本报告导读：
净利率明显提升叠加收入增长带动业绩高增，公司积极推进外延并购提升上游设计及全产业链能力，充分受益国内海堤建设市场需求加速释放，公司业绩前景值得期待。
投资要点：
维持增持。2017年1~9月收入16.66 亿（+25%），归母净利0.63 亿（+123%），符合预期，考虑明年收购千年设计并表增厚业绩，调高预测2017/18 年EPS为0.17/0.36 元（原0.17/0.25 元），增速93/111%,考虑公司业绩高增持续性及文娱业务提估值，维持目标价12.12 元（26%空间），2017/18 年71/34 倍，增持。
净利率提升促使业绩大幅高增，现金流显著改善且有望持续。1）公司净利润同比增加0.37 亿，其中收入增长贡献0.07 亿，净利率提升贡献0.30 亿；2）Q1~Q3 归母净利-0.01/+0.24/+0.40 亿，增速-133%/+149%/+175%；3）毛利率12.57%（+1.18pct），净利率3.77%（+1.79pct），三项费用率7.62%（+0.25pct）；4）经营净现金流0.09 亿（+106.63%），我们判断主因存量BT 项目回款所致；5）资产减值损失0.05 亿（-28.6%），应收账款占总资产比12.27%（-4.74pct）。
外延并购强化全产业链能力并充分受益国内海堤建设市场需求释放，公司业绩增长前景值得期待。1）10 月23 日，公司定增收购资产事项正式被证监会受理，拟以8.62元/股价格向千年设计股东增发1.02亿股股份并支付现金5.48 亿元收购其88.23%股权，将强化公司上游设计能力以及订单拓展能力，且并表增厚业绩（2017~2019 年对赌业绩0.96/1.26/1.60 亿）；2）《全国海堤建设方案》（2017 年8 月发改委、水利部发布）提出力争未来10 年全国海堤长度达到1.5 万公里、已建海堤达标率提高到57.1%,公司将充分受益；3）文娱板块逐步体现利润，参股5%的电影《机器之血》年底将上映。
催化剂：定增事项顺利过会、全国海堤建设增量政策出台等。
风险提示：定增推进不及预期、项目拓展及落地不及预期、应收账款等。
本報告導讀：
淨利率明顯提升疊加收入增長帶動業績高增，公司積極推進外延併購提升上游設計及全產業鏈能力，充分受益國內海堤建設市場需求加速釋放，公司業績前景值得期待。
投資要點：
維持增持。2017年1~9月收入16.66 億（+25%），歸母淨利0.63 億（+123%），符合預期，考慮明年收購千年設計並表增厚業績，調高預測2017/18 年EPS為0.17/0.36 元（原0.17/0.25 元），增速93/111%,考慮公司業績高增持續性及文娛業務提估值，維持目標價12.12 元（26%空間），2017/18 年71/34 倍，增持。
淨利率提升促使業績大幅高增，現金流顯著改善且有望持續。1）公司淨利潤同比增加0.37 億，其中收入增長貢獻0.07 億，淨利率提升貢獻0.30 億；2）Q1~Q3 歸母淨利-0.01/+0.24/+0.40 億，增速-133%/+149%/+175%；3）毛利率12.57%（+1.18pct），淨利率3.77%（+1.79pct），三項費用率7.62%（+0.25pct）；4）經營淨現金流0.09 億（+106.63%），我們判斷主因存量BT 項目回款所致；5）資產減值損失0.05 億（-28.6%），應收賬款佔總資產比12.27%（-4.74pct）。
外延併購強化全產業鏈能力並充分受益國內海堤建設市場需求釋放，公司業績增長前景值得期待。1）10 月23 日，公司定增收購資產事項正式被證監會受理，擬以8.62元/股價格向千年設計股東增發1.02億股股份並支付現金5.48 億元收購其88.23%股權，將強化公司上游設計能力以及訂單拓展能力，且並表增厚業績（2017~2019 年對賭業績0.96/1.26/1.60 億）；2）《全國海堤建設方案》（2017 年8 月發改委、水利部發布）提出力爭未來10 年全國海堤長度達到1.5 萬公里、已建海堤達標率提高到57.1%,公司將充分受益；3）文娛板塊逐步體現利潤，參股5%的電影《機器之血》年底將上映。
催化劑：定增事項順利過會、全國海堤建設增量政策出臺等。
風險提示：定增推進不及預期、項目拓展及落地不及預期、應收賬款等。
