3Q17 业绩符合预期
利欧股份公布3Q17 业绩：营业收入77.43 亿元，同比增长54.2%；归属母公司净利润4.45 亿元，同比增长2.2%，落入预告净利润4.36-5.66 亿元区间，符合预期；对应每股盈利0.08 元。
发展趋势
营收正常增长，毛利率承压拖累净利润。公司2017 年前三季度毛利率为15.9%（YoY-6.9pct）。其中，第三季度营业收入31.65 亿元（YoY+61.7%），归母净利润1.26 亿元（YoY-22.4%），毛利率为13.5%（YoY-8.3pct）。公司数字营销业务板块营收增长稳健，但是以万圣伟业为代表的数字营销子公司受行业竞争加剧，导致毛利率持续下滑，拖累净利润。
费率规模效用凸显。公司2017 年前三季度销售费用率/管理费用率/ 财务费用率分别为4.0%/4.6%/0.7%， 同比变动-0.5pct/-1.6pct/+0.2pct，销售费用和管理费用规模性凸显，利息支出随银行借款增加导致财务费用迅速提升。公司2017年前三季度经营活动净现金流-3.3 亿元，同比减少1.7 亿，主要是为了公司与客户端、媒体端的结算政策变化共同导致。
数字营销产业链完备，全年业绩稳定增长。公司预计17 年全年归母净利润5.63-7.31 亿元，同比增长0-30%。公司从横向、纵向两个维度构建数字营销服务体系，实现头部媒体、长尾媒体和精准媒体全覆盖，为了在行业竞争加剧的环境下提升市场份额、保持竞争力而部分牺牲毛利率，导致利润增速暂时低于营收增速，长期来看凭借优质的媒介与客户资源、专业化技术团队以及多渠道的投放设计，利润率水平有望回升。
盈利预测
考虑水泵业务波动和毛利率的持续下滑，我们将2018 年每股盈利预测从人民币0.15 元下调6%至人民币0.14 元。
估值与建议
目前，公司股价对应17/18 年EPS 28.3X/25.3X。我们维持推荐的评级，但将目标价上调6.67%至人民币4.00 元，较目前股价有20.85%上行空间。
风险
数字营销行业竞争加剧，收购公司业绩不达预期，商誉减值风险。
3Q17 業績符合預期
利歐股份公佈3Q17 業績：營業收入77.43 億元，同比增長54.2%；歸屬母公司淨利潤4.45 億元，同比增長2.2%，落入預告淨利潤4.36-5.66 億元區間，符合預期；對應每股盈利0.08 元。
發展趨勢
營收正常增長，毛利率承壓拖累淨利潤。公司2017 年前三季度毛利率為15.9%（YoY-6.9pct）。其中，第三季度營業收入31.65 億元（YoY+61.7%），歸母淨利潤1.26 億元（YoY-22.4%），毛利率為13.5%（YoY-8.3pct）。公司數字營銷業務板塊營收增長穩健，但是以萬聖偉業為代表的數字營銷子公司受行業競爭加劇，導致毛利率持續下滑，拖累淨利潤。
費率規模效用凸顯。公司2017 年前三季度銷售費用率/管理費用率/ 財務費用率分別為4.0%/4.6%/0.7%， 同比變動-0.5pct/-1.6pct/+0.2pct，銷售費用和管理費用規模性凸顯，利息支出隨銀行借款增加導致財務費用迅速提升。公司2017年前三季度經營活動淨現金流-3.3 億元，同比減少1.7 億，主要是為了公司與客户端、媒體端的結算政策變化共同導致。
數字營銷產業鏈完備，全年業績穩定增長。公司預計17 年全年歸母淨利潤5.63-7.31 億元，同比增長0-30%。公司從橫向、縱向兩個維度構建數字營銷服務體系，實現頭部媒體、長尾媒體和精準媒體全覆蓋，為了在行業競爭加劇的環境下提升市場份額、保持競爭力而部分犧牲毛利率，導致利潤增速暫時低於營收增速，長期來看憑藉優質的媒介與客户資源、專業化技術團隊以及多渠道的投放設計，利潤率水平有望回升。
盈利預測
考慮水泵業務波動和毛利率的持續下滑，我們將2018 年每股盈利預測從人民幣0.15 元下調6%至人民幣0.14 元。
估值與建議
目前，公司股價對應17/18 年EPS 28.3X/25.3X。我們維持推薦的評級，但將目標價上調6.67%至人民幣4.00 元，較目前股價有20.85%上行空間。
風險
數字營銷行業競爭加劇，收購公司業績不達預期，商譽減值風險。
