事件：公司于10 月26 日发布三季报，前三季度实现营收54.14 亿元，同比增长7.82%，归母扣非净利润6.14 亿元，同比增长1137.74%，业绩增长主要系主导产品烧碱售价上涨推动。
氯碱失衡加重，烧碱行业高景气有望持续：9、10 月是液氯的传统销售旺季，9 月以来，液氯价格不升反降，进入10 月份，液氯（东北地区）平均价报300 元/吨，较1 月初的600 元/吨下跌50%，液氯销售不顺是价格低迷的主要原因。液氯作为烧碱的副产物，其销售不顺的加重推动了烧碱价格的进一步走高。据隆众化工，10 月22 日烧碱华北地区平均价上涨至1279 元/吨，较9 月份的均价的961 元/吨继续上涨了33.1%。我们认为，氯碱失衡加重下，烧碱行业高景气有望持续。
园区一体化产业链模式，销售渠道畅通：公司公告与国际化工巨头紧密合作，在化工区建立了装置配套、管道输送的一体化运营模式。
公司为园区主体 MDI/TDI/PC 等装置提供原料氯和烧碱，并利用乙烯原料，二次用氯，消化副产氯化氢气体，公司生产的液氯基本全部供应化工区下游。园区一体化的模式降低了物流成本，提高公司长期稳定生存和发展的能力。一体化模式下，公司产品如液氯在行业低迷时期、运费倒贴越演越烈的背景下，销售渠道畅通。
积极加快“走出去”步伐，投资收益贡献利润：据公告，公司目前参股亨斯迈和联恒的MDI 项目，公司MDI 的权益产能为12 万吨精制MDI、7.2 万吨粗MDI。另外，公司与君正能源合资规划建设年产20万吨种子乳液法糊树脂项目预计17 年底投产。本报告期内，公司投资收益达1.80 亿元，为增厚公司业绩做出贡献。
投资建议：我们预计公司17 年-19 年的EPS 分别为0.8、1.2、1.4 元，其中17 年实现扭亏为盈。首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为16 元。
风险提示：烧碱下游需求低于预期，液氯需求超预期好转。
事件：公司於10 月26 日發佈三季報，前三季度實現營收54.14 億元，同比增長7.82%，歸母扣非淨利潤6.14 億元，同比增長1137.74%，業績增長主要系主導產品燒鹼售價上漲推動。
氯鹼失衡加重，燒鹼行業高景氣有望持續：9、10 月是液氯的傳統銷售旺季，9 月以來，液氯價格不升反降，進入10 月份，液氯（東北地區）平均價報300 元/噸，較1 月初的600 元/噸下跌50%，液氯銷售不順是價格低迷的主要原因。液氯作為燒鹼的副產物，其銷售不順的加重推動了燒鹼價格的進一步走高。據隆眾化工，10 月22 日燒鹼華北地區平均價上漲至1279 元/噸，較9 月份的均價的961 元/噸繼續上漲了33.1%。我們認為，氯鹼失衡加重下，燒鹼行業高景氣有望持續。
園區一體化產業鏈模式，銷售渠道暢通：公司公告與國際化工巨頭緊密合作，在化工區建立了裝置配套、管道輸送的一體化運營模式。
公司為園區主體 MDI/TDI/PC 等裝置提供原料氯和燒鹼，並利用乙烯原料，二次用氯，消化副產氯化氫氣體，公司生產的液氯基本全部供應化工區下游。園區一體化的模式降低了物流成本，提高公司長期穩定生存和發展的能力。一體化模式下，公司產品如液氯在行業低迷時期、運費倒貼越演越烈的背景下，銷售渠道暢通。
積極加快“走出去”步伐，投資收益貢獻利潤：據公告，公司目前參股亨斯邁和聯恆的MDI 項目，公司MDI 的權益產能為12 萬噸精製MDI、7.2 萬噸粗MDI。另外，公司與君正能源合資規劃建設年產20萬噸種子乳液法糊樹脂項目預計17 年底投產。本報告期內，公司投資收益達1.80 億元，為增厚公司業績做出貢獻。
投資建議：我們預計公司17 年-19 年的EPS 分別為0.8、1.2、1.4 元，其中17 年實現扭虧為盈。首次給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價為16 元。
風險提示：燒鹼下游需求低於預期，液氯需求超預期好轉。
