事件：
公司日前公布了三季报，公司前三季度营业收入74.29 亿元，同比增加37.41%，归属上市公司股东的净利润1.86 亿元，同比增加40.63%。其中第三季度营业收入30.08 亿，同比增加64.17%，归属上市公司股东的净利润0.68 亿元，同比增加29.53%。
观点：
三季度受检修影响，利润增速有所回落，四季度业绩重回高增长。2017年公司增发项目带来白银产量的增长比较明显，由于设备检修带来量和毛利率影响是阶段性的，四季度公司业绩将重回正规，业绩增速将大大超过前三季度，白银产量和毛利率将明显回升，铅冰铜项目开始释放业绩，综合回收项目也逐步贡献利润，我们测算单季度业绩有望接近亿元。
金和矿业进入业绩收获期。金和矿业作为公司前期收购的上游资源资产，在去年和今年上半年经过逐步磨合之后，未来产能和产量将有明显提升，对公司业绩将有明显提升，尤其对公司整体原材料自给率将有较好的促进作用，公司三季报毛利率有所降低与外购矿比例较高有直接原因，随着金和矿业的放量，公司整体毛利率将有显著提升。
铅冰铜项目潜力大。铅冰铜项目是公司利用自有技术建设的具有国际先进水平的综合利用项目，目前公司已经建成5000 吨阴极铜产能，同时还可以产出铅精粉2 万吨，可回收铅5000-6000 吨、白银60-100吨、黄金200KG 及锑、铋等有价金属，年利润达1 亿元以上，公司通过在周边地区建立产业园，能够整合原料资源，扩大铅冰铜项目产能产量，未来将成为公司一个主要的利润增长点。
贵金属价格大涨小回趋势将会延续。贵金属价格与美元指数走势以及美国利润通胀水平息息相关，短期来看，美元指数仍处于超跌反弹阶段，美元加息仍在进行，对贵金属价格有一定的压制作用，但中期来看，美元贬值和加息交织，尤其是加息周期的不确定性带来贵金属价格的阶段性上涨动力，我们看好中期贵金属价格上涨的趋势。
结论：
2017年随着公司IPO募投项目进入成熟期，增发项目开始放量，公司业绩增长显著，在白银价格基本保持震荡的背景下，公司前三季度利润增速达到40%，公司在四季度业绩将进入加速恢复增长阶段，明年随着金和矿业、铅冰铜、白银增发项目增量以及黄金产品的增量，我们预计2018年公司增速依然保持超高速增长，目前估值依然便宜。公司表示未来将加大上游资源的获取力度，资源整合将带来未来更大的业绩弹性，俊龙矿业收购只是一个开始，未来值得期待。
我们预计公司2017-2019年收入分别为101.93、142.01、175.32亿，2017-2019年净利润分别为2.93、5.54、6.90亿，2017-2019年EPS分别为0.52、0.98、1.22元，对应PE分别为37.31、19.73、15.83倍，维持“强烈推荐评级”，鉴于公司未来几年进入快速增长期，我们认为给予公司2018年30倍PE估值合理，6个月目标价29.4元。
事件：
公司日前公佈了三季報，公司前三季度營業收入74.29 億元，同比增加37.41%，歸屬上市公司股東的淨利潤1.86 億元，同比增加40.63%。其中第三季度營業收入30.08 億，同比增加64.17%，歸屬上市公司股東的淨利潤0.68 億元，同比增加29.53%。
觀點：
三季度受檢修影響，利潤增速有所回落，四季度業績重回高增長。2017年公司增發項目帶來白銀產量的增長比較明顯，由於設備檢修帶來量和毛利率影響是階段性的，四季度公司業績將重回正規，業績增速將大大超過前三季度，白銀產量和毛利率將明顯回升，鉛冰銅項目開始釋放業績，綜合回收項目也逐步貢獻利潤，我們測算單季度業績有望接近億元。
金和礦業進入業績收穫期。金和礦業作為公司前期收購的上游資源資產，在去年和今年上半年經過逐步磨合之後，未來產能和產量將有明顯提升，對公司業績將有明顯提升，尤其對公司整體原材料自給率將有較好的促進作用，公司三季報毛利率有所降低與外購礦比例較高有直接原因，隨着金和礦業的放量，公司整體毛利率將有顯著提升。
鉛冰銅項目潛力大。鉛冰銅項目是公司利用自有技術建設的具有國際先進水平的綜合利用項目，目前公司已經建成5000 噸陰極銅產能，同時還可以產出鉛精粉2 萬噸，可回收鉛5000-6000 噸、白銀60-100噸、黃金200KG 及銻、鉍等有價金屬，年利潤達1 億元以上，公司通過在周邊地區建立產業園，能夠整合原料資源，擴大鉛冰銅項目產能產量，未來將成為公司一個主要的利潤增長點。
貴金屬價格大漲小回趨勢將會延續。貴金屬價格與美元指數走勢以及美國利潤通脹水平息息相關，短期來看，美元指數仍處於超跌反彈階段，美元加息仍在進行，對貴金屬價格有一定的壓制作用，但中期來看，美元貶值和加息交織，尤其是加息週期的不確定性帶來貴金屬價格的階段性上漲動力，我們看好中期貴金屬價格上漲的趨勢。
結論：
2017年隨着公司IPO募投項目進入成熟期，增發項目開始放量，公司業績增長顯著，在白銀價格基本保持震盪的背景下，公司前三季度利潤增速達到40%，公司在四季度業績將進入加速恢復增長階段，明年隨着金和礦業、鉛冰銅、白銀增發項目增量以及黃金產品的增量，我們預計2018年公司增速依然保持超高速增長，目前估值依然便宜。公司表示未來將加大上游資源的獲取力度，資源整合將帶來未來更大的業績彈性，俊龍礦業收購只是一個開始，未來值得期待。
我們預計公司2017-2019年收入分別為101.93、142.01、175.32億，2017-2019年淨利潤分別為2.93、5.54、6.90億，2017-2019年EPS分別為0.52、0.98、1.22元，對應PE分別為37.31、19.73、15.83倍，維持“強烈推薦評級”，鑑於公司未來幾年進入快速增長期，我們認為給予公司2018年30倍PE估值合理，6個月目標價29.4元。
