科華生物發佈2017年三季報：2017 年前三季度公司營收11.41 億元，同比增長9.65%；歸母淨利潤1.86 億元、扣非後歸母淨利潤1.78 億元，同比下降8.99%、6.70%。2017 年第三季度公司營收3.90 億元，同比增長11.27%；歸母淨利潤0.60 億元、扣非後歸母淨利潤0.58 億元，同比下降9.93%、8.70%。預計2017 年淨利潤增速爲-10%-10%。 毛利率下降明顯，拖累淨利潤增長。公司第三季度毛利率爲40.22%，較去年同期下降4.34 個百分點，這可能與低毛利代理儀器的銷售佔比上升有關。第三季度營業收入維持穩定增長，同比增速爲11.27%，但受毛利率下降拖累，淨利潤出現負增長。期間費用率控制良好，爲22.19%，同比下降1.08 個百分點。 “儀器+試劑”協同發展，化學發光優勢互補。生化業務是公司業績貢獻最大的產品線，公司以“儀器+試劑”鞏固終端覆蓋，基層市場佈局享受分級診療政策紅利。公司核酸血篩業務在血站招標中已取得較大優勢，並有望在漿站血篩政策落地時搶佔先機。化學發光方面，公司“自產卓越+TGS+Biokit”化學發光系列產品形成優勢互補，代理高端產品有望帶動自產產品的快速放量。出口方面，公司正在積極恢復金標HIV 產品的海外市場份額，出口業務恢復值得期待。 外延併購整合渠道，積極探索營銷創新。除加強產品佈局外，公司還積極整合優化渠道資源，繼控股陝西省經銷商西安申科後，再次收購日立生化的華南代理商廣東新優，終端把控能力大幅提高。此外，公司還積極探索集採打包等創新營銷模式，渠道開拓有望助力未來業績高增長。 維持“買入”評級：公司是體外診斷龍頭企業，我們看好公司生化診斷的基層市場優勢，化學發光的多層次佈局以及出口業務的恢復。預計公司2017-2019 年EPS 分別爲0.50 元、0.65 元、0.82 元，對應PE 爲35 倍、27 倍、21 倍，維持“買入”評級。 風險提示：新產品研發獲批及銷售推廣不及預期等