投资要点:
事件:公司发布2017 年第三季度报告,2017 年前三季度公司实现营业收入14.89 亿元,同比增长50.13%;实现归母净利润9182.18 万元,同比下降7.58%。公司第三季度实现营业收入5.52 亿元,同比增长20.50%;实现归母净利润2908.41 万元,同比下降45.59%。
三季度收入创12 个季度以来新高,成本及费用压制利润表现。公司2017年3 季度单季度收入创2014 年三季度以来新高。我们认为,基建需求持续复苏以及上游原材料涨价,公司2016 年下半年以来预应力钢材制品量价齐升。由于盘条价格大幅上涨,公司制造成本上升明显,叠加人民币升值造成财务费用增加,以及去年同期高基数等因素,三季度公司盈利能力出现一定程度下滑。公司前三季度营业成本达到12.28 亿元,同比增加61.45%,前三季度财务费用达到642.04 万元(去年同期为-1341.75 万元)。
京津冀一体化建设及一带一路为公司打开成长空间。公司是预应力钢材制品行业的龙头企业,在产能、技术、产品和客户网络方面具备独特优势。
目前公司拥有五个生产基地,预应力钢材制品年产能达到50 万吨,是中国铁路、公路、水利、民建及特种预应力混凝土结构用预应力钢材主流供应商。随着京津冀一体化建设的推进,以及一带一路战略的实施,公司河北河间分公司基地、宝泽龙基地、新疆乌鲁木齐基地的产能有望的到充分释放,为公司长远发展提供长久支撑。目前国内预应力钢材制品生产厂家约有240 家,市场格局较为分散。公司作为行业龙头,随着环保督查趋严以及行业去产能持续推进,市占率有望进一步提升。
高铁轨道板及地铁轨道板空间打开。公司将预应力钢材制品领域的技术横向拓展,成为CRTSⅢ型先张法无砟轨道板和轨道板流水机组智能化生产线的主要研发者,目前拥有4 个高铁轨道板生产基地。根据我们测算,高铁及地铁轨道板每年市场空间超过50 亿元,公司高铁轨道板已经成功供应郑徐高铁、北京至沈阳高铁、商合杭高铁,并将通过合资公司上铁芜湖轨道板有限公司辐射华东市场。公司最新研发地铁双向先张预应力混凝土复合减振轨道板,首个试验段即将铺设于天津地铁5 号线、6 号线和乌鲁木齐地铁1 号线。
盈利预测与投资评级:我们认为公司作为将持续受益于产能扩张和下游基建需求带动,高铁轨道板、地铁轨道板及铁轨业务将显著提升公司盈利能力,有利于公司估值切换。预计公司2017-2019 年实现营业收入为19.50亿、24.00 亿和26.50 亿元,实现归母净利润为1.44 亿元、2 亿元和2.45亿元,EPS 为0.36 元、0.50 元和0.61 元,对应PE 为46.1X/33.3X/27.2X。
维持“强烈推荐”评级。
风险提示:盘条价格剧烈波动,高铁及地铁轨道板业务开拓不及预期。
投資要點:
事件:公司發佈2017 年第三季度報告,2017 年前三季度公司實現營業收入14.89 億元,同比增長50.13%;實現歸母淨利潤9182.18 萬元,同比下降7.58%。公司第三季度實現營業收入5.52 億元,同比增長20.50%;實現歸母淨利潤2908.41 萬元,同比下降45.59%。
三季度收入創12 個季度以來新高,成本及費用壓制利潤表現。公司2017年3 季度單季度收入創2014 年三季度以來新高。我們認為,基建需求持續復甦以及上游原材料漲價,公司2016 年下半年以來預應力鋼材製品量價齊升。由於盤條價格大幅上漲,公司製造成本上升明顯,疊加人民幣升值造成財務費用增加,以及去年同期高基數等因素,三季度公司盈利能力出現一定程度下滑。公司前三季度營業成本達到12.28 億元,同比增加61.45%,前三季度財務費用達到642.04 萬元(去年同期為-1341.75 萬元)。
京津冀一體化建設及一帶一路為公司打開成長空間。公司是預應力鋼材製品行業的龍頭企業,在產能、技術、產品和客户網絡方面具備獨特優勢。
目前公司擁有五個生產基地,預應力鋼材製品年產能達到50 萬噸,是中國鐵路、公路、水利、民建及特種預應力混凝土結構用預應力鋼材主流供應商。隨着京津冀一體化建設的推進,以及一帶一路戰略的實施,公司河北河間分公司基地、寶澤龍基地、新疆烏魯木齊基地的產能有望的到充分釋放,為公司長遠發展提供長久支撐。目前國內預應力鋼材製品生產廠家約有240 家,市場格局較為分散。公司作為行業龍頭,隨着環保督查趨嚴以及行業去產能持續推進,市佔率有望進一步提升。
高鐵軌道板及地鐵軌道板空間打開。公司將預應力鋼材製品領域的技術橫向拓展,成為CRTSⅢ型先張法無砟軌道板和軌道板流水機組智能化生產線的主要研發者,目前擁有4 個高鐵軌道板生產基地。根據我們測算,高鐵及地鐵軌道板每年市場空間超過50 億元,公司高鐵軌道板已經成功供應鄭徐高鐵、北京至瀋陽高鐵、商合杭高鐵,並將通過合資公司上鐵蕪湖軌道板有限公司輻射華東市場。公司最新研發地鐵雙向先張預應力混凝土複合減振軌道板,首個試驗段即將鋪設於天津地鐵5 號線、6 號線和烏魯木齊地鐵1 號線。
盈利預測與投資評級:我們認為公司作為將持續受益於產能擴張和下游基建需求帶動,高鐵軌道板、地鐵軌道板及鐵軌業務將顯著提升公司盈利能力,有利於公司估值切換。預計公司2017-2019 年實現營業收入為19.50億、24.00 億和26.50 億元,實現歸母淨利潤為1.44 億元、2 億元和2.45億元,EPS 為0.36 元、0.50 元和0.61 元,對應PE 為46.1X/33.3X/27.2X。
維持“強烈推薦”評級。
風險提示:盤條價格劇烈波動,高鐵及地鐵軌道板業務開拓不及預期。