事件：
2017 年1-9 月，营收23.2 亿，同增102.4%；归母净利3.4 亿，同增196.2%；基本每股收益0.2512 元，同增196.2%。
点评要点
1. 营收净利大幅上升，结算增加及控制税费是主因：（1）结算增加推升营收大增：前三季度营收23.2 亿，同增102.4%，主要因为房地产结算面积增加；毛利率为30.5%，较去年同期回落10.9 个百分点，主要因为结算项目毛利较低。（2）归母净利3.4 亿，同增196.2%，明显快于毛利润增速49.2%，是税费控制得当及投资收益增加结果：财务费用较去年同期减少3670.9 万元，降幅为30.3%，主要因为带息负债减少；投资收益增加2797.2 万元，主要因为上年同期合营项目未满足收入结转条件，两者合计增加6468.1 万元营业利润。
2. 资金面充足，负债水平历史低点：三季度末货币资金38.8亿元，同增69.4%，主要因为销售回笼资金增加及开发投资减少。2017 年三季度末，资产负债率为60.4%，剔除预收账款后资产负债率为54.3%，较去年同期（68.1%和59.0%）有明显下降，并且近几年一直呈现小幅下降趋势，资产负债率从2015 年的64.6%下降至当前的60.4%。综合来看，负债水平处于近十年历史最低点，未来举债空间较大，叠加资金面充足，公司规模扩张基础较好。
3. 业绩保障度高，全年业绩增长可期：（1）业绩保障度高：截至三季度末，公司预收账款17.5 亿元，假设全年业绩达到去年水平，第四季度应至少结算10.4 亿元，预收账款保障度为168.3%。（2）优质项目结算在即：公司与深圳地铁合作项目“锦荟Park”一二期基本告罄，一期售价28000 元/平，二期售价38000 元/平，二期有望在四季度结算，对业绩增长推动力大。（3）结算季节性特点明显，四季度一般为集中结算期：2014-2016 年，四季度单季计算在全年业绩占比分别为72.1%、36.9%和65.9%，毛利润占比分别为87.9%，34.7%，61.2%，若假定今年营收不增，目前已结69.0%，第四季度只需结算31.0%即可，大概率可以完成。
4. 区域红利叠加国改预期，维持“强烈推荐”：
深汕合作区正式调整为由深圳主导，公司作为深圳市属房企，受益于政策红利释放，业绩增长可期；凭借规模和资质优势，最有可能承接深圳国企房地产资源整合项目，有望获得大量低成本土地。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.82、0.99、1.34 元，对应PE 分别为12X、10X、7X。维持 “强烈推荐”评级。
6. 风险提示：房地产市场超预期回落、公司结算不及预期。
事件：
2017 年1-9 月，營收23.2 億，同增102.4%；歸母淨利3.4 億，同增196.2%；基本每股收益0.2512 元，同增196.2%。
點評要點
1. 營收淨利大幅上升，結算增加及控制稅費是主因：（1）結算增加推升營收大增：前三季度營收23.2 億，同增102.4%，主要因爲房地產結算面積增加；毛利率爲30.5%，較去年同期回落10.9 個百分點，主要因爲結算項目毛利較低。（2）歸母淨利3.4 億，同增196.2%，明顯快於毛利潤增速49.2%，是稅費控制得當及投資收益增加結果：財務費用較去年同期減少3670.9 萬元，降幅爲30.3%，主要因爲帶息負債減少；投資收益增加2797.2 萬元，主要因爲上年同期合營項目未滿足收入結轉條件，兩者合計增加6468.1 萬元營業利潤。
2. 資金面充足，負債水平歷史低點：三季度末貨幣資金38.8億元，同增69.4%，主要因爲銷售回籠資金增加及開發投資減少。2017 年三季度末，資產負債率爲60.4%，剔除預收賬款後資產負債率爲54.3%，較去年同期（68.1%和59.0%）有明顯下降，並且近幾年一直呈現小幅下降趨勢，資產負債率從2015 年的64.6%下降至當前的60.4%。綜合來看，負債水平處於近十年曆史最低點，未來舉債空間較大，疊加資金面充足，公司規模擴張基礎較好。
3. 業績保障度高，全年業績增長可期：（1）業績保障度高：截至三季度末，公司預收賬款17.5 億元，假設全年業績達到去年水平，第四季度應至少結算10.4 億元，預收賬款保障度爲168.3%。（2）優質項目結算在即：公司與深圳地鐵合作項目“錦薈Park”一二期基本告罄，一期售價28000 元/平，二期售價38000 元/平，二期有望在四季度結算，對業績增長推動力大。（3）結算季節性特點明顯，四季度一般爲集中結算期：2014-2016 年，四季度單季計算在全年業績佔比分別爲72.1%、36.9%和65.9%，毛利潤佔比分別爲87.9%，34.7%，61.2%，若假定今年營收不增，目前已結69.0%，第四季度只需結算31.0%即可，大概率可以完成。
4. 區域紅利疊加國改預期，維持“強烈推薦”：
深汕合作區正式調整爲由深圳主導，公司作爲深圳市屬房企，受益於政策紅利釋放，業績增長可期；憑藉規模和資質優勢，最有可能承接深圳國企房地產資源整合項目，有望獲得大量低成本土地。預計公司2017-2019 年EPS 分別爲0.82、0.99、1.34 元，對應PE 分別爲12X、10X、7X。維持 “強烈推薦”評級。
6. 風險提示：房地產市場超預期回落、公司結算不及預期。
