公司主要提供园林“一体化”综合服务,随着“生态景观+绿色环保+智慧民生”战略推出,业务覆盖住宅景观、市政景观、互联网营销、环保领域及度假景观等板块。17H1 数据显示,住宅景观占比最大,达54%,互联网营销业务占比15%,环保业务占比9%,不过随着业务推进,互联网营销和环保业务占比将会提升。
外延收购进军环保,未来投资空间可观:公司通过收购切入固废处理环保领域,根据数据显示,未来固废处理市场规模将占环保投资总额30%。借鉴美国经验,环保投资占GDP比重2%左右,假设我国GDP按照6.7%年均复合增速计算,2020年环保投资将达1.93 万亿元,固废处理投资将达5800 亿元,复合增速17%左右。
收购的深蓝环保在技术、经营等方面具有优势。深蓝环保原股东方承诺2015-2018年分别实现净利润3200、4640、6728、9082 万元,2015、2016 年深蓝环保都完成了业绩承诺,2017H1 实现净利润2322.78 万元,2017、2018 年业绩承诺如若完成将有效增厚公司业绩。
发展版图另一极,连续收购奠定基础:作为未来发展的另一极,公司9.58 亿元收购博睿赛思,拟收购宝盛科技,在移动数字营销领域打下了坚实的基础。我国移动广告市场增长非常快,2019 年移动广告市场规模将达4842.5 亿元,较16年翻了将近2 倍。博睿赛思2016-2018 业绩承诺分别为6700、8710、11330 万元,其中2016 年完成净利润6822.68 万元,2017H1 完成净利润4451.79 万元,完成承诺利润的51.11%。若博睿赛思完成业绩承诺,将明显增厚公司业绩。
继续深耕传统主业,受益PPP 发展浪潮。公司作为地产园林龙头公司之一,自上市以来,主营业务持续稳定增长。公司收购了广东建达设计院有限公司,间接参股了知名的设计公司泛亚环境(国际)有限公司,提升了设计方面能力,并完善了产业链。此外,随着PPP 业务模式的大量应用,公司也将受益。2014 年5月,公司签订业内首个以PPP 模式进行的市政园林项目;2015 年4 月,公司公告首例PPP 订单,金额5.16 亿元,成为业内获得PPP 订单首批企业;2016 年,公司公告PPP 订单41.69 亿元,公司在PPP 发展道路上不断前行。
公司践行“生态景观+绿色环保+智慧民生”战略,各个版图有序推进,员工持股彰显信心,我们预计17、18 年公司EPS 分别为0.15、0.23 元/股,对应PE 分别为34.7 和23.5 倍,首次给予“强烈推荐-A”评级。
风险提示:地产投资与市政投资不及预期;PPP 项目落地不及预期;转型环保与互联网营销不及预期;回款风险。
公司主要提供園林“一體化”綜合服務,隨着“生態景觀+綠色環保+智慧民生”戰略推出,業務覆蓋住宅景觀、市政景觀、互聯網營銷、環保領域及度假景觀等板塊。17H1 數據顯示,住宅景觀佔比最大,達54%,互聯網營銷業務佔比15%,環保業務佔比9%,不過隨着業務推進,互聯網營銷和環保業務佔比將會提升。
外延收購進軍環保,未來投資空間可觀:公司通過收購切入固廢處理環保領域,根據數據顯示,未來固廢處理市場規模將佔環保投資總額30%。借鑑美國經驗,環保投資佔GDP比重2%左右,假設我國GDP按照6.7%年均複合增速計算,2020年環保投資將達1.93 萬億元,固廢處理投資將達5800 億元,複合增速17%左右。
收購的深藍環保在技術、經營等方面具有優勢。深藍環保原股東方承諾2015-2018年分別實現淨利潤3200、4640、6728、9082 萬元,2015、2016 年深藍環保都完成了業績承諾,2017H1 實現淨利潤2322.78 萬元,2017、2018 年業績承諾如若完成將有效增厚公司業績。
發展版圖另一極,連續收購奠定基礎:作為未來發展的另一極,公司9.58 億元收購博睿賽思,擬收購寶盛科技,在移動數字營銷領域打下了堅實的基礎。我國移動廣告市場增長非常快,2019 年移動廣告市場規模將達4842.5 億元,較16年翻了將近2 倍。博睿賽思2016-2018 業績承諾分別為6700、8710、11330 萬元,其中2016 年完成淨利潤6822.68 萬元,2017H1 完成淨利潤4451.79 萬元,完成承諾利潤的51.11%。若博睿賽思完成業績承諾,將明顯增厚公司業績。
繼續深耕傳統主業,受益PPP 發展浪潮。公司作為地產園林龍頭公司之一,自上市以來,主營業務持續穩定增長。公司收購了廣東建達設計院有限公司,間接參股了知名的設計公司泛亞環境(國際)有限公司,提升了設計方面能力,並完善了產業鏈。此外,隨着PPP 業務模式的大量應用,公司也將受益。2014 年5月,公司簽訂業內首個以PPP 模式進行的市政園林項目;2015 年4 月,公司公告首例PPP 訂單,金額5.16 億元,成為業內獲得PPP 訂單首批企業;2016 年,公司公告PPP 訂單41.69 億元,公司在PPP 發展道路上不斷前行。
公司踐行“生態景觀+綠色環保+智慧民生”戰略,各個版圖有序推進,員工持股彰顯信心,我們預計17、18 年公司EPS 分別為0.15、0.23 元/股,對應PE 分別為34.7 和23.5 倍,首次給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示:地產投資與市政投資不及預期;PPP 項目落地不及預期;轉型環保與互聯網營銷不及預期;回款風險。