公司发布2017 年三季报，收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为28.74 亿元、3.16 亿元和2.98 亿元，同比分别+7.07%、+8.99%和+2.95%。洛铂销售额保持高速增长，销售费用控制提升17Q3 盈利能力，看好公司未来产品销售结构改善后的增长及医疗服务业务的爆发，维持审慎推荐评级。
17Q3 销售费用控制提升利润水平。2017Q3 收入9.22 亿元，同比-3.75%；毛利率75.93%，同比下降1.59 个百分点，我们估计主要是部分省份执行艾迪注射液全国最低价影响收入增速和毛利率水平，但毛利率降幅环比改善（17Q1 和17Q2 毛利率降幅分别为7.74 和5.00 个百分点），我们估计执行最低价等因素对毛利率的同比影响正在逐渐消除。17Q3 销售费用率45.45%，同比下降6.25 个百分点，费用控制见成效，成为影响当期净利润水平的主要因素。管理费用率10.64%，同比上升2.35 个百分点。17Q3 归母净利润1.32亿元，同比+12.58%；扣非归母净利润127 亿元，同比+12.82%。
洛铂持续放量，产品销售结构逐渐改善。公司17Q1-3 收入28.74 亿元，同比+7.07%，我们估计公司铂类化疗药洛铂保持快速放量，同比增速50%左右，我们预计17 年销售额大概率超过7 亿元，占公司销售额比例超过15%，对公司抗肿瘤药产品销售结构的有明显改善作用。17Q1-3 销售费用率48.84%，同比下降4.45 个百分点。
多品种受益医保目录调整。17 年医保目录调整，公司产品艾愈胶囊、理气活血滴丸、丹灯通脑滴丸、妇科调经滴丸4 个药品新进入医保目录，洛铂和复方斑蝥胶囊解除适应症限制，葆宫止血颗粒和妇炎消胶囊医保分类由乙类调整为甲类。
盈利预测：预计公司17 和18 年归母净利润增速为9%和15%，EPS 分别为0.53 元和0.61 元。公司产品受益医保调整，期待其产品销售结构改善后的持续增长，看好公司肿瘤医疗服务项目的持续落地，维持审慎推荐评级。
风险提示：产品销售不达预期；招标降价风险；医疗服务标的并购进度不达预期风险。
公司發佈2017 年三季報，收入、歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤分別爲28.74 億元、3.16 億元和2.98 億元，同比分別+7.07%、+8.99%和+2.95%。洛鉑銷售額保持高速增長，銷售費用控制提升17Q3 盈利能力，看好公司未來產品銷售結構改善後的增長及醫療服務業務的爆發，維持審慎推薦評級。
17Q3 銷售費用控制提升利潤水平。2017Q3 收入9.22 億元，同比-3.75%；毛利率75.93%，同比下降1.59 個百分點，我們估計主要是部分省份執行艾迪注射液全國最低價影響收入增速和毛利率水平，但毛利率降幅環比改善（17Q1 和17Q2 毛利率降幅分別爲7.74 和5.00 個百分點），我們估計執行最低價等因素對毛利率的同比影響正在逐漸消除。17Q3 銷售費用率45.45%，同比下降6.25 個百分點，費用控制見成效，成爲影響當期淨利潤水平的主要因素。管理費用率10.64%，同比上升2.35 個百分點。17Q3 歸母淨利潤1.32億元，同比+12.58%；扣非歸母淨利潤127 億元，同比+12.82%。
洛鉑持續放量，產品銷售結構逐漸改善。公司17Q1-3 收入28.74 億元，同比+7.07%，我們估計公司鉑類化療藥洛鉑保持快速放量，同比增速50%左右，我們預計17 年銷售額大概率超過7 億元，佔公司銷售額比例超過15%，對公司抗腫瘤藥產品銷售結構的有明顯改善作用。17Q1-3 銷售費用率48.84%，同比下降4.45 個百分點。
多品種受益醫保目錄調整。17 年醫保目錄調整，公司產品艾愈膠囊、理氣活血滴丸、丹燈通腦滴丸、婦科調經滴丸4 個藥品新進入醫保目錄，洛鉑和複方斑蝥膠囊解除適應症限制，葆宮止血顆粒和婦炎消膠囊醫保分類由乙類調整爲甲類。
盈利預測：預計公司17 和18 年歸母淨利潤增速爲9%和15%，EPS 分別爲0.53 元和0.61 元。公司產品受益醫保調整，期待其產品銷售結構改善後的持續增長，看好公司腫瘤醫療服務項目的持續落地，維持審慎推薦評級。
風險提示：產品銷售不達預期；招標降價風險；醫療服務標的併購進度不達預期風險。
