事件： 唐德影視公佈2017 年三季度業績，前三季度營業收入同比增長30.8%至5.29 億元，歸母淨利潤同比增長23.16%至1.22 億元，扣非後歸母淨利潤同比增長25.77%至1.1 億元。2017 三季度單季營業收入同比增加57.61%，歸母淨利潤同比增長46.15%，扣非後歸母淨利潤同比增長39.94%（前三季度非經損益約爲1,180.5 萬元）。 評論： 1、三季度開始迎來大劇確認期，四季度期待《贏天下》貢獻全年業績公司前三季度收入增長主要來自於電視劇《花兒與遠方》、《計中計》、《親愛的，好久不見》的電視播映權和信息網絡傳播權轉讓收入，以及電視劇《那年花開月正圓》聯合拍攝的分賬收益。《那年花開月正圓》爲第三季度確認，該劇發行收入和毛利率均較高，共75 集，唐德參投。該劇從8 月30 日開播到10 月8號結束，連續39 天強勢包攬衛視收視冠軍，網絡總播放量也累計突破110 億，取得亮眼成績。 今年四季度預期公司《贏天下》、《急診科醫生》等有望確認收入。 2017 年第四季度公司預計投資、製作的電視劇項目有《爹媽一籮筐》、《奇點》、《與子偕臧》、《北部灣人家》、《阿那亞戀情》等。儲備的影視劇項目如《東宮》、《戰時我們正年少》、《蔓蔓青蘿》、《朱雀》等預計有望明年確認，《東宮》改編自匪我思存超高人氣網絡小說，擁有極大的粉絲群和極高的網絡關注度。 2、拓展渠道端佈局，完善產業鏈生態 公司目前已參投數家電影院，以“管理輸出參與投資”的模式佈局電影院線領域，打造“內容+營銷+渠道”多輪驅動模式。計劃引入未來影院概念，重新包裝打造泛娛樂平台，建設具有唐德特色的精品電影院線，2017 年有多家“唐德電影公園”品牌影院開業。同時採取多種方式增強影院體驗，如VR 體驗廳、電子購物平台、新產品推送平台等，優化客戶體驗，建設具有唐德特色的精品電影院線。 3、整體毛利率有所提升，期間費用率同比節約今年前三季度毛利率同比上升2.9 個百分點至52.1%，期間費用率同比下滑3.6個百分點至21.9%，其中銷售費用率同比節約3 個百分點至3.8%，財務費用率同比節約0.4 個百分點至5.7%，管理費用率同比略微下降0.2 個百分點至12.4%。 前三季度，公司經營性現金流爲-2.17 億元（去年同期爲-1.03 億元），主要因公司擴大影視劇投入規模，以及項目《贏天下》、《東宮》、《戰時我們正年少》 等單部劇目的投入較大。籌資活動產生的現金流量淨額同比增加77.69%至8,231萬元，主要因向銀行申請借款（爲補充影視劇投資攝製款）。 4、盈利預測與投資建議 我們預計公司2017/18 年淨利潤分別爲3.6 億和5 億元，對應市盈率估值分別爲28.5 倍和20.6 倍；若算上增發，對應市盈率分別爲31 倍和22.3 倍，維持強烈推薦評級！ 風險提示：影視劇項目不能如期確認和銷售單價低預期的風險，與《中國好聲音》訴訟相關的風險和第5-8 季《中國好聲音》的運營風險等。