投資要點：河南唯一的法人證券公司，A+H兩地上市融資能力大幅提升。經紀業務依賴度高，期貨經紀與股票質押業務大幅增長。投行業務立足於河南，逐步面向全國。資管收入同比+63%。目標價9.46 元，維持“增持”評級。 【事件】中原證券公佈2017 年前三季度報告：前三季度實現營業收入15.71 億元，同比-1.21%；實現歸母淨利潤3.56 億元，同比-35.29%；對應EPS 0.09 元。 2017 年前三季度經紀/承銷/資管/利息/自營分別佔比28%/4%/3%/22%/20%。 經紀業務重視客戶拓展，期貨經紀與股票質押業務大幅增長。17 年前三季度，公司實現經紀收入4.36 億元，同比-23%。市場份額0.55%，同比下滑4bps。佣金率0.041%，同比下滑13%。截至6 月末，公司客戶總數169.9 萬戶，較2016年末增長2.8%。積極從傳統通道服務提供者向財富管理者轉變，“中原寶典”、“中原管家”投顧服務累計簽約客戶達255,129 戶。截至9 月底，公司兩融餘額57.32億，較16 年末-2.71%，兩融市佔由2016 年末的0.63%降至0.59%；股票質押業務規模實現大幅增長，股票質押未解壓市值餘額124.41 億元，較16 年年末+35.3%。 投行業務立足於河南，逐步面向全國。17 年前三季度，公司投行業務收入0.64億元，同比-69%。公司依託河南資源優勢，不斷完善面向全國的業務佈局。前三季度完成公司債1 家，募集資金4 億元；企業債兩家，募集資金21.8 億元。IPO儲備項目1 個，爲主板項目。 資管收入同比+21%，定向資管計劃高增速。17 年前三季度，公司資管業務收入0.52 億元，同比+21%。公司資管業務產品線日益豐富。截至6 月末，資管總規模162 億元，產品43 只；其中集合資管計劃17 只，規模46.59 億元，同比增長0.6%；定向資管計劃24 只，規模105.96 億元，同比增長68%。私募基金管理業務嚴控風險，深化與地方政府合作，加快原有科創基金運作，支持實體經濟發展。 自營積極作爲，穩健經營。17 年前三季度，公司自營業務收入3.15 億元，同比-13%。公司自營業務堅持價值投資，2017 年上半年積極應對股債市場波動，權益投資尋找市場機會、債券投資及時調整規模、結構等。 【投資建議】預計2017 年EPS 爲0.12 元，BVPS 爲2.96 元。使用可比公司估值法，給予公司次新股券商平均估值3.2x P/B，得出目標價9.46 元，對應2017EP/E 77.5x、2017E P/B 3.2x，維持“增持”評級。 風險提示：市場低迷導致業績和估值雙重下滑。