投资要点
营销推广力度加大叠加工程业务释放，驱动Q3 收入加速增长：期内公司通过多渠道扩张和加大营销推广力度等积极拓展市场，收入规模保持快速增长。分季度来看，公司Q1-Q3 分别实现收入0.89 亿元、1.98 亿元、1.67 亿元，同比增长34%、33%和55.8%，2017Q3 收入加速增长，主要来源于期内公司加大营销力度和新品推广，同时恒大订单落地执行带来工程渠道增量。公司从16 年下半年以来加大营销力度以及工程业务拓展，收入连续四个季度保持超过30%以上的增长，市场拓展效果较为明显，市场份额快速提升。
毛利率水平较上年同期下降4.5 个百分点，主要源于毛利率水平相对较低的基础模块占比的提升。期内公司实现毛利率45.12%，较上年下降4.5 个百分点，由于营销推广和工程业务中的产品主要为毛利率水平相对较低的基础模块，我们预计基础模块放量增长带来其收入占比的提升，导致整体毛利率有所下降；同时，参考中报财务数据来看，预计基础模块产品受到铝、钢等主要原材料价格上涨的影响，其毛利率水平亦有所下降。
营销推广力度持续加强，销售费用率明显提高。期内公司年实现净利率20.1%，较上年同期降低了6.1 个百分点，净利率下降幅度较毛利率有所扩大，主要来自于费用率的提升。期内公司期间费用率24.2%，较上年同期提升了5.8 个百分点，主要来自于销售费用率的提高； 1）前三季度公司销售费用金额较上年同期接近翻倍增长，销售费用率13.84%，提高了3.7 个百分点，公司从去年下半年开始加大了品牌和广告宣传力度，今年以来力度持续加大，相继推出了品质生活节、央视广告投放等活动，带来期内广告费大幅增加，预计期内公司广告费、经销商装修补贴费用等均有明显增加。2）管理费用率11.64%，较上年同期提高了1.4 个百分点，主要受到公司咨询费用增加以及新增多个控股子公司管理人员费用增加的影响。
投资收益增厚公司业绩：期内公司实现投资收益1089 万元，主要来自于投资理财产品带来的收益，上年同期仅为36 万元；扣除非经常性损益后，公司归母净利润较上年同期下滑5.5%。
投资建议：公司作为集成吊顶行业龙头和唯一的上市公司，过去几年的品牌提升、管理优化和渠道调整效果逐渐显现，今年以来多渠道扩张发力以及加强营销推广力度促进终端销售，同时恒大工程业务订单已开始执行供货，带来收入规模持续快速增长，市场份额快速提升。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别1.66 元、2.28 元、2.87 元，对应PE 分别为33、25、20 倍，维持“买入”评级。
风险提示：房地产销售下滑超预期、新业务拓展低于预期
投資要點
營銷推廣力度加大疊加工程業務釋放，驅動Q3 收入加速增長：期內公司通過多渠道擴張和加大營銷推廣力度等積極拓展市場，收入規模保持快速增長。分季度來看，公司Q1-Q3 分別實現收入0.89 億元、1.98 億元、1.67 億元，同比增長34%、33%和55.8%，2017Q3 收入加速增長，主要來源於期內公司加大營銷力度和新品推廣，同時恆大訂單落地執行帶來工程渠道增量。公司從16 年下半年以來加大營銷力度以及工程業務拓展，收入連續四個季度保持超過30%以上的增長，市場拓展效果較為明顯，市場份額快速提升。
毛利率水平較上年同期下降4.5 個百分點，主要源於毛利率水平相對較低的基礎模塊佔比的提升。期內公司實現毛利率45.12%，較上年下降4.5 個百分點，由於營銷推廣和工程業務中的產品主要為毛利率水平相對較低的基礎模塊，我們預計基礎模塊放量增長帶來其收入佔比的提升，導致整體毛利率有所下降；同時，參考中報財務數據來看，預計基礎模塊產品受到鋁、鋼等主要原材料價格上漲的影響，其毛利率水平亦有所下降。
營銷推廣力度持續加強，銷售費用率明顯提高。期內公司年實現淨利率20.1%，較上年同期降低了6.1 個百分點，淨利率下降幅度較毛利率有所擴大，主要來自於費用率的提升。期內公司期間費用率24.2%，較上年同期提升了5.8 個百分點，主要來自於銷售費用率的提高； 1）前三季度公司銷售費用金額較上年同期接近翻倍增長，銷售費用率13.84%，提高了3.7 個百分點，公司從去年下半年開始加大了品牌和廣告宣傳力度，今年以來力度持續加大，相繼推出了品質生活節、央視廣告投放等活動，帶來期內廣告費大幅增加，預計期內公司廣告費、經銷商裝修補貼費用等均有明顯增加。2）管理費用率11.64%，較上年同期提高了1.4 個百分點，主要受到公司諮詢費用增加以及新增多個控股子公司管理人員費用增加的影響。
投資收益增厚公司業績：期內公司實現投資收益1089 萬元，主要來自於投資理財產品帶來的收益，上年同期僅為36 萬元；扣除非經常性損益後，公司歸母淨利潤較上年同期下滑5.5%。
投資建議：公司作為集成吊頂行業龍頭和唯一的上市公司，過去幾年的品牌提升、管理優化和渠道調整效果逐漸顯現，今年以來多渠道擴張發力以及加強營銷推廣力度促進終端銷售，同時恆大工程業務訂單已開始執行供貨，帶來收入規模持續快速增長，市場份額快速提升。我們預計公司2017-2019 年EPS 分別1.66 元、2.28 元、2.87 元，對應PE 分別為33、25、20 倍，維持“買入”評級。
風險提示：房地產銷售下滑超預期、新業務拓展低於預期
