核心观点
中亚股份是国内液态食品包装机械行业龙头，技术领先，客户资源优质。产能瓶颈是限制公司收入增长的重要因素，募投项目预计于2018 年落地，达产后将带领公司走出产能困境。从乳制品领域向其他领域延伸具有技术和卫生标准的先发优势，有利于稳定公司扩产后的产销率。我们认为2018年后公司业绩增速有望跨上新台阶。随着产能瓶颈的突破和公司客户向食用油、日化、饮料等领域的拓展，公司龙头地位有望得到巩固。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.62、0.75、0.95 元，给予公司2018 年30-35倍PE 合理估值水平，对应目标价22.50-26.25 元，首次覆盖给予增持评级。
智能制造、消费升级、进口替代三因素引领行业增长
智能包装机械行业将迎来三大增长驱动力：智能制造、消费升级和进口替代。智能化、无人化包装生产线是行业发展趋势，我们测算一套智能后道包装设备能够帮下游客户每年节约200 万元员工薪酬支出，推广空间广阔。
消费升级的浪潮将从量的角度和质的角度全方位利好中国液态食品行业的发展，推动液态食品包装机械需求增长。智能包装行业国内企业发展迅速，进口替代势在必行，国产企业将迎来发展机遇。市场调研机构Freedonia预计国内液态食品包装机械2016-2021 年年均复合增长率为6.89%，我们认为国内企业增速将超过这一数字。
技术+客户两大优势提升核心竞争力，奠定龙头地位
公司产品技术水平领先于国内同行企业，部分产品技术水平达到国际先进水平。凭借领先的技术和优质的服务，公司积累了优质客户资源，如伊利、蒙牛、光明等国内乳业巨头。乳品灌装设备对设计和技术要求更高，立足乳品领域，公司不断向食用油、日化、医药、饮料领域拓展多元的客户结构，有利于保持行业领先地位。
2018 年产能释放迎来业绩增速抬升，首次覆盖给于增持评级
公司作为乳品包装机械行业龙头，立足技术要求更高的乳品领域，具有向其他液态包装领域拓展的先发优势，IPO 募投项目预计在2018 年形成产能释放，有效解决公司产能瓶颈。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.62、0.75、0.95 元，对应PE29.40、24.97、20.41 倍。参考可比公司永创智能2018 年33 倍PE 的估值水平，而公司处于行业龙头地位，我们给予公司2018 年30-35 倍PE 合理估值水平，对应目标价22.50-26.25元，首次覆盖给予增持评级。
风险提示：募投项目完成进度不达预期导致2018、2019 年内生产时间不足，募投项目产能释放规模不达预期，行业竞争加剧导致产品价格下行，新客户拓展情况不达预期导致产销率下滑。
核心觀點
中亞股份是國內液態食品包裝機械行業龍頭，技術領先，客户資源優質。產能瓶頸是限制公司收入增長的重要因素，募投項目預計於2018 年落地，達產後將帶領公司走出產能困境。從乳製品領域向其他領域延伸具有技術和衞生標準的先發優勢，有利於穩定公司擴產後的產銷率。我們認為2018年後公司業績增速有望跨上新臺階。隨着產能瓶頸的突破和公司客户向食用油、日化、飲料等領域的拓展，公司龍頭地位有望得到鞏固。預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.62、0.75、0.95 元，給予公司2018 年30-35倍PE 合理估值水平，對應目標價22.50-26.25 元，首次覆蓋給予增持評級。
智能製造、消費升級、進口替代三因素引領行業增長
智能包裝機械行業將迎來三大增長驅動力：智能製造、消費升級和進口替代。智能化、無人化包裝生產線是行業發展趨勢，我們測算一套智能後道包裝設備能夠幫下游客户每年節約200 萬元員工薪酬支出，推廣空間廣闊。
消費升級的浪潮將從量的角度和質的角度全方位利好中國液態食品行業的發展，推動液態食品包裝機械需求增長。智能包裝行業國內企業發展迅速，進口替代勢在必行，國產企業將迎來發展機遇。市場調研機構Freedonia預計國內液態食品包裝機械2016-2021 年年均複合增長率為6.89%，我們認為國內企業增速將超過這一數字。
技術+客户兩大優勢提升核心競爭力，奠定龍頭地位
公司產品技術水平領先於國內同行企業，部分產品技術水平達到國際先進水平。憑藉領先的技術和優質的服務，公司積累了優質客户資源，如伊利、蒙牛、光明等國內乳業巨頭。乳品灌裝設備對設計和技術要求更高，立足乳品領域，公司不斷向食用油、日化、醫藥、飲料領域拓展多元的客户結構，有利於保持行業領先地位。
2018 年產能釋放迎來業績增速抬升，首次覆蓋給於增持評級
公司作為乳品包裝機械行業龍頭，立足技術要求更高的乳品領域，具有向其他液態包裝領域拓展的先發優勢，IPO 募投項目預計在2018 年形成產能釋放，有效解決公司產能瓶頸。我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.62、0.75、0.95 元，對應PE29.40、24.97、20.41 倍。參考可比公司永創智能2018 年33 倍PE 的估值水平，而公司處於行業龍頭地位，我們給予公司2018 年30-35 倍PE 合理估值水平，對應目標價22.50-26.25元，首次覆蓋給予增持評級。
風險提示：募投項目完成進度不達預期導致2018、2019 年內生產時間不足，募投項目產能釋放規模不達預期，行業競爭加劇導致產品價格下行，新客户拓展情況不達預期導致產銷率下滑。
