事件： 公司1-9月實現營收38.0億元，同比增長2.37%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2.50億元，同比減少7.51%；歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤2.44億元，同比減少5.87%；基本每股收益0.08元。公司預計全年實現淨利潤3.6億元-4.8億元，同比增長-19.30%-7.61%。 投資要點： 營收端受空調國際拖累明顯，業績表現低於預期公司Q3單季度實現營收11.1億元，同環比-11.5%/-14.6%；低於行業整體表現（Q3國內乘用車產量同環比+3.04%/+8.74%，公司主要的客戶群體自主品牌乘用車Q3銷量同環比+3.23%/+8.79%），營收端的下滑預計主要受到空調國際表現的拖累（北美配套部分車型停產）。公司Q3實現歸母淨利潤6576.5萬元，同比減少28.9%；實現扣非歸母淨利潤6330.8萬元，同比減少22.1%，表現低於預期。業績端的表現一方面受到營收端的影響，另一方面則受到盈利能力下滑的拖累。 盈利能力下滑程度超預期，三費控制較好 由於受到原材料鋁價格上漲、產品結構變化（毛利率較低的富通營收佔比提升），以及產能利用率下降（公司產能持續提升，超出汽車行業增速）等因素的影響，今年以來公司毛利率持續下滑。Q3單季度毛利率18.88%，同環比分別下降4.6和2.4個百分點；淨利率爲5.85%，同環比分別下降1.5和1.2個百分點，整體盈利能力的下滑幅度超出我們之前的判斷。公司的三項費用控制較好，Q3單季度三項費用率同環比分別減少1.89和0.29個百分點。 短期業績波動無礙公司長期發展 雖然公司短期業績受到以上因素的拖累，但我們依舊看好公司長期發展。 公司作爲國內汽車空調壓縮機龍頭，在傳統領域，藉助空調國際優質的客戶資源，後續有望進入更多國際整車廠的供應鏈；在新能源汽車領域，依託在渦旋壓縮機領域的多年積累，產品競爭力強，後續持續受益於新能源車產銷增長，而公司積極佈局發展的新能源汽車熱管理產品也將爲公司打開新的成長空間。 維持“推薦”評級 考慮到公司盈利能力下滑程度超出我們的預期，我們下調公司2017年-2019年EPS至0.13、0.15、0.18元，市盈率分別爲34倍、30倍、24倍，維持“推薦”評級。