新遊減少了對老產品的推廣,新舊產品切換產生短期空檔造成遊戲收入下滑。另一方面由於湖南地區一教一輔政策的嚴格執行,公司傳統教輔發行業務受到一定影響。考慮到四季度除主打新作《卧虎藏龍貳》外,公司還將有《至尊大主宰》、《大秦之帝國崛起》、《封神妲己傳》、《塔防西遊記》等多款遊戲陸續上線,同時此前公司自主研發的《尋仙》、《卧虎藏龍》、《風雲天下重燃》、《五虎將》等遊戲仍保持較好的持續盈利能力,公司全年業績有望保持較快增長。
收購初見科技,完善手遊全產業鏈佈局。公司擬收購初見科技73%的股權,結合公司已持有初見科技27%的股權,本次交易完成後,初見科技將成為公司全資子公司。公司2014 年、2016 年先後全資收購神奇時代和遊愛網絡加碼移動遊戲業務,兩家子公司在RPG、SLG 等遊戲類型的研發方面積累了深厚經驗。此次併購初見科技將增強公司移動遊戲的發行實力,與公司原有優質研發能力實現良好協同和資源優勢互補,實現公司從遊戲的研發、發行到運營的全產業鏈佈局,推動遊戲業務加速增長。
三大板塊協同發力,加速轉型文化產業集團。公司聚焦教育、泛娛樂和文化三大板塊,不斷推進轉型升級。教育板塊,公司投資2 億元實現控股人民今典,有效整合外部教育資源,完善分發渠道;同時公司參股的“O2O 教育線上平臺”決勝股份登陸新三板,加快公司在互聯網教育領域的佈局。泛娛樂板塊,外延併購加速業務發展,公司先後完成收購神奇時代、遊愛網絡,並擬收購初見科技,着力打造遊戲全產業鏈,加速進入中國移動互聯網娛樂產業第一陣營。文化板塊,公司牽手人民出版社共同投資人民天舟,成為國內首批對外出版企業,以文化傳播為紐帶,提供優質文化產品。
盈利預測:我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.42 元、0.50 元和0.59元。參考遊戲行業掌趣科技、世紀華通、電魂網絡2017 年一致預期PE 分別為25 倍、32 倍和36 倍,我們給予公司2017 年30 倍PE,目標價為12.6元,維持買入評級。
風險提示:傳統圖書主營業務下滑;移動遊戲佈局不及預期。