1~3Q17 业绩符合预期
科泰电源公布1~3Q17 业绩：收入7.99 亿元，同比增长42.5%；归母净利润2052 万元，同比增长41.4%，符合预期。毛利率下降2.1ppt，由于发动机进口成本受汇率影响上升，以及竞争加剧；销售/管理费用率同比下降4.2/5.2ppt，由于已经剥离了费用率较高的子公司捷星；财务费用率上升1.4ppt，由于汇兑损失增加。
发展趋势
发电机组销售持续高增长，毛利率略承压。1H17 发电机组板块收入增长39.4%至4.71 亿元，三季度增长趋势延续。经济企稳，需求回升，数据中心成为对增长贡献最大的下游行业，市占率有所提升。在海外市场，公司与泰德发挥协同效应，共享采购平台能够降低成本。但由于竞争加剧和发动机进口成本受汇率影响上升，毛利率有所下滑。
电动物流车运营项目稳步推进。公司将定增募集不超过8.13 亿元，2017~19 年将运营11,000 辆电动物流车和5,500 个充电桩，并建设智能运营管理平台。虽然公司购车成本在补贴退坡后有所上升，但鉴于电动车的使用成本优势以及物流车电动化替代的强劲需求，租赁业务有望稳步推进，2017 年计划推广约2,000 辆。然而由于行业处于政策调整期，定增方案也尚需证监会核准，物流车业务推广进度尚存不确定性。
投资精虹科技，布局新能源车零部件制造。公司公告拟出资5125万元参股新能源车动力电池包及电池管理系统供应商精虹科技，持股20%。精虹科技目前已与长安、东风等多家电动物流车厂合作开发动力总成产品，年内有望实现批量销售。此次投资表明了科泰继续拓展新能源车产业的决心，但我们认为精虹科技作为成立不久的初创企业将面临激烈竞争，未来发展仍存不确定性。
盈利预测
我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。
估值与建议
目前，公司股价对应2018 年50x P/E。我们维持中性的评级和人民币14.35 元的目标价，较目前股价有2.58%下行空间。
风险
电动物流车运营业务推广放缓；海外业务拓展低于预期。
1~3Q17 業績符合預期
科泰電源公佈1~3Q17 業績：收入7.99 億元，同比增長42.5%；歸母淨利潤2052 萬元，同比增長41.4%，符合預期。毛利率下降2.1ppt，由於發動機進口成本受匯率影響上升，以及競爭加劇；銷售/管理費用率同比下降4.2/5.2ppt，由於已經剝離了費用率較高的子公司捷星；財務費用率上升1.4ppt，由於匯兌損失增加。
發展趨勢
發電機組銷售持續高增長，毛利率略承壓。1H17 發電機組板塊收入增長39.4%至4.71 億元，三季度增長趨勢延續。經濟企穩，需求回升，數據中心成爲對增長貢獻最大的下游行業，市佔率有所提升。在海外市場，公司與泰德發揮協同效應，共享採購平臺能夠降低成本。但由於競爭加劇和發動機進口成本受匯率影響上升，毛利率有所下滑。
電動物流車運營項目穩步推進。公司將定增募集不超過8.13 億元，2017~19 年將運營11,000 輛電動物流車和5,500 個充電樁，並建設智能運營管理平臺。雖然公司購車成本在補貼退坡後有所上升，但鑑於電動車的使用成本優勢以及物流車電動化替代的強勁需求，租賃業務有望穩步推進，2017 年計劃推廣約2,000 輛。然而由於行業處於政策調整期，定增方案也尚需證監會覈准，物流車業務推廣進度尚存不確定性。
投資精虹科技，佈局新能源車零部件製造。公司公告擬出資5125萬元參股新能源車動力電池包及電池管理系統供應商精虹科技，持股20%。精虹科技目前已與長安、東風等多家電動物流車廠合作開發動力總成產品，年內有望實現批量銷售。此次投資表明了科泰繼續拓展新能源車產業的決心，但我們認爲精虹科技作爲成立不久的初創企業將面臨激烈競爭，未來發展仍存不確定性。
盈利預測
我們維持2017/2018 年全年每股盈利預測不變。
估值與建議
目前，公司股價對應2018 年50x P/E。我們維持中性的評級和人民幣14.35 元的目標價，較目前股價有2.58%下行空間。
風險
電動物流車運營業務推廣放緩；海外業務拓展低於預期。
