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云投生态(002200)季报点评:三季持续亏损 静待机制理顺

安信證券 ·  2017/10/27 00:00  · 研報

事項:1)公司發佈2017 年三季報,實現營業收入6.7 億元,同比增長1.23%;實現淨利潤-3511.15 萬元,同比-211.62%;實現EPS -0.06 元/股,同比-220%。2)公司預計2017 年實現歸母淨利潤-2500 萬元~-3500 萬元,上年同期淨利潤爲3343.57 萬元。 項目推進低於預期,三季度虧損環比收窄:公司項目施工推進緩慢,致使公司收入增速脫離行業平均水平,公司2017 年前三季度分別實現營收/淨利潤6.7 億元/-0.35 億元,同比增長1.23%/-211.62%。分季度來看,公司2017 年Q1、Q2、Q3 分別實現營收1.77 /3.32/1.61 億元;分別同增62.06%/-7.29%/-17.29%,Q3 當季業務規模同比、環比均持續下滑; 同期淨利潤分別爲-757/-1983/-1402 萬元, 同比-854%/-182%/-218%,虧損環比收窄。由於公司2017 年度財務費用較去年按同期增長、公司資產減值損失計提加大等因素,公司2017 年預虧2500 萬元~3500 萬元。 高毛利業務開展緩慢,財費高企、高額資產減值致虧:公司2017 年前三季度綜合毛利率20.73%,較上年同期下滑4.16pct,我們認爲主要是受制於公司自身業務機制、資金需求等未理順,致使高毛利業務開展緩慢,報告期內實施項目以低毛利的市政綜合建設項目爲主;另外,報告期內公司間接融資成本及借款規模均有上升,致使公司前三季度財務費用高達6214 萬元,同比增長30.74%;同時,公司報告期內資產減值損失1816 萬元,同比增加857.71%,主要由於重要項目應收款項賬齡跨期加大計提。 公司擬延長非公決議有效期,期待公司能夠順利獲得批文:公司非公發行股東大會決議有效期將於2017 年11 月3 日到期,爲確保非公髮型相關工作順利實施,公司公告擬將非公股東大會決議的有效期和授權有效期延長至2018 年11 月3 日。2017 年8 月公司發佈了《關於非公開發行股票會後事項專項說明》,期待公司能夠順利取得覈准批文。若公司非公開發行能夠成功,將明顯改善公司資本結構,公司資產負債率有望下降至55%左右,集團委託貸款有望減少4.7 億元,預計將節省年化利息4159.5 萬元(按照最新委貸利率8.85%/年計算)。 投資建議:下調業績預估,維持買入-A 評級。我們下調公司業績預估,預計2017-2019 年淨利潤同比-176%、456%和61%。公司核心看點在於國企改革,公司是雲投集團旗下唯一控股上市平台,2017 年6 月末公司總資產佔集團比重1.65%,是典型的小公司大集團,預計公司國企改革空間大。維持公司買入-A 的投資評級,維持6 個月目標價爲29.05 元,對應2018 年59 倍PE。 風險提示:國企改革不及預期,PPP 推進低於預期,項目回款風險,訴訟仲裁等風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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