投资要点
受益行业变革业绩大增，符合我们预期。公司2017Q1-Q3 实现收入/营业利润/归母净利润1.64 亿/0.48 亿/0.41 亿元，同比增长46.22%/71.01%/55.26%，扣非同比增长71.54%，基本EPS0.88 元，经营现金流5346 万元，同比增长658%，符合我们预期。其中Q3 单季度收入/归母净利7473 万/2112 万元，同比增长59.14%/97.15%，环比H1 增长表现靓丽主因金刚线需求旺盛，产品销量大幅增长所致。
规模效应显现， 盈利能力提高。公司2017H1 综合毛利率/净利率为47.15%/24.98%，同比-2.40/+1.45pcts。毛利率下降主因原材料成本上升，但我们判断随着多晶硅对金刚线的大面积应用，短期供不应求会导致价格上涨，后续毛利率料有所回升。公司销售/管理/财务费用率分别为3.68%/12.50%/-0.05%，同比-0.72pct/-2.58pct/-0.39pcts，可见随着规模提升公司各项费用率显著下降，从而净利率有所上升，预计后续规模不断扩大这一效应将逐步增强，公司盈利能力有望持续提高。
募投产能陆续释放，供给缺口下获可观利润。公司IPO 募投项目为“年产100万km 金刚石线锯建设项目”，三季报显示在建工程达1109 万元同比增长582%，可见公司正持续扩产，同时公司流动资产达1.24 亿元可见公司后续扩产资本准备十分充足。我们判断多晶硅切片全面转产使用金刚线的趋势下，供给缺口巨大，产能释放带来业绩弹性。此外，此次建设项目新增产能为0.06mm- 0.45mm 规格的电镀金刚线，其中以超细线为主，采用的是自主研发的新型生产线，具有强大的市场竞争力。我们预计2017 年产能将达147万km/年，销售约100 万km 贡献收入/净利润约2.8/0.58 亿元；2018 年产能有望达300 万km/年，销售约250km 贡献收入/净利润约5.9 亿/1.11 亿元。
不断研发进取，打造持久核心竞争力。前瞻性的产品开发与创新是公司实现长期可持续发展的基础，2017H1 公司投入研发费用533 万元，同比增长34%，累积获得授权专利/新申请专利40 项/7 项（其中发明专利8 项/6 项），背减砂轮、划片刀、CMP-DISK 等重点新产品开发稳步推进，部分产品已取得阶段性突破。包括金刚线在内公司始终靠着自主研发走在行业发展前列，研发基因是公司的核心竞争力，也是持续增长的基石。
风险因素：光伏行业金刚线替代速度不达预期，产业政策发生变化等。
盈利预测及估值。公司是国内金刚石工具龙头，金刚石切割行业乘光伏技术革新东风高速增长，公司IPO 扩产产能2017 放量，业绩弹性巨大。我们上调公司业绩预测2017-19 年净利润为0.66 亿/1.24 亿/1.45 亿元（原预测为0.65 亿/0.94 亿/1.10 亿元），3 年CAGR 为56%，基本EPS 为1.26 /2.39/2.79元（原值为1.26/1.80/2.12 元），对应PE 为58/31/26 倍，我们看好公司新业务龙头价值，给予公司2018 年37XPE，对应目标价88.40 元，维持“买入”评级。
投資要點
受益行業變革業績大增，符合我們預期。公司2017Q1-Q3 實現收入/營業利潤/歸母淨利潤1.64 億/0.48 億/0.41 億元，同比增長46.22%/71.01%/55.26%，扣非同比增長71.54%，基本EPS0.88 元，經營現金流5346 萬元，同比增長658%，符合我們預期。其中Q3 單季度收入/歸母淨利7473 萬/2112 萬元，同比增長59.14%/97.15%，環比H1 增長表現靚麗主因金剛線需求旺盛，產品銷量大幅增長所致。
規模效應顯現， 盈利能力提高。公司2017H1 綜合毛利率/淨利率為47.15%/24.98%，同比-2.40/+1.45pcts。毛利率下降主因原材料成本上升，但我們判斷隨着多晶硅對金剛線的大面積應用，短期供不應求會導致價格上漲，後續毛利率料有所回升。公司銷售/管理/財務費用率分別為3.68%/12.50%/-0.05%，同比-0.72pct/-2.58pct/-0.39pcts，可見隨着規模提升公司各項費用率顯著下降，從而淨利率有所上升，預計後續規模不斷擴大這一效應將逐步增強，公司盈利能力有望持續提高。
募投產能陸續釋放，供給缺口下獲可觀利潤。公司IPO 募投項目為“年產100萬km 金剛石線鋸建設項目”，三季報顯示在建工程達1109 萬元同比增長582%，可見公司正持續擴產，同時公司流動資產達1.24 億元可見公司後續擴產資本準備十分充足。我們判斷多晶硅切片全面轉產使用金剛線的趨勢下，供給缺口巨大，產能釋放帶來業績彈性。此外，此次建設項目新增產能為0.06mm- 0.45mm 規格的電鍍金剛線，其中以超細線為主，採用的是自主研發的新型生產線，具有強大的市場競爭力。我們預計2017 年產能將達147萬km/年，銷售約100 萬km 貢獻收入/淨利潤約2.8/0.58 億元；2018 年產能有望達300 萬km/年，銷售約250km 貢獻收入/淨利潤約5.9 億/1.11 億元。
不斷研發進取，打造持久核心競爭力。前瞻性的產品開發與創新是公司實現長期可持續發展的基礎，2017H1 公司投入研發費用533 萬元，同比增長34%，累積獲得授權專利/新申請專利40 項/7 項（其中發明專利8 項/6 項），背減砂輪、劃片刀、CMP-DISK 等重點新產品開發穩步推進，部分產品已取得階段性突破。包括金剛線在內公司始終靠着自主研發走在行業發展前列，研發基因是公司的核心競爭力，也是持續增長的基石。
風險因素：光伏行業金剛線替代速度不達預期，產業政策發生變化等。
盈利預測及估值。公司是國內金剛石工具龍頭，金剛石切割行業乘光伏技術革新東風高速增長，公司IPO 擴產產能2017 放量，業績彈性巨大。我們上調公司業績預測2017-19 年淨利潤為0.66 億/1.24 億/1.45 億元（原預測為0.65 億/0.94 億/1.10 億元），3 年CAGR 為56%，基本EPS 為1.26 /2.39/2.79元（原值為1.26/1.80/2.12 元），對應PE 為58/31/26 倍，我們看好公司新業務龍頭價值，給予公司2018 年37XPE，對應目標價88.40 元，維持“買入”評級。
