投資要點 事件：公告公告3Q17 營收28.84 億，同比衰退29.9%，歸母淨利5.38 億，同比衰退33.2%，扣非歸母淨利5.09 億，同比衰退36.83%， EPS 爲0.177。 前三季利潤衰退，但全年增長仍可期。我們預計今年利潤仍維持增長，主要因爲公司地產盈利主要集中在第四季（根據過往三年業績，下半年淨利潤佔全年約65-94%）。今年地產業績主要反應2016 年南京市地產價量齊增的趨勢，我們仍維持今年淨利潤25%增長的預期。土地儲備仍有279 萬方，並且約70%集中在南京地區，充足的變現能力爲公司的轉型道路建構強力支持。 醫美併購堅定持續，細緻化服務展現分野。公司今年以來減緩醫美機構併購進度，強化與ID 健康以及臺灣醫師團導入服務、培訓以及坐診等等細緻化服務流程。後續關注協同效應對於降低獲客成本的成果顯現，預期將與同業逐漸拉開差距。然而即使如此，我們下調2018-19 年淨利潤水平7.2%/7.4%，主要來自預期地產業務增長減緩以及專注服務流程致使醫美業務成長期遞延等等假設。 價值逐漸體現，建議關注。預估2017-19 年複合增速達18.1%。EPS 則分別爲0.44/0.51/0.62，PE 爲12.4x/10.7x/8.9x。今年以來因地產板塊疲弱以及較長的醫美培育期導致股價回測。當前下檔風險較低，維持公司最具成爲醫美板塊整合者能力的觀點，維持增持建議。 風險提示：醫美項目拓展不如預期，地產板塊大幅下挫