投資要點： 信邦控股創立於2002 年， 是中國汽車電鍍零部件供貨商， 現己擴展成環球供貨商， 服務多家國際第一級供貨商及整車廠。由於保持良好的往績紀錄加上具備垂直整合的業務模式， 再配合產能擴張和併購， 信邦正進入高速增長軌道。現時信邦估值為14x 2017E 及11x 2018E 市盈率， 較敏實（425 HK, 未評級）存在29%及30%的折讓。
汽車電鍍行業的兩大主要准入壁壘。首先， 零部件生產商在成為客户的供貨商之前， 一般需要多年時間與客户建立可靠的業務關係。其次， 由於電鍍產業屬污染行業，因此中國政府將會對汽車電鍍零件產業實施越趨嚴格的政策， 實際上令新准入變得相當困難。
垂直整合生產模式令產品成品率較行業平均為高。信邦的主要產品為乘用車的汽車內飾電鍍零件，例如內部手柄、車門飾板、變速桿蓋板、方向盤零件、控制面板部件及儀表盤。信邦重視模具生產、注塑及電鍍的一站式產能，因此成品率較高， 管理層指成品率每上升1 個百份點大約可帶動毛利率同樣上升1個百份點。 信邦2016 年產品成品率高達約90.7%, 高於行業平均的85-89%。
今年上半年成品率為89.6%, 但主要由於新產能剛上馬的短期因素所導致。
2018 年產能增長近23%。截至今年6 月， 信邦的實際產能為約250 萬平方米，公司計劃新增兩條生產線， 其中一條位於惠州（產能為35 萬平方米）， 另一條則位於墨西哥（22 萬平方米）， 帶動明年新產能增長23%。
併購步伐理想， 為銷售量增長提供上升空間。信邦近日公佈兩項併購： （1） 公司在九月份以3,600 萬人民幣收購萬利通（九江）金屬表面處理技術有限公司， 公司計劃興建兩條新的生產線， 總產能70 萬平方米， 預計於2018 年底投產。（2） 十月份公司以5,500 萬人民幣收購一家日資在中國的電鍍公司， 該目標公司位於常州，距離信邦現存的無錫生產基地大約一個小時車程。該公司擁有兩條現存電鍍生產線可進行每日500 噸排水容量的排放許可。信邦計劃對該生產線進行整改及調整， 預計有助提升2018 年產能。
大量在手訂單支持未來數年的增長。整車製造商一般每年要求第一級供貨商完成降價任務及目標。因此信邦第一級供貨商客户會要求降低供應期間的零件價格，降價幅度平均而言一般介乎每年2%至6%。儘管如此， 信邦於過去數年仍通過獲取新車型訂單及提供更多樣化產品把產品均價提升（從2014 年每件4.0元人民幣提升至2016 年的4.8 元）， 我們預計這個趨勢將會持續。截至今年6月， 信邦在手訂單為87 億元人民幣（相當於2016 年的銷售額15.4 億元的5.6倍）， 而這個訂單金額已反映客户要求的降價條款。
風險因素： （1） 客户要求降價幅度較預期大； （2） 原材料成本大幅上漲， 包括塑料樹脂、電鍍化學品（硫酸鎳）及金屬零件（磷銅球）； （3） 美國及墨西哥的政策風險。