投資要點： 　　公司公佈2017 年三季報。報告期內，公司實現營業收入101.0 億元，同比增加39.1%；歸屬於上市公司股東的淨利潤8.35 億元，同比增加96.8%；實現基本每股收益0.25 元。 　　2017 年前三季度，受房產結轉和物業收入增加推動，公司營收增39.1%；同期費用水平下降使得淨利潤增幅擴大至96.8%。2017 年1-9 月，公司實現新增土地儲備總建築面積152.43 萬平（計容建築面積112.94 萬平），同比下降24.98%；公司實現新開工面積181.82 萬平，同比降低7.75%，竣工面積48.54萬平，同比降低44.98%，開復工面積525.09 萬平，同比上升24.78%；在項目銷售方面，公司實現簽約面積82.45 萬平，簽約金額147.38 億元，同比分別降低37.07%和21.65%，結算面積57.96 萬平，結算金額79.86 億元，同比分別上升22.98%和53.31%。2017 年1-9 月，就持有型物業而言，會議中心業態，項目總建築面積32.64 萬平，實現總經營收入57,243 萬元；寫字樓業態，項目總建築面積36.50 萬平，實現總經營收入51,665 萬元；酒店業態，項目總建築面積29.16 萬平，實現總經營收入58,674 萬元；公寓業態，項目總建築面積17.97 萬平，實現總經營收入18,681 萬元；商業業態，項目總建築面積8.02 萬平，實現總經營收入14,573 萬元。 　　2017 年以來，公司獲得土地儲備權益建面合計51.9 萬平。2017 年9 月，公司擬出資1000 萬元參與設立北京水木現代國有企業研究院。2017 年，公司計劃發展物業預計實現新開工面積257 萬平，開復工面積602 萬平，竣工面積137 萬平。2017 年，公司力爭實現銷售125 萬平，簽訂合同金額（含車位）200 億元。 　　投資建議。向會展業上游拓展，定增增強發展後勁，維持“買入”評級。公司項目集中在北京和長沙，涉足開發、商業和投資類物業。公司京內項目價值重估受益於《北京文創規劃》，沉澱價值約697 億元（銷售淨利潤139 億元）。 　　公司會展業務全國翹楚，正向上游高利潤業務轉型。我們預計公司2017-2018年EPS 分別0.32 元和0.45 元，對應RNAV 是10.38 元。公司的股價/RNAV折價率在上市商業地產公司基本屬於最低。此外，目前北京申辦冬奧會已經成功。考慮公司在亞運會和奧運會中重要表現，我們預計北辰實業大概率將繼續參與相關工作。考慮到公司在開發業務的基礎上，重點開發“會展+互聯網”、健康養老產業、文化創意產業等創新業務，給予公司RNAV 的9 折，即9.34 元作爲公司未來6 個月目標價，維持“買入”評級。 　　風險提示：行業面臨加息和政策調控兩大風險。