投资要点
公司发布17 年三季报，前三季度实现营收23.2 亿元，同比增长102.3%，归属上市公司股东净利3.4 亿元，同比增长196%，EPS0.25 元；
投资收益大增助力业绩高增长
报告期公司净利大幅增长主要原因：1、本期结转规模增加带动营收攀升；2、合营的锦荟Park 项目达到结算条件使得投资收益同比增长236.6%；3、公司有息负债规模下降导致财务费用同比下降30.3%。毛利率方面，由于本期低毛利项目结算占比较高，拖累公司综合毛利率同比收窄11 个百分点至30%，但仍处于行业较高水平。展望全年，我们预计锦荟Park 项目可贡献约4.5 亿投资收益，公司预收账款三季度末也达到17.5 亿元的近年较高水平，全年业绩可期。
深汕合作区转为深圳全面主导，公司资源红利有望加速兑现
9 月上旬深汕合作特区体制机制调整方案获广东省委通过，正式由深汕共管转为深圳全面主导，并改为深圳市委派出机构，此次调整我们认为有利于深化合作区和深圳的资源协同，促进合作区快速发展。作为第一批进驻合作区的开发商之一，公司在16 年3 月取得振业时代花园项目，货值近17 亿，凭借公司的先发优势，公司有望享受区域发展带来的资源红利。
资金面充裕，资产整合启动
截至报告期末，公司净负债率降至3%，较16 年下降22 个百分点，创近5 年来新低，但短期偿债压力达到72%，较16 年底上升47 个百分点，在手货币资金38.8 亿元，创历史新高，为公司未来发展和转型夯实资金优势。今年9月初，公司因控股股东深圳国资委筹划资产重组停牌，公司是深圳市国资委直属的排名靠前的上市地产平台，随着资产整合推进，公司资源禀赋将进一步优化。
盈利预测和投资评级
公司是较早布局深汕合作区的房企之一，随着合作区转为由深圳全面主导，合作区将步入发展快车道，公司有望享受区域红利；作为深圳国资委直属的上市平台，公司资产整合正如期推进，逐步做大做强。我们预计17-18 年公司EPS0.76、0.95 元，对应PE 倍数13x、10.4x，维持“买入”评级。
风险提示事件：公司销售不达预期、公司重组推进不及预期等。
投資要點
公司發佈17 年三季報，前三季度實現營收23.2 億元，同比增長102.3%，歸屬上市公司股東淨利3.4 億元，同比增長196%，EPS0.25 元；
投資收益大增助力業績高增長
報告期公司淨利大幅增長主要原因：1、本期結轉規模增加帶動營收攀升；2、合營的錦薈Park 項目達到結算條件使得投資收益同比增長236.6%；3、公司有息負債規模下降導致財務費用同比下降30.3%。毛利率方面，由於本期低毛利項目結算佔比較高，拖累公司綜合毛利率同比收窄11 個百分點至30%，但仍處於行業較高水平。展望全年，我們預計錦薈Park 項目可貢獻約4.5 億投資收益，公司預收賬款三季度末也達到17.5 億元的近年較高水平，全年業績可期。
深汕合作區轉爲深圳全面主導，公司資源紅利有望加速兌現
9 月上旬深汕合作特區體制機制調整方案獲廣東省委通過，正式由深汕共管轉爲深圳全面主導，並改爲深圳市委派出機構，此次調整我們認爲有利於深化合作區和深圳的資源協同，促進合作區快速發展。作爲第一批進駐合作區的開發商之一，公司在16 年3 月取得振業時代花園項目，貨值近17 億，憑藉公司的先發優勢，公司有望享受區域發展帶來的資源紅利。
資金面充裕，資產整合啓動
截至報告期末，公司淨負債率降至3%，較16 年下降22 個百分點，創近5 年來新低，但短期償債壓力達到72%，較16 年底上升47 個百分點，在手貨幣資金38.8 億元，創歷史新高，爲公司未來發展和轉型夯實資金優勢。今年9月初，公司因控股股東深圳國資委籌劃資產重組停牌，公司是深圳市國資委直屬的排名靠前的上市地產平臺，隨着資產整合推進，公司資源稟賦將進一步優化。
盈利預測和投資評級
公司是較早佈局深汕合作區的房企之一，隨着合作區轉爲由深圳全面主導，合作區將步入發展快車道，公司有望享受區域紅利；作爲深圳國資委直屬的上市平臺，公司資產整合正如期推進，逐步做大做強。我們預計17-18 年公司EPS0.76、0.95 元，對應PE 倍數13x、10.4x，維持“買入”評級。
風險提示事件：公司銷售不達預期、公司重組推進不及預期等。
