我们认为厚普股份传统业务触底将迎来边际改善，其EPC 业务正积极落地，公司业绩拐点将至。

传统主业触底，随着天然气重卡渗透率的提升，将迎来边际改善。厚普股份以LNG 与CNG 加气站成套设备为传统主业（2016年两项业务营收占比接近70%），随着行业的竞争的加剧，传统主业毛利率下降，截止到2017年前三季度净利润同比下滑27%。预计随着天然气重卡的渗透率逐步提升，LNG 与CNG 加气站业务将逐步迎来边际改善。

新主业EPC 业务正在积极落地，公司业绩拐点将至。①厚普EPC 业务主要在两个方面着手：天然气综合利用项目与天然气分布式项目，公司在这两个方面均有其较强的竞争力。②具备开展业务的核心竞争力。宏达公司较为完备的设计资质与公司在天然气行业长期积累的设备制造与集成能力，为公司开展新主业EPC 业务的核心竞争力。③项目充足，市场前景广阔。川渝地区天然气储备充足，天然气相关项目充足市场空间巨大，公司前景广阔。④地方政府收益，将积极推动项目落地。参照永川项目的模式，天然气综合利用项目实现了“川气川用”，在当地形成天然气产业群，对当地经济形成较大的带动作用，地方政府将积极推动项目落地。⑤永川项目的即将落地，公司的业绩拐点将至。公司在2017 年三季报中表示永川项目正在积极推进中，双方约定在2017 年11 月底前签订投资协议，预计随着项目即将落地，公司业绩拐点将至。

投资建议：预计公司2017-2019 年营业收入为1313.7、2134.8、2729.2 百万，归母净利润为141、248.8、310.11 百万，对应EPS为0.38、0.67、0.84 元，对应PE 为38、22、17.5。推荐评级。

风险提示：EPC 项目落地不及预期。