收入利润稳步提升，紧抓国企医院改革机遇

环球医疗（0266.HK）于10月30日发布公告，披露了公司和子公司环球租赁今年前三季度的经营概况。公告显示前三季度环球医疗经营业绩稳定增长，除税前盈利同比增长超过30%，净息差和净利差较2016 年水准（4.36%和3.31%）保持稳定。公司资产质量良好，不良资产率和拨备覆盖率也维持在稳健水准。今年前三季度环球租赁实现营收24.1 亿元，除税前盈利12 亿元，同比分别增长25%和30.4%，税前利润基本达到环球医疗2016 年全年水平。公司前三季度的业绩情况符合我们预期，全年有望实现25%以上收入增速，25-30%的净利润增速。

公告明确指出，公司在持续提升医疗金融业务的市场开发力度的同时，要紧抓六部委联合发布的关于国有企业医疗机构剥离改革的134 号文件带来的机遇，大力推进国企医院投资管理业务。近期西安国际陆港医院供应链平台开始进行初步测试，新医院进入实质性建设阶段；同时公司积极推进邯郸市第一医院东部新园区项目签约落地工作。公司的战略布局和综合医疗服务体系轮廓逐渐清晰，未来几年内医院管理业务有望取得较大突破。我们重申看好公司的主要理由如下：

公司能够给医院客户提供多样化的专业服务，融资租赁、咨询业务和科室升级在医改大背景下市场空间广阔；

公司海外医疗资源平台优势明显，多年来持续帮助中国医院的医生和管理人员“走出去”学习先进的医疗技术和医院管理知识，有助于公司同医院客户建立长期深入的合作关系；

明年西交大一附院项目的供应链业务贡献收入，并逐步提高，将对业绩保持较快增长形成支撑；

未来公司有望抓住国企医院改制这一政策机遇，实现医院管理业务的快速发展。

我们维持公司“买入”评级，合理估值9.9港元。我们预测2017-2019 年环球医疗净利润分别为11.8、14.8 和16.8 亿元人民币，10 月31 日收盘价8.24 港元分别对应2017-2019 年PE 为10.2、8.1 和7.2倍。

风险提示

1.医改及PPP 政策发生不利变动；

2.公司医院投资管理业务进展不及预期；

3.利率上升较快导致公司成本提升过快。